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La Fed se aleja de las grandes subidas: incrementa los tipos de interés en 25 puntos básicos
Perspectivas de mercado

La Fed se aleja de las grandes subidas: incrementa los tipos de interés en 25 puntos básicos

El mercado ha reaccionado bien a la subida esperada y, especialmente, a la rueda de prensa posterior del gobernador de la Reserva Federal, Jerome Powell. 
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2 FEB, 2023

Por Leticia Rial de RankiaPro

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Fuente: Flickr, Federal Reserve.

La Fed decidió subir los tipos de interés un 0,25% tras su reunión de dos días. Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, señaló que la subida de tipos continuará el próximo mes mientras persista la lucha contra la inflación. La decisión del banco central era la esperada por el mercado y éste ha reaccionado bien tras conocerse la noticia. A continuación, te mostramos las conclusiones que sacan los profesionales del sector tras el anuncio de ayer.

James McCann, Economista Jefe Adjunto de abrdn

El año pasado, por estas fechas, se criticaba a la Reserva Federal por haberse quedado rezagada por detrás de la curva al verse sorprendida por el repunte de la inflación. Tras una serie de subidas de tipos de interés descomunales, el movimiento más común de ayer, de 25 puntos básicos, muestra que el banco central se siente más cómodo con la situación actual de su política monetaria.

No cabe duda de que la Reserva Federal se sentirá alentada por algunos signos de ralentización de la inflación, pero el trabajo dista mucho de estar hecho. La autoridad monetaria estadounidense sigue señalando que serán necesarias una serie de subidas ininterrumpidas de los tipos de interés para arrastrar el crecimiento de los precios hasta el objetivo, ya que la FED hace frente a un mercado partidario de un aterrizaje suave y de que produzcan recortes de los tipos de interés a finales de este año. Creemos que a la Reserva Federal sólo le queda una subida más y sólo una recesión a mediados de año podría hacer descarrilar su ciclo de endurecimiento.

Jonathan Duensing, director de renta fija americana en Amundi US

La FED redujo el ritmo de las subidas de tipos por segunda reunión consecutiva de 50 pb a 25 pb, elevando el rango objetivo de los tipos de interés de los fondos federales hasta el 4,50-4,75%.

Declaración del FOMC: modestos cambios en el texto. Un guiño a la reciente relajación de la inflación, pero reiteraron que sigue siendo elevada. El Comité mantuvo la frase “aumentos continuos” para dejar claro que no se ha hecho política de endurecimiento. Sin embargo, la frase "el alcance de las futuras subidas" indica que la subida de tipos de 25 puntos básicos es una "vuelta a la normalidad" en el ritmo de subidas en el futuro.

Conferencia de prensa: el tono del presidente Powell durante la conferencia de prensa no fue tan agresivo como la Declaración del FOMC y los comentarios de apertura preparados. Como se esperaba, Powell reforzó su compromiso total con la reducción de la inflación e indicó que es posible que la Fed deba realizar un par de subidas más para llevar la política a un nivel que consideren apropiadamente restrictivo (coherente con el SEP de diciembre). No rechazó la reciente relajación de las condiciones financieras y señaló un enfoque en el endurecimiento de las condiciones financieras a largo plazo. Powell también reiteró varias veces su visión optimista sobre el resultado del "aterrizaje suave".

Reacción del mercado: el mercado comenzó a caer inicialmente tras la publicación del comunicado, ya que la ausencia de cambios en la orientación anterior se interpretó como agresiva, pero repuntó con bastante fuerza durante la conferencia de prensa, ya que el presidente de la Fed expresó su optimismo por un "aterrizaje suave" y por no hacer retroceder la flexibilización a corto plazo de las condiciones financieras.

Visión futura: mantenemos la cautela y anticipamos la volatilidad del mercado a medio plazo, ya que los inversores descuentan los próximos datos laborales, de crecimiento e inflación y la función de reacción de la política de la Fed a los datos.

Carlos del Campo, equipo de inversiones de Diaphanum

La reducción del PCE subyacente (deflactor del consumo privado), medida favorita de la Fed para la política monetaria, hasta el 4,4% en diciembre, la relajación del crecimiento de los costes laborales, la contracción de la confianza empresarial en un escenario de mayor pesimismo del consumidor y la ralentización del sector inmobiliario, justificaron una nueva pausa en la subida de tipos de interés hasta 25pb desde 50 anterior.

Jerome Powell suavizó el mensaje reconociendo que la inflación se está moderando, aunque recalcó que habría algunas subidas más de tipos de interés ya que no quieren repetir los errores del ex gobernador de la Fed, Arthur Burns, en los años 70. 

La clave, a partir de ahora, no será la magnitud sino el tiempo que permanecen elevados, y el mercado cada vez tiene más claro que, a finales de año, podrían empezar a recortar tipos si la economía continúa empeorando. La reacción de bolsas y bonos fue positiva, mientras que el dólar aceleró su depreciación frente al euro hasta niveles cercanos de 1,1.

