El sector financiero ha sido uno de los que ha mostrado una mayor resistencia en tiempos difíciles. La inflación es elevada y los recientes aumentos del precio de la energía, como consecuencia de la guerra en Ucrania y las sanciones a Rusia, contribuirán a agravarla. Los inversores tendrán que adaptar sus carteras a la nueva realidad. En las circunstancias actuales, los fondos con exposición al sector financiero podrían ser una opción interesante para los inversores. Tal y como prevén los expertos, la renta variable financiera se beneficiará del continuo impulso de los beneficios y el aumento de los dividendos a los accionistas.
En el siguiente gráficos se muestran los fondos que invierten en el sector financiero con mejor desempeño en los últimos doce meses, según datos de Morningstar. Os dejamos también con los comentarios de los gestores de Polar Capital, Algebris Investmnets y Mediolanum International Funds.
Fuente: Morningstar a 10 de marzo de 2022.
Mejores fondos que invierten en el sector financiero de 2022
Polar Capital Funds PLC – Polar Capital Global Insurance Fund
Nick Martin, Fund Manager Polar Capital Global Insurance Fund
El objetivo de inversión del fondo es proporcionar una atractiva rentabilidad total con independencia de las condiciones generales de los mercados económicos y financieros. El fondo tratará de alcanzar su objetivo de inversión invirtiendo principalmente en valores de empresas relacionadas con los seguros en todo el mundo.
Más del 90% de la exposición del fondo es a los (re)seguros de daños de no vida/propiedad. Los seguros de no vida son menos sensibles a las condiciones macroeconómicas, ya que no son una compra discrecional para los particulares o las empresas. Históricamente, el fondo ha ofrecido características defensivas en mercados financieros difíciles y volátiles. En un mundo cada vez más global y complejo, con tecnologías cada vez más rápidas, el valor de los seguros para ayudar a gestionar el riesgo es cada vez mayor.
La cartera se gestiona como un conjunto de capital de garantía en nombre de los accionistas del Fondo. Trata de identificar entre 30 y 35 especialistas en seguros que, combinados, ofrezcan un nivel de diversificación que es importante para invertir en este sector. El gestor del fondo adapta la composición de la cartera a determinados tipos de negocio a medida que cambian los tipos de primas, las condiciones y la actividad de siniestros. El gestor del fondo trata de identificar y asignar el capital a las mejores compañías de su clase, donde la cobertura es absolutamente clave. Esto lleva naturalmente al gestor del fondo a invertir en empresas que tienen estrategias de seguros más centradas y en las que la dirección tiene una participación significativa en la propiedad y está incentivada por el crecimiento del valor contable por acción y los dividendos a lo largo del tiempo. Creemos que éste es el motor definitivo de la rentabilidad de las acciones a largo plazo.
El equipo realiza todos sus propios análisis e investigaciones, dando gran importancia a las reuniones con la dirección. Los seguros son una garantía de pago y, por tanto, la evaluación de la integridad de la dirección es una parte fundamental del proceso de inversión.
Algebris UCITS Funds plc – Algebris Financial Equity Fund
Simon Peters, Investment Strategist Algebris Investment
Los inversores tienen un problema. Las bolsas y los mercados de renta fija están en negativo, agitados por la invasión de Ucrania y el aumento de las tensiones geopolíticas. Sin embargo, los inversores siguen caminando por un desierto sin rentabilidades. Los principales bancos centrales, empujados por una inflación que ya era alta, avivada todavía más por los altos precios de la energía, están cambiando de rumbo. Los inversores tendrán que adaptar sus carteras a la nueva realidad. Creemos que el sector financiero, y especialmente los bancos europeos se verán beneficiados en este entorno, mejorando sus beneficios y aumentando los dividendos y recompras de acciones.
Algebris es una gestora global con €19.000 millones bajo gestión y una larga trayectoria invirtiendo en el sector financiero. El Algebris Financial Equity Fund invierte en acciones del sector financiero a nivel global. Al no estar atado a un índice de referencia, el equipo tiene flexibilidad para adaptar su posicionamiento geográfico en función de las oportunidades que ofrece el mercado. Esta flexibilidad ha sido una fuente consistente de Alpha para el fondo y ha contribuido significativamente a la rentabilidad, junto con una buena selección de nombres.
Nuestra tesis de inversión en bancos
Los bancos son el sector que más se puede beneficiar de un entorno inflacionario y de subidas de tipos. A los niveles actuales la banca europea ofrece rentabilidades por dividendo superiores al 7%, que continuarán subiendo a medida que mejoran los beneficios. Los bancos europeos necesitarían repuntar un 100% para que su rentabilidad por dividendo cayera a su nivel medio en los últimos 25 años de 3.5%. El resto del mercado, por el contrario, cotiza a rentabilidades cercanas a mínimos históricos.
