Sébastien Gentizon es desde el 1 de octubre responsable de análisis de fondos y gestores en Pictet Wealth Management (la división de gestión de patrimonios del grupo suizo Pictet). Anteriormente era analista senior de fondos en el equipo de selección de fondos y gestores, dirigido por Gregory Kunz en Ginebra. Gentizon trabaja en el Grupo Pictet desde 2012. Pasó cuatro años en Singapur y fue gestor de inversiones en Lloyds Bank y analista financiero en JPMorgan Chase & Co. en Ginebra.
Gentizon hace un balance de 2022 y nos cuenta su visión para el año que viene. Un aterrizaje suave y un mejor escenario para los mercados emergentes son algunos de los puntos macroeconómicos que destaca para 2023.
A menos de una semana del final de 2022, ¿qué puede concluir?
2022 ha sido un año duro para las clases de activos tradicionales. La cartera convencional 50% renta variable/50% renta fija ha registrado su peor rendimiento en cien años y los inversores casi no tienen dónde esconderse. Así pues, todo un reto. Pero, en comparación con nuestros pares lo hemos hecho relativamente bien en el margen. Eso ha contribuido a la selección de nuestro fondo, a pesar de los tiempos desafiantes para los gestores activos. También ha sido un reto para las inversiones ESG, ya que ha habido una rotación cíclica del growth al value y varias estrategias ESG tienden a tener una inclinación ESG.
Durante este periodo, Pictet WM ha prestado atención a ciertas estrategias macro globales de hedge funds que han sido de ayuda. Además, varias temáticas han seguido mostrando valor. Es el caso del “poder de fijación de precios”, en el que hemos prestado atención a empresas con capacidad para mantener beneficios estables y dividendos consistentes. También nos gusta el tema “quién paga la factura” de la crisis, que ha cobrado mayor relevancia en 2022, ya que los precios de la energía se han disparado. Debido al nivel de incertidumbre al que nos enfrentamos en 2022, también ha sido útil tratar la volatilidad como una clase de activo.
¿Cómo ha afrontado los retos y qué soluciones concretas ha encontrado para capear la inflación?
Empezamos pronto a buscar soluciones para capear mejor la inflación, incluidos los activos reales y las infraestructuras, con la incorporación de algunas estrategias a lo largo de 2021 y hasta 2022. Es algo en lo que tenemos confianza. Desde un punto de vista táctico, incluso tenemos exposición a fondos de renta variable centrados en los recursos naturales. Esto tiene sentido táctico y ha ayudado a capear la inflación. Además, nos aseguramos de seleccionar un gestor que integre los principios ESG en su proceso.
¿Cuál es su visión macro para 2023? ¿Qué riesgos y oportunidades identifica para los mercados?
Ahora, de cara a 2023, nuestro Director de Inversiones indica que los precios futuros de materias primas como el cobre y los tipos de interés de los préstamos a un día apuntan a una recesión. Pero la prima de riesgo de la renta variable estadounidense ha ido bajando y los diferenciales de alto rendimiento siguen por debajo de los niveles de recesión, lo que indica que podríamos tener un aterrizaje suave. Sin embargo, el endurecimiento significativo de las condiciones financieras y las grandes sacudidas inflacionistas seguirán afectando a la actividad económica. Nuestra opinión central es que las subidas de tipos aún tienen recorrido y que EE.UU. y Europa entrarán en una leve recesión a principios de 2023. Pero el balance relativamente sólido de los hogares y las empresas debería amortiguar el impacto. Creemos que los bancos centrales suavizarán las subidas de tipos a lo largo de 2023 en un entorno de moderación gradual de la inflación que, con un poco de suerte, conduciría a una estabilización de los tipos de interés en torno al 5,25% en EE.UU.
¿Qué tendencias identifica para la renta fija y la renta variable en 2023?
En cualquier caso, es importante tener una cartera equilibrada. En renta variable, seguiremos centrándonos en empresas de alta calidad que puedan repercutir el impacto de la inflación en el cliente. En renta fija, los bonos estadounidenses a largo plazo podrían volver como activos refugio y proteger las carteras multiactivos en un contexto de moderación de la inflación y desaceleración económica. Además, tiene sentido empezar a estar más expuestos al crédito, pero con cautela, a través del grado de inversión global de baja duración en lugar de entrar en el espacio de alto rendimiento, que infraponderamos. Por otra parte, siempre es difícil tener una opinión sobre el dólar estadounidense, pero es posible que veamos su caída frente a las principales divisas. En general, se espera que la renta variable de los mercados desarrollados carezca de apoyo de los beneficios en 2023, y la compresión de los márgenes debería reducir las recompras de acciones. Dadas las elevadas valoraciones, infraponderamos la renta variable, especialmente en EE.UU.
Las buenas noticias se refieren a los mercados emergentes, un área difícil durante varios años. Siguen lidiando con pruebas macro pero deberían beneficiarse de unas valoraciones de partida más deprimidas, algunas atractivas. La mejora de la actividad económica en la segunda mitad del año, la debilidad del dólar estadounidense y la mejora de las condiciones financieras podrían ayudar, por lo que estaremos atentos a una posible reubicación en algún momento.
¿Cuál es su estrategia para hacer frente a los temores de estanflación?
Así pues, este año ha sido difícil para la gestión activa. Pero seguimos confiando en que, para evitar errores y tener éxito en 2023, las estrategias activas tienen más sentido. De hecho, en 2023 la gestión activa y la selectividad serán cruciales. Prestamos especial atención al proceso ESG de los gestores. De hecho, en 2022, añadimos algunos fondos ESG, asegurándonos de que estuvieran bien clasificados en SFDR y relativamente bien equilibrados en términos de estilo. Nuestra propia puntuación ESG interna, aplicada con cautela, nos ha permitido evitar hasta ahora la selección de un fondo que se enfrenta a rebajas en la normativa SFDR.
Aunque invertimos en diferentes estilos de inversión, preferimos los fondos de gestión activa con valores de renta variable de alta calidad, incluso si podrían haberse enfrentado a un difícil 2022. Suponemos que los fondos de bonos corporativos con grado de inversión de corta duración deberían resultar más resistentes que los de alto rendimiento. También buscamos soluciones para capear mejor la inflación, incluidos los activos reales y las infraestructuras. En definitiva, nuestro papel en 2023 es asegurarnos de seleccionar gestores con los que tengamos la mayor convicción, y que navegarían bien en este entorno volátil.
