Flujos de fondos europeos en 2022: diferencias y puntos de inflexión

2022 fue un año extraordinario. Algunos incluso lo llaman un año para los libros de historia. Los importantes vientos en contra económicos y geopolíticos provocaron que la renta variable y la renta fija mundiales cayeran a la par. Sin embargo, 2022 fue mucho más dispar en cuanto a flujos activos frente a pasivos, gestores de activos y categorías de fondos de lo que se creía.

En conjunto, los flujos de fondos europeos cayeron desde el máximo histórico de 2021 de 825.000 millones de euros a 131.000 millones de salidas netas en 2022. Los activos en fondos OE y ETF cayeron un 17%. Los fondos activos registraron fuertes salidas por valor de 238.000 millones, mientras que los fondos pasivos obtuvieron 107.000 millones de euros de entradas.

Sin embargo, no todos los fondos pasivos alcanzaron el cielo, ni todos los gestores activos pasaron por el infierno. De hecho, noviembre y diciembre bien podrían haber sido los meses que la industria activa ha estado esperando, con un sólido retorno a los flujos positivos netos, también en términos relativos frente a los fondos pasivos.

A pesar de las fuertes cifras de flujos pasivos en 2022 y de la omnipresente charla sobre pasivos en todas partes, los fondos activos seguían teniendo una cuota de mercado del 76% en 2022. Los fondos pasivos representaban el 24%, incluido el 12% de ETF.

En términos de categorías generales de fondos, los multiactivos fueron con diferencia la categoría de fondos más vendida en Europa en 2022, aunque con una suma relativamente moderada de entradas de 4.000 millones de euros. Dado el entorno extremadamente desafiante de 2022, puede que no sorprenda demasiado que la categoría haya tomado la delantera, pero al mismo tiempo, muchos gestores de multiactivos se vieron bastante desorientados por las caídas simultáneas de la renta fija y la renta variable el año pasado, lo que suscitó un intenso debate sobre el escenario de los multiactivos en 2023, en particular sobre carteras 60/40 más estáticas.

El interés de los inversores por la renta fija comenzó a manifestarse de nuevo en el tercer trimestre, lo que se tradujo en entradas muy notables a lo largo del cuarto trimestre. Sólo en diciembre, los fondos de renta fija registraron entradas netas de 22.600 millones de euros. No obstante, la renta fija terminó el año con salidas netas de 84.700 millones. En este contexto, según la edición de diciembre de 2022 de la encuesta mensual de gestores de fondos de Bank of America, los inversores sobreponderan los bonos frente a otras clases de activos en sus carteras por primera vez desde 2009.

Dentro de las categorías de fondos de renta variable, Global Large-Cap Blend Equity continuó su extraordinaria racha ganadora de 2021 y 2020, con entradas netas en 2022 por valor de 59.000 millones de euros, seguida de US Large-Cap Blend Equity (21.600 millones), Global Equity Income (20.800 millones), Sector Equity Ecology (9.500 millones) y Sector Equity Infrastructure (8.900 millones). En concreto, cabe destacar este último, dado el tamaño relativamente reducido de la categoría de fondos. No obstante, los flujos globales de fondos de renta variable terminaron el año con una cifra neta negativa de 28.000 millones, a pesar de las entradas registradas en diciembre por valor de 9.700 millones de euros.

En cuanto a los gestores de activos, combinando los fondos OE y los ETF, BlackRock se llevó de nuevo la medalla de superventas, con 27.000 millones de euros en entradas netas. No obstante, BlackRock ocupó un lugar destacado en las tablas de mejores y peores ventas. Su gama de ETF obtuvo 43.500 millones, mientras que su gama de OE sufrió salidas netas de 16.000 millones. Mercer GI ocupó un destacado segundo puesto en 2022, recaudando 17.800 millones, frente al puesto 17 de 2021 (10.800 millones). Aunque las entradas netas, en comparación con 2021, se redujeron casi a la mitad para Vanguard en 2022, éste obtuvo el segundo puesto, desde el número 7 en 2021.

PIMCO fue la gestora de activos con peores ventas, con salidas netas de 21.800 millones, aunque con un panorama de mejora en el cuarto trimestre, especialmente a lo largo de noviembre y diciembre. Insight IM fue la segunda gestora con peores ventas, con salidas de 17.000 millones, seguida de los fondos OE de BlackRock (-16.300 millones de euros).

Entre los 20 gestores de activos con mejores y peores ventas, 47 gestores de activos registraron entradas netas superiores a 1.000 millones, 81 obtuvieron más de 500 millones y 232 gestores de activos más de 100 millones. En el lado negativo neto, 73 gestores experimentaron salidas superiores a 1.000 millones, 116 perdieron más de 500 millones y 205 gestores experimentaron salidas superiores a 100 millones.

En conjunto, muchos gestores de activos lograron registrar cifras de flujos bastante resistentes, especialmente en el contexto del entorno de 2022 y también de flujos récord de 2021.

Si observamos los gestores con entradas y los que tuvieron salidas, segmentándolos en diferentes categorías de tamaño, surge una imagen interesante. Mientras que los flujos de entrada se repartieron por igual entre las boutiques y los gestores de activos pequeños, medianos y grandes (medidos en activos OE y ETF), las salidas se produjeron principalmente en el segmento de gestores de activos medianos, mientras que los gestores de gran tamaño demostraron ser los más resistentes.

En cuanto a los fondos más vendidos, dominaron los fondos pasivos, incluidos los ETF, aunque con un espectro sorprendentemente amplio de las respectivas clases de activos y categorías de fondos.

2022 fue también un año de notables contrastes para los mayores proveedores europeos de ETF. iShares se situó a la cabeza con entradas por valor de 44.200 millones de euros, por delante de Vanguard e Invesco. Al otro lado del espectro, Xtrackers, de DWS, el tercer mayor proveedor de ETF de Europa, experimentó las mayores salidas, con 3 900 millones de euros.

Según las clasificaciones de los folletos, los fondos sostenibles atrajeron entradas por valor de 162.000 millones, mientras que los no sostenibles sufrieron salidas por valor de 288.000 millones. Sin embargo, teniendo en cuenta las clasificaciones SFDR, el panorama cambió. Tras un 2021 bastante glorioso, los flujos de fondos hacia los fondos del artículo 8 se deterioraron y los fondos del artículo 8 registraron salidas netas mensuales de febrero a octubre. Paralelamente, los fondos del artículo 9 registraron entradas netas todos los meses. Sin embargo, sólo en el cuarto trimestre de 2022, los activos del artículo 9 se redujeron un 40%. Tras el endurecimiento de las normas de la UE, 348 fondos fueron reclasificados del artículo 9 al artículo 8 el año pasado y esperamos que se produzcan más.

Ciertamente, no estamos en posición de hacer predicciones sobre los mercados ni los datos económicos, pero parece probable que 2023 ofrezca un entorno en el que la selección activa de acciones y bonos -tanto en el lado largo como en el corto- puede proporcionar claras ventajas frente a la exposición beta barata. En consecuencia, es muy posible que la selección activa vuelva al bando ganador.