La Reserva Federal se reunirá los días 21 y 22 de marzo y todo indica que seguirá los pasos del BCE, que la semana pasada aumentó los tipos de interés. Esto es lo que piensan los expertos sobre lo que sucederá en esta reunión.
Blerina Uruci, Chief US Economist, T. Rowe Price
Esperamos que la Fed aumente las tasas en 25 puntos básicos en la reunión del 22 de marzo debido a tres factores: la creación de empleo y la inflación salarial siguen siendo fuertes, la inflación de febrero superó las expectativas y confirma la detención del impulso desinflacionario que se había manifestado en el cuarto trimestre de 2022, finalmente, el estrés del mercado parece haber disminuido después de la reacción inicial al colapso de SVB y Signature Bank.
Creo que si no hubiera habido los recientes fallos bancarios y el estrés del mercado que los siguió, el presidente de la Fed, Powell, habría presionado por un aumento de 50 puntos básicos en la reunión de esta semana, pero tales eventos hacen que un aumento mayor sea poco probable.
Mantener una postura restrictiva, proceder con incrementos más graduales y mantener tasas más altas por más tiempo representa una estrategia prudente de gestión del riesgo para la Fed. Una estrategia diferente podría llevar a tropiezos que obligarían a la Fed a relajar demasiado pronto o tener las manos atadas cuando la economía se dirija hacia una recesión. Es importante recordar que un cambio de rumbo demasiado rápido comportaría riesgos significativos, que la economía estadounidense es sensible a los aumentos de tasas y que los efectos rezagados de estos últimos todavía se están manifestando.
Hay mucha más incertidumbre sobre el futuro camino de la Fed. Aunque los recientes fallos bancarios no pueden atribuirse a la política del banco central estadounidense, también es justo decir que un aumento de las tasas de interés a un ritmo sostenido inevitablemente pondrá de relieve los puntos débiles de la economía. Después de la publicación de los datos del IPC, los precios de mercado para las próximas tres reuniones se movieron en la dirección correcta, con una mayor probabilidad de aumentos en marzo y mayo y una menor probabilidad de recortes en junio. Tiendo a excluir la posibilidad de recortes en junio, ya que sería prematuro que la Fed redujera las tasas de interés en el segundo trimestre.
Las expectativas para el pico de las tasas en los fondos federales para los próximos seis meses deberían ser más bajas una vez que el ritmo de endurecimiento se ralentice a 25 pb. Un riesgo a considerar ahora es el efecto multiplicador negativo sobre la macroeconomía debido a la reducción de préstamos por parte de los bancos en respuesta a las recientes tensiones. Las condiciones de préstamo ya se estaban estrechando, pero podrían empeorar, lo que aceleraría cualquier dinámica recesiva en la segunda mitad del año. Los datos sobre el crecimiento de los préstamos en los próximos meses aclararán esto.
El resultado es que ahora pronosticamos una tasa terminal en el rango del 5,25% al 5,5% con riesgos de +/-25 pb, dependiendo de la solidez de los datos y las condiciones del mercado. En resumen, esto significa un pico más alto de lo que el mercado está evaluando actualmente, y por más tiempo.
Erik Weisman, economista jefe y gestor de carteras, MFS Investment Management
La pregunta que todos parecen hacerse antes de la reunión de la Fed es si las turbulencias creadas por el fracaso de dos bancos estadounidenses y la creciente atención a la vulnerabilidad de Credit Suisse tendrán implicaciones más amplias tanto para el sector bancario estadounidense como para la economía estadounidense en general. Y, en caso afirmativo, cómo esto afectará las decisiones de la Reserva Federal en materia de política monetaria a corto y medio plazo.
En mi opinión, por el momento parece más un evento de mercado que es relativamente improbable que se convierta en un evento macroeconómico o en un cisne negro que haga caer en picado una crisis financiera sistémica a corto plazo. Lo que hemos presenciado en los últimos días en los Estados Unidos y en Europa es una reacción excesiva del mercado.
La sensación que tengo es que la hipótesis básica de la Fed es seguir aumentando las tasas, sobre todo tras el aumento de 50 puntos base del BCE del jueves. Las acciones tomadas por la Fed y el Tesoro estadounidense durante el fin de semana para apoyar los depósitos de los bancos estadounidenses en dificultades deberían permitirles utilizar el mecanismo regulatorio para salvaguardar el sistema bancario y, al mismo tiempo, seguir aumentando las tasas en la parte delantera de la curva para reducir la inflación y frenar la economía en general.
En general, se trata de una situación muy incierta y en rápida evolución. Aunque la Fed y el BNS hayan reaccionado de manera rápida y decidida, los mercados seguirán buscando objetivos vulnerables y las condiciones podrían deteriorarse, lo que obligaría a la Fed a una pausa, al menos temporal, en la reunión del 22 de marzo.
Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversiones, Carmignac
A través de su narrativa de aterrizaje suave y su mantenimiento de una política monetaria excesivamente fácil, la Fed se ha arrinconado a sí misma en un juego final de dominio financiero. El banco central estadounidense está tanto retirando liquidez (a través del endurecimiento de su política monetaria) como proporcionando liquidez al sistema (al acudir al rescate de los bancos con problemas), lo que se hace eco de la discordancia del Banco de Inglaterra el pasado otoño al responder a la crisis de liquidez de los fondos de pensiones.
Sin embargo, en un contexto en el que la Reserva Federal está dispuesta a mantener unas condiciones financieras estrictas, debido a que tanto el mercado laboral como la inflación se muestran incómodamente resistentes, la volatilidad asociada a semejante enigma no es del todo una mala noticia. De hecho, las recientes tensiones del sector bancario conducirán a unas condiciones crediticias aún más estrictas (las empresas han acaparado mano de obra, ahora los bancos acapararán efectivo) y, por tanto, pesarán sobre la demanda (lo que juega en cierto modo a favor de la Fed).
Así pues, la pregunta clave es qué ocurrirá con el ciclo de subidas más allá de los 25 puntos básicos.
Creemos que la futura senda de la política monetaria más allá de la reunión de marzo dependerá de la evolución de las condiciones financieras. En caso de que sigan endureciéndose una vez digeridas las tensiones actuales, la Fed podría hacer una pausa para evaluar cuánto daño ha hecho el paso de los tipos objetivo del 0% al 5% en 12 meses, y si ese dolor es aceptable.
Por el contrario, si los mercados repuntan gracias al mantra de que ‘las malas noticias (para la economía) son buenas noticias (para los mercados)’, los operadores que se hayan decantado por un atemperado punto óptimo tendrán un brusco despertar al darse cuenta de que la dependencia que tienen los bancos centrales de los datos es un arma de doble filo.
