Come investire nelle strategie CTA? L’ABC delle CTA

AUTORE: iM Global Partner

L'interesse degli investitori per i future funds gestiti ha avuto un'impennata significativa nel 2022. In quel periodo, la volatilità dei mercati azionari e obbligazionari ha spinto la ricerca di strategie alternative con una bassa correlazione alle classi di attività tradizionali. Dopo oltre un decennio di politica monetaria allentata che ha spinto in alto i prezzi degli asset, l'aumento dell'inflazione e dei tassi di interesse in un periodo di post-stagnazione ha posto fine all'era dei forti rendimenti di questi asset.

Con il ritorno della volatilità sui mercati, molti investitori si sono rivolti agli hedge fund; e più in particolare ai Commodity Trading Advisor (CTA), alla ricerca di strategie alternative che potessero generare rendimenti positivi in tempi turbolenti.

Ma cosa sono in realtà le strategie CTA?

Che cosa è una strategia CTA?

Ci può essere molta confusione su ciò che fanno i CTA e sul loro rapporto con i futures gestiti.

• I Commodity Trading Advisor o CTA sono fondi che cercano di generare rendimenti positivi dai movimenti dei mercati azionari, obbligazionari, delle materie prime e delle valute globali. Lo fanno acquistando e vendendo contratti futures, opzioni su futures e contratti di valuta fuori borsa o swap. Sebbene siano conosciuti come Commodity Trading Advisor ('consulenti di trading di materie prime'), si tratta semplicemente di una stranezza della storia che spiegheremo più avanti.
• I futures gestiti, invece, sono una strategia di investimento in cui un gestore professionale mette insieme un portafoglio diversificato di contratti futures.

Quindi, in breve, i futures gestiti descrivono il prodotto, mentre le CTA descrivono la persona o l'azienda che li gestisce.

Come funzionano le strategie CTA?

I fondi Managed Futures assumono posizioni sia lunghe che corte in contratti futures legati ad azioni, obbligazioni, materie prime e valute. Ciò consente di guadagnare potenzialmente anche quando i mercati cadono, a condizione che ci sia una chiara tendenza da seguire.

Questo è uno dei motivi per cui i fondi managed futures sono stati così popolari nel 2022. Quando i mercati azionari e obbligazionari sono crollati, i futures gestiti hanno svolto il ruolo che si erano prefissati: agire in modo diverso dai mercati tradizionali più ampi e offrire un'alternativa ai portafogli tradizionali 60/40 di azioni e obbligazioni.

In breve, hanno funzionato bene come diversificatori durante un crollo del mercato.

Il primo grafico mostra come questi fondi si sono protetti durante il crollo di Dotcom nel 2002, la Grande Crisi Finanziaria del 2008 e durante la pandemia di Covid-19 nel 2020. In generale, hanno registrato cali molto più limitati e hanno sovraperformato i mercati azionari durante questi periodi.

Fonte: iM Global Partner, Bloomberg, ottobre 2022

Durante il crollo delle dotcom e la Grande Crisi Finanziaria, queste strategie hanno avuto rendimenti positivi; in quanto, in aggregato, sono state corte sulle azioni, come mostrato nel secondo grafico. Durante il crollo di marzo 2020, i fondi gestiti in futures erano per lo più lunghi sui Treasury statunitensi e sull'oro e corti sul greggio, compensando l'impatto negativo del loro orientamento di lungo periodo verso le azioni. Poiché i futures gestiti possono essere posizionati long e short su un'ampia gamma di classi di attività a seconda dei regimi macroeconomici o dei trend di mercato, nel lungo termine presentano una bassa correlazione con i mercati dei capitali tradizionali e hanno la capacità di salire indipendentemente dalla performance di tali classi di attività.

