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Meeting FED ottobre 2023: cosa succederà secondo gli esperti
Prospettive di mercato

Meeting FED ottobre 2023: cosa succederà secondo gli esperti

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31 OTT, 2023

Di Teresa M. Blesa di RankiaPro

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Questo martedì e mercoledì si riunirà la Fed. Ci si aspetta che la banca centrale degli Stati Uniti mantenga la sua attuale posizione e non aumenti i tassi di interesse. Tuttavia, bisognerà prestare attenzione all'apparizione di Jerome Powell mercoledì 1 novembre.

Di seguito, ti presentiamo le prospettive delle società di gestione del risparmio nazionali e internazionali in vista del prossimo incontro della Federal Reserve.

Volker Schmidt, portfolio manager, Ethenea Independent Investors

Volker Schmidt, portfolio manager, Ethenea Independent Investors

Nella prossima riunione del 1° novembre, la Federal Reserve lascerà invariato il tasso di riferimento, come ha fatto la Bce. Questa non è soltanto la nostra opinione, ma anche l’attuale consenso degli operatori finanziari.

Nella conferenza stampa del 20 settembre scorso, il presidente della Fed, Jerome Powell, ha usato la parola "prudente" almeno sei volte parlando degli orientamenti futuri della banca centrale. Le ragioni di questa cautela, definita ufficialmente come “dipendente dai dati”, sono chiare: in primo luogo, i cambiamenti nella politica monetaria hanno ritardi lunghi e variabili, e, in secondo luogo, sono già stati compiuti progressi nel reprimere l’inflazione.

Ultimo ma non meno importante, a dare un aiuto c’è l’aumento dei rendimenti sul segmento a lungo termine della curva dei rendimenti. Per esempio, il rendimento dei titoli del Tesoro statunitense a dieci anni è aumentato di oltre 50 punti base dalla riunione Fed di settembre. Secondo diversi funzionari della Fed, questo dà alla banca centrale più tempo per valutare i dati in arrivo, prima di prendere in considerazione un altro rialzo dei tassi. Anche il governatore Waller, uno dei più aggressivi della Fed, prenderebbe in considerazione un altro aumento dei tassi soltanto se “la domanda e l’attività economica continueranno ai ritmi recenti, esercitando potenzialmente una persistente pressione al rialzo sull’inflazione”: anche lui propende per una pausa nella riunione di novembre.

In effetti, i consumi statunitensi stanno dando segnali di forza: i dati relativi al mercato del lavoro e al dettaglio sono stati sorprendentemente solidi. Anche la previsione del Pil per il terzo trimestre è stata rivista più volte al rialzo. Allo stesso tempo, però, ci sono forti segnali negativi per i consumatori americani: oltre all’aumento dei default delle carte di credito e delle insolvenze sui prestiti automobilistici subprime, il forte calo delle richieste di mutui immobiliari indica un calo della domanda a breve termine e quindi un rallentamento dell’inflazione.

Per questi motivi, la nostra previsione è che non ci sarà un rialzo dei tassi a novembre, anche se non escludiamo un rialzo a dicembre.

Paolo Zanghieri, senior economist, Generali Investments

Paolo Zanghieri, senior economist, Generali Investments

Come ampiamente comunicato da Jerome Powell, la Fed manterrà il tasso invariato mercoledì, nonostante i solidi dati sul PIL.

Ulteriori rialzi dei tassi sono possibili a dicembre e gennaio, ma sembrano improbabili poiché le condizioni finanziarie più restrittive inizieranno a frenare la domanda e l'inflazione sta gradualmente diminuendo.

Prevediamo che il comunicato stampa e la sessione di domande e risposte mostreranno una posizione falchi; i rischi per la crescita nel breve termine sono diminuiti, ma la Fed deve mantenere la sua credibilità nell'impegno a mantenere i tassi all'attuale livello per un lungo periodo (almeno fino a giugno, secondo la nostra previsione).

Franck Dixmier, Global CIO Fixed Incom, Allianz Global Investors 

Franck Dixmier, Global CIO Fixed Incom, Allianz Global Investors 

Ci aspettiamo che la Federal Reserve degli Stati Uniti mantenga i tassi invariati al prossimo incontro del suo Federal Open Market Committee. I recenti dati macroeconomici supportano il mantenimento dello status quo.

Va ammesso che la crescita del prodotto interno lordo è accelerata nel terzo trimestre, al +4,9%1 anno su anno, rispetto al +4,5% previsto e al +2,1% del secondo trimestre. Tuttavia, questa crescita è stata essenzialmente trainata dalla spesa dei consumatori (+4% rispetto al +0,8% nel secondo trimestre), poiché le famiglie hanno fatto uso dei loro risparmi. Riteniamo che la recente crescita della spesa dei consumatori abbia probabilmente raggiunto il picco dopo il forte sostegno dato ai consumatori durante la pandemia da Covid-19.

Dopo un drastico irrigidimento delle condizioni monetarie, prevediamo che l'economia statunitense entrerà in recessione nel 2024. Un rallentamento dell'inflazione di base, la misura preferita dalla Federal Reserve, al 3,7%2 anno su anno a settembre, conferma la tendenza verso la disinflazione. Riteniamo che la Fed abbia completato il ciclo di rialzo dei tassi.

