Tanto la incertidumbre macroeconómica como el aumento de la tensión geopolítica, han impulsado las estrategias de inversión value las cuales experimentaron un resurgimiento en 2022. Sin embargo, no todas las estrategias de valor son iguales y algunos descuentos de compañías si están justificados. Entonces, ¿Cómo diferenciar a los verdaderos ganadores de las trampas del valor? La respuesta es a través de la calidad.
El proceso empieza por definir mejor qué es una acción value, lo cual implica poner el foco en la calidad de los resultados financieros reales de una empresa. Mientras que los índices pasivos de valor se basan en el rendimiento contable, nosotros incorporamos un conjunto de aspectos más diversos para seleccionar aquellos valores que tienen una mayor calidad. Estos aspectos incluyen medidas tradicionales -como los flujos de caja operativos, la rentabilidad por dividendo y la calidad de los beneficios (que permite captar el grado en el cual las maniobras contables agresivas hacen que los ingresos netos se desvíen del flujo de caja real) – así como otros indicadores adicionales centrados en la calidad, como la solvencia y la rentabilidad de los fondos propios. El seguimiento de esta combinación de aspectos nos permite construir carteras value más sólidas con el potencial de batir a los índices de referencia a lo largo de múltiples ciclos económicos.
La calidad de las compañías siempre ha sido un aspecto importante, pero lo es más aún en entornos de recesión, en los cuales las empresas con una contabilidad más agresiva tienden a salir peor paradas que aquellas cuyos beneficios son de mayor calidad. En los últimos 25 años, de 1997 a 2022, el MSCI USA Quality Index ofreció una rentabilidad anualizada del 8,6%, 160 puntos básicos anualizados más que el MSCI USA Net Total Return Index. Sin embargo, durante la crisis financiera de 2008, el índice de calidad superó al MSCI USA en un 10%.1
A medida que nos adentramos en un período de recesión y las valoraciones de las acciones se reajustan, los inversores más disciplinados pueden encontrar valores de alta calidad con descuentos atractivos. En nuestra opinión, la caída de las estimaciones de beneficios, la ralentización del crecimiento del PIB y el endurecimiento de la política monetaria deberían crear vientos a favor para las estrategias value de alta calidad en 2023 y los próximos años.
La estrategia NB US Large Cap Value invierte en una cartera de compañías de gran capitalización con sesgo value. El equipo gestor tiene una metodología de inversión única, capaz de generar alfa consistentemente que se basa en comprender el verdadero poder de generación de beneficios de una empresa. El fondo invierte en compañías infravaloradas por el mercado que presentan algún tipo de catalizador que impulse sus beneficios positivamente en un horizonte temporal de 12-18 meses. La estrategia ha tenido un comportamiento excelente desde que se lanzó, batiendo a su índice de referencia de manera consistente y ofreciendo un atractivo ratio de captura que le ha permitido ocupar los primeros percentiles entre el grupo de fondos comparables.
1 Bloomberg
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