La elevada dispersión de la rentabilidad entre sectores ha continuado ofreciendo considerables oportunidades a los inversores. Aplicar un enfoque selectivo sigue siendo la vía prioritaria durante el cuarto trimestre de 2020, a medida que aumenta la incertidumbre sobre las elecciones estadounidenses, la COVID-19 y problemas regionales como el Brexit, factores que podrían frenar una recuperación ya de por sí desigual e intermitente.
A la hora de elegir sectores para la cartera, analizamos estos temas de mercado y los factores macroeconómicos relevantes para este trimestre (como la evolución de las materias primas, las cifras de manufacturas o los mercados de crédito), así como parámetros de beneficios y valoración, el comportamiento de los inversores y las perspectivas de las mayores empresas del sector. Los sectores elegidos por SPDR para el trimestre son aquellos que que pueden verse más favorecidos por estas perspectivas. Entre ellos destaca el sector de la salud.
Tras la corrección, los inversores amplían su exposición al sector Salud
El sector Salud sufrió una corrección el pasado trimestre en un mercado cada vez más interesado por las empresas dependientes del cíclicos. El mercado no tuvo en cuenta las revisiones al alza de las previsiones de beneficios por encima del promedio. Sin embargo, los inversores institucionales reconocen ahora el atractivo relativo del crecimiento de los beneficios en el sector, tanto a corto como a largo plazo. Los inversores están ampliando su exposición al sector de Salud, corrigiendo parcialmente sus posiciones infraponderadas fuera de Europa. Como siempre, la política estadounidense afecta al sentimiento hacia este sector, así que entender los posibles efectos de los distintos escenarios de las próximas elecciones presidenciales es fundamental.
Dada la liquidez innata de los ETF, los spreads en el mercado secundario de la gama de SPDR ETF UCITS referenciados al sector Salud con exposiciones a Europa, Estados Unidos y Global se sitúan de media entre 15 y 20 pb. Los diferenciales actuales has seguido contrayéndose y son los más competitivos de la industria.**
Cobertura de las elecciones
La importancia del sector Salud para la política estadounidense quedó demostrada durante las elecciones intermedias de 2018. Según las encuestas a pie de urna, el 41% de los votantes estadounidenses citaron la atención sanitaria como el tema que más les preocupaba, y se habló de que el creciente apego de los votantes a la Affordable Care Act de Obama fue probablemente el factor que dio el control de la Cámara de Representantes al Partido Demócrata.
Desde entonces han continuado los debates acalorados sobre la mejor forma de legislar y regular este sector. Muchos de los objetivos finales, como reducir los precios de los medicamentos con prescripción, son compartidos por ambos partidos, pero no hay consenso sobre cómo lograrlos. Si el Congreso está dividido, las políticas de Biden podrían no tener una gran incidencia sobre el sector. Creemos que Biden intentaría seguir avanzando por el camino abierto por la Affordable Care Act y que su medida más destacada sería una opción pública en el área de seguros, que brindaría a los estadounidenses sin cobertura médica actualmente la oportunidad de contratar un seguro médico con la administración pública utilizando a las actuales compañías de seguros médicos.
Si los demócratas controlan el Congreso, la opción pública podría ser más amplia y supone una amenaza mayor para el sector. También habría esperanzas de abaratar los medicamentos con prescripción, aunque es poco probable que se llegue a un acuerdo. La aplicación de las normas antimonopolio podría obstaculizar notablemente las fusiones y adquisiciones.
En cambio, si Trump conserva la presidencia, es posible que vuelva a intentar derogar la Affordable Care Act. Sin embargo, que lo logre o no dependería del respaldo que tenga en la Cámara. En general, en el escenario de status quo puede haber un menor riesgo de cambios políticos drásticos que perjudiquen al sector. No obstante, gane quien gane, el presidente tendrá que gestionar el país durante una pandemia y dependerá de la asistencia y los suministros sanitarios, lo que sugiere que posiblemente el sector no tendrá que afrontar grandes interferencias durante un tiempo.
Muchas farmacéuticas en busca de una cura
La búsqueda de una vacuna y una cura para la COVID-19 es un objetivo fundamental en estos momentos. Mientras esperamos el tratamiento necesario para que la actividad económica pueda recuperarse plenamente, existe una demanda no satisfecha de kits de prueba y de los reactivos necesarios para las pruebas diagnósticas por PCR y serológicas.
Dada la rápida velocidad de la investigación y el desarrollo, existen muchas esperanzas de que pronto se descubra una vacuna para la COVID-19. Las empresas que ocupan los primeros puestos en esta carrera, ya sea con las novedosas vacunas mRnA o con las tradicionales, siguen siendo Moderna (que trabaja con el National Institute of Allergy & Infectious Diseases estadounidense), la británica AstraZeneca (conjuntamente con la Universidad de Oxford) y Pfizer/BioNTec. Les siguen de cerca GlaxoSmithKline, Merck, Sanofi y Johnson & Johnson. Algunas de estas compañías ya están ampliando su capacidad de producción y distribución para prepararse.
Por su parte, el fármaco Remdesivir de Gilead Sciences sigue siendo el que más se ha acercado al objetivo de curar la COVID-19. Este medicamento antiviral evita que el virus se replique y recientemente ha recibido mucha atención mediática tras el tratamiento hospitalario de Trump, como ocurrió también con el cóctel experimental de anticuerpos de Regeneron.
Son muchas las empresas que participan en la lucha contra la COVID-19, y los inversores pueden acceder a la mayoría de ellas en el sector de Salud Global.
Volatilidad y beta de una selección de sectores del S&P
Fuente: Bloomberg Finance L.P., a 30 de septiembre de 2020.
La selección de SPDR ETFs en el área de Salud
SPDR ETF ofrece a los inversores 3 ETFs diferentes para poder invertir en el sector salud:
- SPDR MSCI World Health Care UCITS ETF (WHEA) – Primeras 5 posiciones: Johnson & Johnson (6,34%), UnitedHealth Group (4,76%), Roche Holding AG (3,88%), Merck & Co. (3,38%), Pfizer (3,27%).
- SPDR S&P U.S. Health Care Select Sector UCITS ETF (ZPDH) — Primeras 5 posiciones: Johnson & Johnson (9,88%), UnitedHealth Group (7,47%), Merck & Co. (5,29%), Pfizer (5,14%), AbbVie (4,85%).
- SPDR MSCI Europe Health Care UCITS ETF (STW)— Primeros 5 componentes: Roche Holding AG (17,31%), Novartis AG (13,87%), AstraZeneca PLC (10,31%), Novo Nordisk B (8,56%), Sanofi (8,13%).
** Fuente: SPDR Capital Markets, Bloomberg LLP a de 20 October de 2020.
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