Por otro lado, la exposición a Rusia de la banca europea está limitada a unos cuantos bancos. Dada la transparencia en la industria, dicha exposición es fácil de cuantificar, y no creemos que los últimos acontecimientos en Rusia supongan un riesgo significativo para el sector.
Hasta finales de 2020, los bancos europeos llevaban cayendo más de una década mientras aumentaban sus ratios de capital y reparaban su balance. Los bancos han demostrado su solidez navegando cómodamente la crisis del Covid. Como resultado, y por primera vez desde la crisis financiera global, el BCE ha dado permiso a los bancos para distribuir su exceso de capital a través de dividendos y recompras de acciones. Ningún otro sector ofrece esta combinación de beneficios al alza y valoraciones cercanas a mínimos. Después de varios años, creemos que vuelve a ser un buen momento para los bancos.
Mediolanum Challenge Financial Equity Evolution
David Whitehead, Equity Team para MIFL
Challenge Financial Equity Evolution es un fondo de renta variable multigestor denominado en euros que invierte principalmente en el sector de los servicios financieros a escala mundial. Esto se consigue mediante asignaciones a gestores delegados y a fondos UCITS cotizados.
Visión de mercado
A raíz de las presiones inflacionistas, la perspectiva de una subida de tipos por parte de los bancos centrales ha favorecido la confianza de los inversores hacia el sector de los servicios financieros en general, dado el beneficio esperado de tasas más altas en la rentabilidad de los bancos. Además, por primera vez en más de una década, es probable que el crecimiento del PIB europeo supere al de Estados Unidos. Es probable que este contexto macro de crecimiento económico continuo y tasas de interés más altas impulse un mayor crecimiento de las ganancias para los bancos, especialmente para los bancos europeos. Sin embargo, las valoraciones de los bancos europeos todavía tienen un descuento en comparación con sus homólogos estadounidenses y no reflejan ningún beneficio significativo a largo plazo para la rentabilidad de los bancos europeos a partir de tasas nominales más altas. Sin embargo, a corto plazo, está claro que el conflicto entre Rusia y Ucrania ha afectado la confianza de los bancos, ya que los inversores intentan evaluar las ramificaciones de la situación para los bancos individuales.
Otro tema importante a tener en cuenta para las perspectivas del sector financiero es el desempeño de los valores value versus growth. A pesar del buen comportamiento de las acciones de value, que generalmente incluye el sector financiero, la imagen a largo plazo no ha cambiado realmente, mostrando que el growth superó constantemente al value durante la última década. Por lo tanto, existe la posibilidad de que el Value se ponga al día y que esta divergencia extrema se reduzca aún más, al menos durante la primera mitad de este año, a medida que las tipos reales se vuelvan positivos.
Posicionamiento
La cartera está actualmente asignada a dos gestores delegados, uno con sede en Europa y que constituye el núcleo de la cartera, y otro con sede en EE.UU. que se incorporó a la cartera en julio del año pasado. Ambos están dirigidos por un gestor de cartera con más de 20 años de experiencia. El gestor basado en Europa sigue un enfoque mixto que incluye un trabajo fundamental ascendente, una fuerte disciplina de valoración y una visión macro descendente centrada en la identificación de catalizadores de mercado. El enfoque del gestor con sede en EE.UU. se centra en la generación de alfa a partir de la selección de valores más que de las decisiones de asignación por sectores, centrándose en los fundamentos de las empresas y en factores específicos de las mismas. Esta combinación de diferentes filosofías y enfoques de inversión añade una diversificación adicional a nivel de cartera para obtener mejores rendimientos ajustados al riesgo.
Dentro del sector financiero, la cartera se inclina actualmente hacia Europa y el Reino Unido, en detrimento de los Estados Unidos y Asia-Pacífico. La preferencia por Europa es más prominente en los bancos, especialmente en Italia y Francia, lo que ha contribuido a la rentabilidad a finales del cuarto trimestre de 2021 y en lo que va de año. La cartera también tiene una asignación temática, en particular a través de empresas de pagos, centrándose en los actores a largo plazo en lugar de los nuevos participantes en la industria. Esto ha contribuido en gran medida en los últimos meses, ya que estas empresas más consolidadas obtuvieron resultados superiores, mientras que las más nuevas tuvieron un periodo más difícil. Esto proporciona al fondo una mezcla de industrias financieras tradicionales junto con algunas áreas temáticas emergentes, como los pagos digitales y las tecnologías financieras, con la oportunidad de identificar y capturar las mejores oportunidades de riesgo-recompensa.