Christian Scherrmann, Economist U.S. para DWS

Como se esperaba, la Reserva Federal ha subido los tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos, alejándose así de las grandes subidas de 75 y 50 puntos en un momento en que la inflación muestra signos de enfriamiento. Pero, una vez más, lo más probable es que esa no fuera la principal motivación del cambio de rumbo de los banqueros centrales. El desfase temporal con el que la política monetaria influye en la economía fue probablemente la principal razón para volver a hacer menos en la primera reunión de 2023. Normalmente se considera que las subidas de tipos necesitan entre tres y cuatro trimestres para mostrar plenamente su efecto en la economía. Esta consideración está adquiriendo cada vez más importancia para el FOMC, ya que los mercados laborales siguen mostrando una notable resistencia nueve meses después del inicio de este ciclo de subidas de tipos y podrían implicar una actitud de "esperar y ver", en breve.

La reunión de hoy así lo refleja. Los banqueros centrales decidieron no modificar sus previsiones sobre nuevas subidas de tipos, como algunos habían especulado. La idea de que "los aumentos continuos en el rango objetivo serán apropiados" se mantuvo y señala la voluntad de la Fed de seguir endureciendo la política monetaria. A pesar de esta orientación hawkish, el nivel actual de los tipos de interés, entre el 4,50% y el 4,75%, no está muy lejos del máximo deseado, a menudo mencionado, de "más del 5%". Pero en la rueda  de prensa, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, volvió a mencionar el elefante en la habitación: un "mercado laboral extremadamente ajustado" que "sigue estando desequilibrado". Añadió que la inflación sigue siendo demasiado alta y que la Reserva Federal debe seguir siendo restrictiva durante algún tiempo.

En general, sin embargo, el presidente de la Fed, Jerome Powell, volvió a alejar las expectativas del mercado de posibles recortes de tipos este año, pero al mismo tiempo señaló un posible final del ciclo de subidas al reafirmar las perspectivas de diciembre sobre un tipo terminal algo por encima del 5%. Esto coincide con nuestras expectativas, pero hay que tener en cuenta que la Fed tiene ahora un plazo prolongado hasta la próxima reunión de marzo. Hasta entonces se esperan muchos datos sobre los mercados laborales y la inflación. No esperamos que la Fed esté dispuesta a hacer una pausa en marzo y sigue siendo muy probable otra subida de 25 puntos básicos, pero una desaceleración continuada de la actividad económica podría cambiar la situación a partir de entonces.

Aunque la ralentización económica podría justificar una pausa en la reunión de mayo, se necesita mucha relajación en los mercados laborales antes de que la Fed se muestre dispuesta a recortar los tipos. El mercado lo espera para 2023. Nosotros no lo esperaríamos hasta principios de 2024.

Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos de Fidelity

Tal y como se esperaba, la Fed decidió por unanimidad reducir el ritmo de subidas de tipos de interés y señaló en su comunicado que seguirían aumentando, lo cual subraya su tono de línea dura.

Durante la conferencia de prensa, el presidente Powell indicó que era necesario seguir trabajando a pesar de la tendencia desinflacionista generalizada y señaló que los tipos se mantendrían altos durante más tiempo una vez que finalizara la subida.

Creemos que es probable que el tipo de interés final se sitúe en torno al 5,25% y la reunión sin duda apuntó en esa dirección. La fortaleza del mercado laboral sigue siendo contradictoria con la dinámica de la vivienda y las señales de las encuestas empresariales, que indican un elevado riesgo de recesión.

Hernán Cortés, socio fundador de Olea Gestión y cogestor del fondo Olea Neutral

Tal y como esperaba el mercado, la FED ha subido los tipos de intervención un 0,25%, hasta una banda del 4,5% - 4,75%. El mercado ha reaccionado bien a la subida esperada y, especialmente, a la rueda de prensa posterior del gobernador de la FED Jerome Powell. 

Lo más relevante de la rueda de prensa es lo que no dijo, es decir, no transmitió un mensaje negativo sobre sus expectativas de inflación y de crecimiento económico. Es más, incorporó algún comentario alentador como:

  • Por primera vez podemos hablar de desinflación.
  • Las discusiones de los miembros del consejo de la FED son de un par de subidas más (limitando el techo de subidas), aunque irán reunión a reunión decidiendo en función de los datos.
  • No ha aumentado el ritmo de reducción del balance de la FED (quantitative tightening), lo que elimina el riesgo de exceso de oferta de los bonos de gobierno.

Los mercados han reaccionado bien, subiendo el S&P 500 un 1,20% y bajando la rentabilidad de los bonos un 0,12%, tanto a corto como a largo plazo.

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