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Il matrimonio d’interesse tra UBS/Credit Suisse dal punto di vista della distribuzione
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Il matrimonio d’interesse tra UBS/Credit Suisse dal punto di vista della distribuzione

Il 19 marzo UBS ha annunciato l’acquisto di Credit Suisse. Ma cosa significa l’accordo per la distribuzione di fondi?
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29 MAR, 2023

Di Philip Kalus di Accelerando Associates

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La domenica 19 marzo è stata sicuramente più emozionante della solita serie del thriller domenicale in TV tedesca o del classico calcistico tra Barcellona e Madrid dello stesso giorno. SVP, Signature o First Republic sembravano noiosi in confronto allo scontro a Zurigo, che ha portato UBS ad essere costretta ad acquistare Credit Suisse in circostanze notevoli e senza precedenti, con importanti studi legali internazionali già in fila. Ma cosa significa l'accordo per la distribuzione di fondi?

"Questa acquisizione è attraente per gli azionisti di UBS ma, diciamocelo chiaramente, per quanto riguarda Credit Suisse, si tratta di un soccorso d'emergenza. Abbiamo strutturato una transazione che preserverà il valore rimasto nel business limitando il nostro rischio al ribasso", ha dichiarato Colm Kelleher, presidente di UBS, quella domenica. Questa citazione dice tutto. L'acquisizione è stata economica, estremamente economica, con i rischi di contenzioso in gran parte coperti dai contribuenti svizzeri. Tuttavia, l'integrazione non sarà facile. Ci sono molti diavoli nei dettagli e la nostra industria non ha un ottimo track record nelle integrazioni su larga scala. Nonostante ciò, se eseguita bene e velocemente, potrebbe creare una vera potenza.

Per quanto riguarda le due attività di asset management, l'accordo creerà la terza più grande casa di fondi europea e il secondo più grande fornitore di fondi passivi. Tuttavia, ci sono sovrapposizioni molto significative nel business combinato, il che potrebbe benissimo portare a un massacro di personale di Credit Suisse. Si è già segnalato che i cacciatori di teste sono in marcia, sia già collegati dagli impiegati di Credit Suisse che alla ricerca proattiva delle migliori risorse di Credit Suisse. In questo contesto, la divisione di asset management di UBS impiega circa 3.600 persone in oltre 20 sedi, mentre CSAM è sede di circa 1.200 dipendenti in 5 hub di investimento.

Dal punto di vista della distribuzione di fondi, tralasciando il 2022, entrambe le rispettive unità di gestione del patrimonio sono riuscite a registrare una significativa crescita negli ultimi 5 anni, rafforzando ulteriormente le loro reti e la percezione con i selezionatori di fondi europei. Ora, l'accordo potrebbe danneggiare gli sforzi recenti. L'attività di M&A su larga scala non è popolare tra i selezionatori di fondi esperti. Troppo spesso, i processi di integrazione e i lunghi periodi di incertezza portano frustrazione e conseguenze negative per il personale chiave, influenzando infine i risultati degli investimenti e le relazioni con gli investitori.

Per i gestori di asset di terze parti che vendono a Credit Suisse e UBS, l'accordo è ovviamente una brutta notizia. L'acquisizione non cancella solo un importante conto globale, ma rischia anche di complicare e rallentare le cose in UBS, un conto che ha fornito implementazioni di fondi di terze parti spettacolari in serie negli ultimi 3-4 anni. Se i gestori di asset hanno relazioni consolidate con UBS, l'accordo può fornire più business grazie all'aumento degli asset. Tuttavia, se un gestore di asset ha buoni affari con Credit Suisse, ma non con UBS, gli asset potrebbero essere a rischio, poiché il team di selezione dei fondi di UBS è l'indiscusso elefante nella stanza.

In ogni caso, la domanda chiave è se UBS terrà tutto Credit Suisse o se UBS venderà alcune unità di Credit Suisse, il che potrebbe essere estremamente allettante dal punto di vista finanziario per UBS. L'interesse degli acquirenti è certamente presente e circolano diversi nomi di potenziali acquirenti. Inoltre, BlackRock ha espresso il suo interesse, il che fa anche pensare che Larry Fink stia di nuovo cercando - non puntando ai conigli, ma andando alla caccia di elefanti, ma questa è un'altra storia.

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