Naturalmente, non possiamo escludere la possibilità di un ultimo rialzo alla fine dell'anno, che i mercati stanno anticipando con una bassa probabilità (30%). Ma riteniamo che questo avrebbe solo un impatto limitato sui mercati. Gli investitori guardano più avanti, preparandosi a un lungo periodo di tassi di interesse stabili, con il primo taglio previsto a metà del 2024. Lo scenario è favorevole per i titoli del Tesoro degli Stati Uniti. Tuttavia, non si può escludere una certa volatilità a breve termine, specialmente in caso di shock sui prezzi dell'energia.

Raphael Olszyna-Marzys, International Economist, J. Safra Sarasin

Raphael Olszyna-Marzys, International Economist, J. Safra Sarasin

Gli investitori sono quasi certi che la Fed manterrà i tassi invariati durante la prossima riunione. Powell e alcuni autorevoli funzionari della Fed, come il Governatore Waller e il Vicepresidente Jefferson, hanno ribadito che i tassi di interesse rimarranno probabilmente elevati per un lungo periodo di tempo. Hanno inoltre spiegato che il calo dell'inflazione negli ultimi tre mesi, gli effetti delle precedenti strette ancora in corso e il recente inasprimento delle condizioni finanziarie implicano che la Fed può permettersi di aspettare e osservare i segnali che i dati inviano. È chiaro che finché l'economia reale resterà forte, la Fed non accennerà a tagli dei tassi in arrivo, ma piuttosto alla possibilità di dover lavorare ancora un po' per contenere l'inflazione.

Come ha sostenuto di recente il Governatore Waller, l'attuale situazione economica degli Stati Uniti, caratterizzata da una crescita superiore al trend e dalla disinflazione, "sembra un po' troppo bella per essere vera". Come abbiamo scritto coerentemente in passato, l'eliminazione delle distorsioni della domanda e dell'offerta legate alla pandemia, come il risanamento delle catene di approvvigionamento, insieme al riequilibrio della domanda e dell'offerta nel mercato del lavoro, ha consentito una disinflazione senza un sostanziale indebolimento della crescita. Ma la Fed, proprio come noi, ritiene che queste tendenze non siano durature e che "qualcosa debba accadere". Il lato reale dell'economia e i prezzi sono strettamente interconnessi e realisticamente esistono solo due scenari.

Nel primo scenario, l'ipotesi di base della Fed, la crescita reale si modera al di sotto del suo tasso tendenziale, contribuendo a riportare la domanda e l'offerta in un migliore equilibrio e l'inflazione verso il 2%. Ciò implicherebbe anche che un ulteriore calo delle posizioni di lavoro aperte sia più probabilmente associato a un aumento della disoccupazione, cosa che non è accaduta finora quest'anno.

Inoltre, l'aumento dei rendimenti obbligazionari a lungo termine registrato negli ultimi mesi dovrebbe aiutare la Fed a raggiungere il suo obiettivo. Ciò è importante in quanto, secondo la Fed (e secondo noi), un aumento di questa componente rappresenta un inasprimento delle condizioni finanziarie e, a parità di condizioni, richiede un minore intervento di politica monetaria. Questo aumento dovrebbe fungere da sostituto per un ulteriore rialzo.

Il grado di persistenza di questo aumento è incerto e dipende in parte dalle motivazioni che hanno portato a questa mossa. Sono stati avanzati molti fattori, come l'insostenibilità della politica fiscale, il QT, la probabile prevalenza di shock negativi dell'offerta e il fatto che le obbligazioni potrebbero non funzionare come una copertura efficace contro il rischio. Sebbene questi aspetti di lungo periodo possano probabilmente spiegare parte del rialzo, sono già da tempo fonte di preoccupazione. Il recente forte rialzo dei rendimenti obbligazionari riflette invece probabilmente una combinazione tra l'inattesa capacità di ripresa dell'economia e il costo della detenzione di posizioni obbligazionarie lunghe, che riduce la propensione al rischio.

Nello scenario alternativo, la crescita rimane resistente e l'inflazione si assesta su livelli troppo elevati o addirittura aumenta ulteriormente. Una possibile spiegazione sarebbe che il tasso neutrale reale è molto più alto di quanto indicato dalla maggior parte dei modelli, il che suggerisce che l'aumento dei rendimenti obbligazionari potrebbe non essere sufficiente a riportare l'inflazione verso l'obiettivo e richiede un ulteriore inasprimento a breve termine. Sebbene non riteniamo che questo sia lo scenario più probabile, i numeri di crescita relativamente forti nei prossimi mesi e un nuovo aumento dei tassi di inflazione core su base sequenziale mensile allo 0,35-0,40% aumenterebbero la probabilità di questo scenario e probabilmente costringerebbero il FOMC a un nuovo rialzo a fine anno.

In conclusione, non ci aspettiamo alcuna sorpresa dalla riunione della Fed di novembre. Pensiamo che Jerome Powell continuerà a ribadire che la politica monetaria resterà restrittiva e che, dato l'inasprimento in atto, nonché le incertezze e i rischi per l'economia globale, il Comitato può e deve procedere con cautela. Ma non chiuderà alcuna porta.

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