La dinámica salarial es una razón clave por la que creemos que es poco probable que la inflación europea vuelva a caer a los niveles anteriores en el corto plazo.
Durante los últimos 50 años, uno de los grandes logros de las ciencias sociales modernas ha sido el establecimiento de bases más sólidas a nivel micro para la macroeconomía. Atrás quedaron los días en que sólo se observaban las correlaciones y se intentaba adivinar las posibles relaciones causales desde la seguridad de la torre de marfil. Sobre todo, después de los fracasos de las previsiones de la década de los 70, los teóricos y los profesionales se preguntaron cada vez más cómo toman las decisiones los hogares, los trabajadores y las empresas del mundo real y cómo pueden interactuar estas decisiones a nivel macroeconómico. En ocasiones, esto implicaba no sólo utilizar los conocimientos de la microeconomía y las ciencias sociales afines, sino incluso preguntar a personas reales.
Cada vez más empresas europeas denuncian la escasez en la mano de obra, especialmente en el sector servicios
Fuentes: Haver Analytics Inc., Encuestas de coyuntura de la Comisión Europea, DWS Investment GmbH a 8/2/22. *Cuota de directivos que señalan el factor de la escasez en la mano de obra que limita la producción.
Nuestro “Gráfico de la semana” destaca los últimos resultados de una encuesta de larga duración, que ha sido particularmente útil durante la reciente crisis, la Encuesta de empresas y consumidores (BCS) de la Comisión Europea. Una vez al trimestre, se pregunta a muestras representativas de empresas de diferentes sectores qué factores están frenando la actividad económica. Al principio de la pandemia, el principal motivo para limitar la fabricación fue la baja demanda. Luego, le siguió la falta de disponibilidad de material y equipos. Sin embargo, justo cuando estos cuellos de botella disminuyeron, un número creciente de encuestados se quejaron de la escasez de mano de obra, y no sólo en el sector manufacturero. Como muestra nuestro gráfico, la situación es aún más grave en el sector servicios. Incluso en países como Italia y España estamos viendo los niveles más altos de percepción de escasez de mano de obra en casi 20 años de datos disponibles.
Está claro que hay menos holgura en los mercados laborales que antes de la pandemia. Esto aumenta la probabilidad de acuerdos salariales más altos, lo que a su vez significa que las presiones inflacionistas se extenderán aún más. Sin duda, el cómo y el cuánto será objeto de debate a lo largo de las próximas semanas y meses. Inevitablemente, esto implica cuestionar muchos supuestos del mercado. Ricardo Reis, pionero en el estudio de cómo los periodos de baja inflación pueden cambiar los incentivos de los trabajadores y de los hogares para prestarle atención, escribió recientemente un excelente manual en el que expone muchas de las cuestiones que probablemente se vuelvan a examinar. Si tenemos una objeción al respecto, es que, especialmente en algunas partes de la Europa continental, los sindicatos pueden tener en las próximas rondas salariales la capacidad y los incentivos para mirar más allá de la erosión de los salarios reales debido a la alta inflación y presionar para obtener aún más. Por otra parte, como los estadísticos llevan mucho tiempo diciendo, todos los modelos son erróneos, pero algunos son útiles.
A veces, eso significa volver a estudiar lecciones que habían sido olvidadas por la última generación de inversores y responsables políticos.
