Mercados emergentes: países y sectores más interesantes para invertir

Los mercados emergentes lo pasaron mal en 2021, sus economías y su población sufrieron un lento desarrollo de las vacunas y la propagación de la variante Delta frenó su recuperación. Con los altos niveles de volatilidad e inflación en Europa y Estados Unidos, algunos inversores ven los mercados emergentes como un refugio. Pero, ¿qué mercados emergentes son más interesantes en este momento? ¿Qué sectores dentro de los mercados emergentes podrían ser más relevantes? ¿Están los inversores interesados en las oportunidades de la renta fija dentro de los mercados emergentes?

Hemos hablado con tres profesionales de la industria de la gestión de activos especializados en mercados emergentes para entender cuáles son las oportunidades disponibles en este momento en estos mercados.

¿Cuáles son los mercados emergentes más interesantes para invertir en este momento y de cara al largo plazo?

Yerlan Syzdykov, Director Global de Mercados Emergentes de Amundi

Las expectativas de crecimiento mundial se han revisado a la baja. El principal y parcial alivio para los exportadores de materias primas proviene del auge de las mismas, aliviando/compensando el impacto negativo expuesto hasta ahora. Por lo que respecta a China, es probable que el cierre forzoso haya llevado al país asiático a una recesión temporal en el segundo trimestre. Sin embargo, desde abril, los nuevos casos de Covid-19 han disminuido y la actividad se ha recuperado de forma constante. Nuestra hipótesis de base es que la reapertura en China siga cobrando fuerza. Por tanto, nuestras perspectivas de crecimiento en el país para el segundo semestre de 2022 son mucho más constructivas.

A pesar de los vientos en contra, no creemos que los mercados emergentes representen un riesgo sistémico en la actualidad. En cambio, la selectividad sigue siendo primordial. El actual entorno geopolítico, que tiene repercusiones negativas en las condiciones macroeconómicas y financieras, está aumentando la probabilidad de crisis idiosincrásicas en algunos casos. Un ejemplo es el de los países de renta baja que tienen dificultades para pagar el servicio de su deuda o el de algunos países vulnerables, como Turquía, donde prevemos un riesgo mucho mayor de crisis de la balanza de pagos, sobre todo porque los altos precios de la energía han deteriorado aún más las cuentas exteriores.

Si bien las perspectivas de crecimiento se resienten por el lado de la demanda interna a través de la erosión del poder adquisitivo de los hogares, así como del deterioro de las cuentas fiscales, hay algunas excepciones notables. Entre ellas se encuentran los países del Golfo, los países latinoamericanos exportadores de materias primas, Sudáfrica y unos pocos países de Asia: como Malasia e Indonesia, donde vemos unas expectativas más estables, frente a una mejora propiamente dicha.

Seguimos siendo constructivos con respecto a los precios de las materias primas para el resto del año, especialmente el probable embargo de petróleo de la UE frente a Rusia, que apoyará el precio del petróleo a medio plazo, y la reapertura de China, que impulsará la demanda tanto de petróleo como de metales industriales. Dentro del crédito soberano en divisa fuerte, creemos que la selección es clave. Nuestras principales sobreponderaciones se centran en África y América Latina. Tenemos una exposición corta en determinados países con deterioro de los fundamentales, así como en países con valoraciones ajustadas.

Paolo Monaco, equipo de análisis de renta variable y gestión de carteras de Eurizon

En este momento estamos sobreponderados en Indonesia, Tailandia, India y China en particular. Creemos que, tras la ralentización, agravada por la política de Covid cero, el colapso inmobiliario y los aspectos regulatorios de los últimos meses, todas las contramedidas adoptadas hasta ahora (tanto fiscales como monetarias) podrían dar un impulso a la economía china en la segunda mitad de 2022.

A corto plazo nos inquieta una posible desaceleración mundial, si no una recesión. Por supuesto, esto podría afectar de manera significativa a las economías de mercado emergentes, especialmente a las más vulnerables. Por eso infraponderamos algunos mercados de renta variable de América Latina (México, Chile, Colombia y Perú) y algunos mercados europeos emergentes, como Polonia y Hungría. También somos prudentes en Sudáfrica y evitamos Turquía.

Preferimos Oriente Medio por sus características defensivas. Asia debería ser más resistente a un escenario de desaceleración mundial.

A largo plazo, preferimos mercados con fundamentos sólidos y economías con un perfil de crecimiento más elevado y estable. La India es sin duda uno de ellos, junto con Indonesia y algunos países de Oriente Medio.

Chad Cleaver, cogestor de Driehaus Emerging Markets Sustainable Equity Fund

Aunque el mercado de renta variable de la India ha tenido dificultades debido a la inflación de los precios de las materias primas y a las exportaciones, creemos que estos factores han creado un buen punto de entrada en uno de los mejores mercados de crecimiento estructural dentro de los mercados emergentes. La economía india se está transformando gracias a las inversiones en infraestructuras y a un cambio de la mano de obra hacia áreas como la fabricación y la tecnología. Encontramos oportunidades atractivas en los bancos del sector privado, que están preparados para aprovechar las oportunidades de crecimiento en el país, al tiempo que están bien capitalizados y mantienen una sólida calidad de activos.

