Cómo invertir en el entorno actual

Stefano Torti, Group Head of Asset Management & Advisory de Banque Havilland.

En el mundo de la inversión, cada nuevo año parece más difícil que el anterior. A primera vista, 2023 no sería diferente en ese sentido, con inflación, guerras, fisuras inmobiliarias y quiebras bancarias como sólo algunas de las preocupaciones que los inversores han experimentado hasta ahora. Sin embargo, un inversor frío y analítico podría discrepar y considerar que el entorno actual es más fácil que el anterior. La base de esta opinión contraria reside en una clase de activos que durante los últimos 10 años se ha considerado más un lastre y un quebradero de cabeza, pero que ahora es una herramienta importante que puede utilizarse activamente para mejorar la rentabilidad esperada de una cartera: el efectivo. De hecho, con los tipos de interés nominales en máximos de varios años y una mejora constante de los tipos reales, los fondos del mercado monetario y las soluciones de liquidez proporcionan una almohada de rentabilidad en la que los inversores dubitativos pueden descansar cuando carecen de convicción para invertir en clases de activos más arriesgadas.

Sin embargo, en el entorno actual, también es importante no perder de vista la asignación estratégica de activos y volver a participar selectivamente más allá de los bonos a corto plazo, a fin de minimizar el denominado "riesgo de reinversión", que está especialmente presente al final de un ciclo de subidas. En términos generales, por lo que respecta a la renta fija, en un entorno en el que la trayectoria futura de los tipos de interés sigue siendo incierta, los inversores deberían seguir manteniendo una diversificación equilibrada en términos de exposición a bonos con tipos de interés fijos y flotantes/variables, préstamos prioritarios, crédito titulizado y, potencialmente, también deuda privada. En términos de calificación y geografías, la selectividad sigue siendo primordial, ya que una recesión técnica o incluso un aterrizaje brusco todavía no son imposibles.

Cuando se trata de renta variable, en el entorno actual los inversores deben prestar atención a lo que ocurre bajo la apariencia de los índices bursátiles. Como se ha señalado en numerosas ocasiones, 2023 fue un año de concentración récord, especialmente en EE.UU., en el que los denominados "7 magníficos" valores acapararon la mayor parte del rendimiento del mercado. El reverso de la moneda es que hay multitud de valores y segmentos del mercado que no sufrieron ninguna revalorización y siguen cotizando a valoraciones razonables o, en algunos casos, atractivas.

Un ejemplo podría ser el de los valores de pequeña capitalización, que tanto en EE.UU. como en Europa se encuentran en la parte inferior de su gráfico de valor relativo, o cerca de ella, en comparación con los valores de gran capitalización. Lo mismo podría decirse de algunas áreas de la renta variable de los mercados emergentes. Sin embargo, las valoraciones siempre deben abordarse en el contexto de dónde nos encontramos en el ciclo económico, los flujos del mercado y los datos técnicos, que siguen ofreciendo una imagen negativa para algunos de estos temas. Por esta razón, es más prudente diversificar más en el tiempo y basarse en varios puntos de entrada diferentes a la hora de ampliar una posición.

Por último, en el caso de las inversiones alternativas y los mercados privados, es muy difícil generalizar. Por ejemplo, en el ámbito del capital riesgo, los "secundarios" pueden ser relativamente atractivos, mientras que el entorno puede ser difícil para otras adquisiciones o estrategias de crecimiento específicas. Lo mismo podría decirse de la deuda privada, donde es probable que algunos segmentos se enfrenten a una menor competencia debido a una liquidez más ajustada, mientras que otros pasarán apuros ante un aumento de los impagos; la selectividad sigue siendo una vez más la clave para mantener el riesgo bajo control.

Un enfoque similar debería aplicarse a los hedge funds, en los que los inversores deberían examinar cuidadosamente la dispersión y las tendencias para asignar a las estrategias y gestores adecuados.