Con el primer semestre a punto de acabar, protagonizado por la volatilidad en los mercados y unos elevados niveles de inflación en todo el mundo poniendo a los bancos centrales en el punto de mira, muchos concursantes de la V Edición del Concurso Rankia de Carteras Modelo antes de empezar esta segunda parte del año se plantean qué activos pueden ayudar a capear la inflación actual y si es momento de aumentar su peso en renta fija.
Hemos preguntado a Juan Gómez, Director de Inversiones en Avantage Capital, y Ana González, directora de gestión de carteras discrecionales en Welzia Management, si es momento de aumentar la exposición en renta fija de cara al segundo semestre del año.
Desde el Concurso Rankia de Carteras Modelo podemos ver qué carteras van en cabeza y qué activos debemos tener en el radar para conseguir la máxima rentabilidad posible en un entorno como el actual. Puedes ver cómo se ha comportado cada una de las carteras de los participantes aquí.
Juan Gómez, Director de Inversiones en Avantage Capital
Esta es una pregunta recurrente entre quienes están viendo cómo la valoración de sus inversiones más conservadoras se deprecia. Es lógico pensar que, ahora que las rentabilidades de los bonos son superiores, es mejor momento que hace seis meses para comprar bonos.
Sin embargo, debemos tener en cuenta que los bonos se seguirán depreciando hasta que los tipos dejen de subir. ¿Cuál será ese nivel? Nadie lo sabe; ni la Reserva Federal, ni el Banco de Inglaterra, ni el BCE. Los bancos centrales han comenzado a andar un camino que no saben hasta dónde los llevará.
Lo que sí sabemos es que ese nivel será aquel que haga disminuir la inflación a niveles más cercanos al objetivo de los bancos centrales, que ronda el 2%. También sabemos que con tipos de interés reales negativos no se combate la inflación, sino que se la alimenta. Es decir, la política monetaria actual sigue siendo expansiva.
Además, en un entorno de guerra, tras la invasión de Rusia a Ucrania, el control de la inflación vuelve a convertirse en un objetivo secundario, igual que hace dos años con la pandemia. La prioridad ahora es garantizar la seguridad y la menor dependencia energética de Rusia. Por ello, se han disparado el gasto militar y las inversiones en todo lo relacionado con la producción, transporte y almacenamiento de energía. Esta política fiscal fuertemente expansiva también impedirá que se pueda controlar la inflación a corto plazo.
Por lo tanto, desde nuestro punto de vista, todo apunta a que estamos todavía muy lejos del fin de la subida de las rentabilidades de los bonos.
No obstante, hay que tener en cuenta también que unos bancos centrales están actuando de una manera más rápida que otros. Es decir, han andado ya más parte del camino y eso les permitirá controlar la inflación antes. Por ello, es probable también que las subidas de rentabilidades y caídas en precio acaben antes en Estados Unidos y Reino Unido que en la Eurozona.
Ana González, Directora de gestión de carteras discrecionales en Welzia Management
A lo largo de los últimos meses se ha demostrado que “la renta fija no es fija”. El inversor conservador está pasando por un 2022 complicado, donde la elevada inflación ha obligado a los Bancos Centrales a aplicar políticas monetarias más restrictivas y subidas de tipos de interés.
La teoría nos dice que en entornos de subidas de tipos de interés debemos hacer uso de la estructura temporal de tipos de interés e invertir en duraciones cortas, pero la práctica nos ha demostrado que incluso haciendo eso incurrimos en pérdidas significativas para este tipo de inversor.
Desde Welzia Management hemos tratado de preservar el capital de nuestros clientes más conservadores, diversificando más que nunca nuestras posiciones de renta fija. Durante el año 2021, tanto en las carteras Welzia de gestión discrecional con perfil más defensivo como en nuestro fondo Welzia Ahorro 5, empezamos a tomar posiciones en renta fija de muy corto plazo, en fondos flexibles que pudieran incluso asumir duraciones cortas, en renta fija flotante, y en fondos de bonos vinculados a expectativas de inflación e incluso a inflación realizada.
Pero ¿y ahora? ¿sería momento de aumentar exposición a renta fija? Creemos que sí, aunque los activos de renta fija en su gran mayoría no parecen poder subsanar la erosión en rentabilidad que provoca la inflación, consideramos que podría ser buen momento para empezar a tomar posiciones en este tipo de activo, aunque no sin volatilidad.
A pesar de la incertidumbre del escenario macroeconómico al que nos enfrentamos, por factores como la geopolítica, la política monetaria, las interrupciones de la cadena de suministro y una inflación más persistente de lo inicialmente esperado. ¿Existe riesgo de que los tipos de interés suban mucho más? Los Bancos Centrales llevan meses gestionando su herramienta de “forward guidance” de política monetaria, con la que han conseguido que los mercados descuenten múltiples subidas de tipos antes de llevarlas a cabo. La clave estará en si conseguirán llevarlas a cabo.
En deuda gubernamental, podemos empezar a tomar posiciones en duración, en este momento en el que las curvas de tipos apenas muestran signos de distorsión y los rendimientos de los bonos comienzan a dar rentabilidades superiores al 3% como por ejemplo en el caso de EEUU en plazos superiores a 5 años. En renta fija corporativa somos muy selectivos, tanto en el perfil crediticio del emisor, como tipología de emisión, y en la selección de los distintos vencimientos.
Por último, una alternativa interesante para tomar posiciones en renta fija es la deuda tanto subordinada como corporativa de una calidad de momento no reconocida por el mercado, una tipología de inversión en el que desde Welzia tenemos un amplio conocimiento, ya que gestionamos el fondo Welzia Capital Subdebt que actualmente ofrece una yield del 6% con una duración inferior a 3,5.