A largo plazo, esperamos ver un conjunto de oportunidades crecientes en China, especialmente en el mercado de renta variable continental, que ofrece oportunidades atractivas en temas de rápido crecimiento, como la localización de la cadena de suministro de tecnología, las energías renovables, los vehículos eléctricos, la robótica y la automatización industrial.

¿Qué sectores son los más atractivos en este momento dentro de los mercados emergentes?

Yerlan Syzdykov: Creemos que los diferenciales de los mercados emergentes pueden reducirse en términos absolutos y relativos frente a los mercados monetarios a medio plazo, y mantenemos una preferencia por los bonos high yield frente a los investment grade. Seguimos creyendo en el superciclo de las materias primas, y consideramos que éstas junto con los activos relacionados con ellas (sectores, países, etc.) son tanto una valiosa fuente de rentabilidad como una cobertura contra la inflación y la geopolítica. Exploramos activamente las áreas de bonos soberanos/corporativos que podrían beneficiarse de los altos precios de la energía.

Somos cautelosos y selectivos con los tipos de los mercados emergentes. La normalización de la política monetaria de los mercados emergentes que se inició a principios de 2021 va a pesar progresivamente sobre la actividad económica y la demanda interna. En nuestra opinión, el punto de inflexión de la política monetaria de los mercados emergentes, que comenzará en pocos países, sólo se ha adelantado ligeramente de finales de 2022 a principios de 2023.

Las múltiples amenazas a corto plazo para el rendimiento de las divisas de los mercados emergentes eclipsan el elevado carry de las divisas de los mercados emergentes. Creemos que las divisas de los mercados emergentes seguirán bajo presión en el horizonte inmediato, ya que el frágil sentimiento de los inversores mantiene la oferta del dólar. Nos inclinamos por jugar el valor relativo más que por las operaciones direccionales. Es probable que la diferente sensibilidad de los países emergentes a las perturbaciones de los precios de las materias primas siga impulsando la evolución de las divisas.

Paolo Monaco: Somos prudentes en nuestra aproximación a los mercados en este momento, estando sobreponderados en consumo básico, e infraponderados en algunos de los sectores cíclicos como materiales e industriales. Tácticamente nos estamos posicionando gradualmente en sectores que han sido penalizados en el mercado chino, especialmente consumo discrecional, tecnología y servicios de comunicación.

Chad Cleaver: La energía renovable es un sector que nos parece atractivo en el contexto de las mejoras tecnológicas y el aumento de la inversión mundial en nueva capacidad eólica y solar. Aproximadamente el 75% de la cadena de suministro se encuentra en China, y muchas empresas han aumentado su capacidad de fabricación y han desarrollado nuevas tecnologías para mejorar la eficiencia energética. La invasión de Ucrania por parte de Rusia llevó a Europa a desarrollar planes para sustituir el gas ruso dentro de su matriz energética, creando un mayor sentimiento de urgencia para la adopción de las energías renovables. El reciente plan quinquenal de China también incluía un cambio hacia las energías renovables. Estos acontecimientos han acelerado las oportunidades de crecimiento para los beneficiarios de la cadena de suministro del sector.

¿Qué tipos de empresas son más interesantes?

Yerlan Syzdykov: Creemos que el crédito corporativo en divisa fuerte sigue siendo una vía atractiva para obtener rentabilidad y diversificar la cartera entre sectores, emisores, calificaciones y regiones. Preferimos estar expuestos a compañías productoras y exportadoras de materias primas. Varias empresas de los mercados emergentes se han desapalancado más que los gobiernos. Tenemos preferencia por los nombres de mayor rendimiento y nos inclinamos por los exportadores de materias primas frente a los importadores.

Paolo Monaco: Unos balances sólidos, un perfil de crecimiento elevado y estable, unos riesgos normativos limitados y, por supuesto, unas valoraciones razonables, son algunos de los principales elementos para la selección de valores, independientemente del tamaño de las empresas en las que invertimos. De todos modos, intentamos identificar al ganador a largo plazo en cada sector o industria.

Chad Cleaver: Nuestra estrategia invierte en todo el espectro de capitalización y está descubriendo una sólida cartera de valores de pequeña, mediana y gran capitalización. Con el tiempo, esperamos ver un fuerte crecimiento en los valores de pequeña y mediana capitalización, que ofrecen una alta exposición a la demanda nacional y tienden a ser menos sensibles a la evolución geopolítica y normativa. Esta característica ha ayudado a los inversores a mitigar el riesgo asociado a las medidas reguladoras de China en 2021 y a la guerra entre Rusia y Ucrania.