Fonte: iM Global Partner, Bloomberg, ottobre 2022

Un pizzico di storia…

Gli investitori negoziano futures negli Stati Uniti fin dal 1850 per le materie prime agricole. Il loro sviluppo era strettamente legato al mercato dei cereali nel Midwest. Quando i contadini commerciavano il grano per limitare la volatilità dei prezzi vendendo opzioni sui prezzi del grano, i commercianti crearono il Chicago Board of Trade (CBOT) nel 1848, che poco dopo iniziò a commerciare grano, bestiame, uova e altre materie prime.

Tuttavia, le CTA sono un fenomeno più recente. Il primo hedge fund è stato lanciato negli anni '50 e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) statunitense è stata creata nel 1974 con il Commodity Futures Trading Commission Act. Questa normativa ha dato origine a un nuovo gruppo di gestori di denaro, tra cui le CTA, le cui strategie sono diventate note come fondi managed futures.

Questi fondi sono cresciuti nel corso degli anni '70. All'epoca, la maggior parte del trading riguardava i contratti futures sulle materie prime agricole - da qui il nome di consulenti per il trading di materie prime - ma col tempo le borse hanno iniziato a introdurre contratti futures su altre classi di attività e strumenti, come valute e obbligazioni. È stato negli anni '80 che il mercato dei futures gestiti è veramente decollato e si è iniziato a offrire un maggior numero di futures non legati alle materie prime. Oggi, i futures gestiti sono un'industria valutata in circa 400 miliardi di dollari, secondo BarclayHedge (al terzo trimestre del 2022).

Rischi dei CTA

Molti pensano che le strategie degli hedge fund siano rischiose.

Certamente, in alcuni casi possono esserlo, ma la strategia dei futures gestiti di Dynamic Beta Investments (iM Global Partner) non solo è uno strumento prezioso per la diversificazione durante la flessione dei mercati obbligazionari e azionari, ma ha anche garantito rendimenti corretti per il rischio. Il grafico sottostante mostra la performance della strategia e dell'Indice SG CTA (che segue da vicino) da luglio 2016 rispetto alla deviazione standard.

Come mostra il grafico, la strategia d'investimento Dynamic Beta (DBi) ha registrato rendimenti superiori corretti per il rischio rispetto all'Indice SG CTA, nonché ad altre importanti classi di attività, sin dall'inizio. La strategia applica anche una commissione competitiva, oltre a non avere alcuna commissione di performance, rispetto ai costituenti dell'Indice SG CTA, un fattore importante che l'ha aiutata a rimanere davanti all'indice. Ha anche un beta medio pari a zero rispetto alle azioni, il che rafforza le caratteristiche di diversificazione dei futures gestiti.

Fonte: iM Global Partner, Bloomberg, ottobre 2022

È il momento giusto per investire in strategie CTA?

I dati mostrano che il 2022 è stato un anno eccezionale per i fondi managed futures. Purtroppo, molti investitori non sono stati esposti a queste strategie e hanno perso i vantaggi della diversificazione e i rendimenti positivi.

Negli ultimi anni, sia le azioni che le obbligazioni hanno vissuto forti mercati in rialzo e, durante questi periodi, molti investitori hanno dimenticato l'importanza dell'"assicurazione" che i "managed futures" possono offrire.

Come dice Andrew Beer di Dynamic Beta investments (iM Global Partner), avere dei futures gestiti è come avere un'assicurazione contro l'uragano. Può pensare che gli uragani siano rari, ma sarà certamente felice di avere un'assicurazione quando ne colpirà uno.

Se questi fondi avranno o meno un forte rialzo nel 2023 è un'incognita, ma questo non è un motivo per possederli. Gli investitori dovrebbero imparare la lezione del 2022, ossia che è importante costruire portafogli solidi in grado di assorbire gli inevitabili shock di mercato.

Poiché i fondi managed futures si concentrano sull'identificazione delle tendenze chiave, per quanto illogiche possano apparire in un primo momento, è chiaro che offrono interessanti vantaggi di diversificazione in tempi di volatilità del mercato.