Robert Simpson, Co-Head EM Hard Currency Debt de Pictet Asset Management.
Robert Simpson, Co-Head EM Hard Currency Debt de Pictet Asset Management, analiza los principales impulsores de la colocación de deuda soberana en los mercados emergentes y cómo influyen en las características de riesgo y rentabilidad de estas inversiones. También comparte su opinión sobre los riesgos y oportunidades asociados a la inversión en deuda soberana de mercados emergentes y cómo las recientes quiebras bancarias han afectado a la demanda de estas inversiones.
¿Cuáles son los principales impulsores de la emisión de deuda soberana en los mercados emergentes y cómo afectan estos factores a las características de riesgo y rentabilidad de estas inversiones?
Los países emiten deuda soberana principalmente para financiar sus necesidades presupuestarias. A medida que los países se desarrollan y se desarrollan sus sistemas financieros nacionales, pueden emitir cada vez más en sus mercados nacionales, pero a veces también pueden recurrir a la financiación internacional para cubrir sus necesidades presupuestarias.
Los que pueden emitir en su propio país tienden a mostrar un riesgo menor que los que dependen en gran medida de la financiación exterior. Cuando se emite en moneda extranjera, es importante tener acceso a las divisas para hacer frente al servicio de la deuda, ya sea a través de los ingresos de la exportación o del acceso continuo a los mercados.
¿Qué riesgos y oportunidades reales ve asociados a la inversión en deuda soberana de mercados emergentes?
La oportunidad es muy atractiva porque se invierte en algunos de los países de mayor crecimiento del mundo, con perfiles demográficos y de deuda mucho más favorables que los del mundo desarrollado. El mercado está increíblemente diversificado, ya que el universo en divisas representa a unos 75 países de todo el mundo. También está diversificado entre categorías de calificación, desde emisiones de muy alta calidad con grado de inversión hasta emisiones de mayor rendimiento. El propio universo de divisas fuertes es un 50% IG y un 50% HY, con un rendimiento medio (en torno al 8,5%) mucho más cercano al de un universo de alto rendimiento, por lo que resulta atractivo en relación con otras clases de activos de crédito.
Además, en los bonos soberanos las tasas de impago tienden a ser más bajas y las tasas de recuperación más elevadas que en los bonos corporativos de alto rendimiento. Al invertir en los mercados nacionales, el inversor internacional asume un riesgo en forma de movimientos en los tipos de interés nacionales y en los mercados de renta fija, así como un riesgo de volatilidad de las divisas. En los mercados internacionales de renta fija, el riesgo es que el país deje de ser capaz de hacer frente al pago de la deuda, ya sea por falta de acceso a divisas o porque la carga de la deuda sea demasiado pesada.
¿Han afectado las recientes quiebras de bancos, como Silicon Valley Bank y Credit Suisse, a la demanda de deuda soberana de mercados emergentes?
De momento, no. Consideramos que las emisiones actuales se concentran en los mercados desarrollados. Los bonos soberanos de los mercados emergentes están experimentando una mejora de las condiciones de financiación con respecto a 2022, con un ritmo de nuevas emisiones muy superior al del año pasado. Sólo en las últimas semanas ha habido una serie de nuevas emisiones que han atraído grandes órdenes de inversores internacionales. Del mismo modo, los Estados tienen acceso a otras formas de financiación, incluidos los préstamos multilaterales y bilaterales, a menudo con tipos de interés favorables.
¿Qué impacto han tenido los cambios regulatorios tras las quiebras bancarias en el perfil de riesgo de la deuda soberana de los mercados emergentes?
Ningún impacto directo real. La demanda de deuda soberana de los mercados emergentes se había retirado del sistema bancario hace mucho tiempo. Los inversores en deuda soberana de mercados emergentes no muestran el nivel de desajustes de riesgo y apalancamiento que tendrán los vehículos de activos privados, por lo que no ha habido ningún impacto directo.
A la luz de las recientes quiebras bancarias, ¿cómo ha cambiado la percepción de los inversores sobre la solvencia de los bonos soberanos de los mercados emergentes?
Los diferenciales han estado muy contenidos. Los riesgos actuales no se centran en la deuda soberana de los mercados emergentes. Somos conscientes de los riesgos del endurecimiento de las condiciones financieras mundiales y de cómo esto puede afectar a los mercados emergentes, pero es indirecto. Como se ha dicho antes, los Estados tienen acceso a una gama más amplia de fuentes de financiación y la diversificación inherente al mercado reduce ese riesgo.
¿Cómo han respondido los gobiernos de los mercados emergentes a las preocupaciones sobre la estabilidad de sus sectores bancarios y el posible impacto en sus mercados de deuda soberana?
En realidad no ha habido ningún impacto directo. Algunos países con sistemas bancarios desarrollados han querido aclarar la normativa local en cuanto al tratamiento del capital subordinado en sus sistemas y también tranquilizar sobre el nivel de capital en el sistema. El impacto inmediato en los precios de los bonos tras conocerse la noticia de la CS ha disminuido considerablemente desde entonces.
