11 MAR, 2020
Por Leticia Rial de RankiaPro
El pasado mes de octubre, la CNMV autorizaba la comercialización del fondo HAMCO Global Value Fund en España. Un fondo de renta variable internacional gestionado por Esfera Capital y asesorado por HAMCO Financial, con John Tidd al frente. John Tidd cuenta con 20 años de experiencia en la gestión de productos de inversión alternativos no domiciliados o registrados en España siguiendo una filosofía value y acumula una rentabilidad anualizada del 17%.
Fundador y Director de la nueva entidad Española HAMCO Financial, también es fundador y presidente de Horizon Capital Management, empresa asesora del fondo de inversión Horizon Growth Fund desde diciembre de 1999.
John Hartley Tidd Kimball comenzó su carrera en 1984 ocupando distintos cargos en departamentos financieros de Neworld Bank (Boston), First Boston Corporation (Nueva York) y de JP Morgan & Co (Nueva York). En 1988 se incorporó a Citibank, donde desempeñó labores de desarrollo de negocio y venta de productos de inversión en Madrid, Nueva York y Londres. Tras nueve años en el banco, abandonó la firma para fundar el fondo Horizon Growth Fund, en diciembre de 1999. Dicho fondo, que también invierte en empresas que cotizan en bolsa a nivel global siguiendo la filosofía value, es manejado desde Uruguay y cuenta con más de 100 millones de dólares en activos y una rentabilidad acumulada anualizada del 17% en dólares desde su lanzamiento.
Tidd es licenciado en contabilidad por la Brigham Young University de Utah, y posee un MBA, por la Columbia Business School, (Nueva York). Además, es CFA Charterholder, por el CFA Institute.
El fondo de inversión sigue una filosofía de inversión en valor (Value Investing), seleccionando empresas globales infravaloradas por el mercado con potencial de revalorización, a través de un análisis propio que tiene en cuenta distintos parámetros, como por ejemplo, el nivel de endeudamiento, la rentabilidad histórica, la liquidez, uso de capital, generación de efectivo, el momento del ciclo de negocio, y especialmente las expectativas de crecimiento. En dicho análisis y proceso de selección se prioriza el crecimiento del capital en el largo plazo.
Somos inversores value por naturaleza. Está en nuestro ADN. Aclarado eso, a nuestro entender hay varios argumentos a favor del value para el largo plazo. En primer lugar, el concepto de “reversión a la media” aplicado al debate de Growth vs Value hace pensar que puede ser más beneficio estar orientado a una filosofía en valor para el largo plazo. Segundo, el tipo de inversión value que se realice resulta ser un componente clave. En nuestro caso, preferimos no desafiar el concepto de reversión a la media y, por ende, pagar un bajo precio por una empresa cuyos resultados tenderán a mejorar, antes que un alto precio por una empresa extraordinaria cuyos resultados tenderán a empeorar.
Por un lado, creo que el valor agregado que puede ofrecer el fondo es del equipo asesor que está detrás. En HAMCO Financial, contamos con más de 20 años de experiencia en el mercado seleccionando empresas globales infravaloradas y consiguiendo una rentabilidad histórica anualizada de casi 17% en dólares en el mandato más representativo desde que comenzamos en diciembre de 1999 a finales de diciembre de 2019. Durante estas dos décadas, hemos visto mucho… atravesamos dos crisis globales, varias crisis regionales, hemos invertido en más de 35 países y seguimos encontrando buenas oportunidades para invertir a nivel global.
Al día de hoy, el país con mayor peso es Japón, con casi 20% de la cartera. En dicho país, encontramos empresas con buenos negocios, que en algunos casos llevan operando desde hace más de un siglo, con balances sólidos y aunque quizás tengan tasas de crecimiento algo menores que el resto, cuentan con precios muy interesantes.
Es importante aclarar que la composición de la cartera es temporal, ya que estamos a la espera de que el fondo quede habilitado para invertir en el mercado de Corea del Sur. En dicho país, encontramos muchas empresas con muy buen crecimiento, también buenos balances, precios interesantes, un gobierno corporativo que aún cuenta con bastante potencial para mejorar y una situación económica del país que parece estar mejorando.
Antes que nada, hay que aclarar que nuestro proceso de análisis es bottom-up, con lo cual se enfoca en aspectos de análisis fundamental de las empresas y no tanto por sectores o países. Dicho eso, por mencionar una, observamos que la industria automotriz global ha sido bastante golpeada últimamente y eso ha generado oportunidades en algunas buenas empresas que están cotizando hoy a precios muy interesantes.
En estos momentos, con mercados tan volátiles y en algunos casos sobrevalorados, pienso que la gestión de riesgo, potencial cobertura y buena selección de inversiones son los factores claves.
¡En las caras! Como mencioné antes, el value investing está en mi ADN y nunca invertiría o recomendaría invertir en empresas cotizando a múltiplos elevados.
El fondo cuenta con una cartera bastante diversificada. La concentración oscila entre el 3% y el 5% y la empresa que actualmente tiene mayor peso puede variar dependiendo del mes. A finales de febrero, la empresa con mayor peso era Fourlis, una empresa griega con la franquicia de IKEA en dicho país y los Balcanes, así como las marcas Intersport y The Athlete Foot. Es una empresa que cotiza a precios interesantes en comparación con su media histórica, operando en una economía en recuperación y con elevados retornos sobre capital esperados en el medio-largo plazo.
Parte del proceso de análisis implica contactar con las empresas que se recomiendan. El primer paso es conectarlas por teléfono y luego intentamos tener por lo menos una visita anual a los países más relevantes donde se invierte.
Contactar con las empresas permite comprender detalles claves del negocio, evaluar al equipo ejecutivo de la compañía y tener una visión global de la industria y el país donde opera.
Durante los últimos 20 años, hemos desarrollado distintas metodologías y formas de filtrar empresas que nos permiten centrar nuestra atención en aquellas con mayor potencial. A través de una base de datos financiera se filtran y se analizan rápidamente miles de empresas utilizando distintos criterios de análisis fundamental. Por ejemplo, los más conocidos y usados son: bajo ratio de PE (Precio-Beneficio), bajo ratio de PBV (Precio-Valor Contable en Libros), buen historial de ROE o ROTC (rentabilidad sobre recursos propios), buen P/FCF (Precio-Flujos de Caja Libre), buena rentabilidad por dividendos, buena evolución de deuda, entre otros…
La perspectiva a principios de 2020 era de una reaceleración de la economía mundial después de la flexibilización de la política monetaria en 2019. El reciente brote de coronavirus ha aumentado la incertidumbre con respecto a las perspectivas, pero lo vemos como un retraso temporal que debería normalizarse en el segundo trimestre del año.
En momentos volátiles como los de hoy en día, contar con un buen nivel de liquidez resulta importante por dos principales razones: primero, para poder hacer frente a potenciales rembolsos de inversores con una visión de corto plazo y segundo, para poder aprovechar e invertir en buenas oportunidades en la medida que vayan apareciendo, como en el dramático caso de la caída en febrero.