Sell in May and go away: funzionerà quest’anno?

La strategia Sell in May and go away (Vendi a maggio e vai via) è una teoria di investimento che suggerisce di vendere le proprie azioni all'inizio del mese di maggio e riinvestire i proventi in altri strumenti finanziari o liquidità, per poi rientrare nel mercato verso la fine dell'estate o all'inizio dell'autunno. L'idea è quella di evitare i possibili cali del mercato durante i mesi estivi, che potrebbero comportare perdite significative per gli investitori. Vendendo le azioni a maggio e reinvestendo i proventi in strumenti più sicuri o liquidità, gli investitori cercano di preservare il proprio capitale durante un periodo potenzialmente più volatile.

Ma questa strategia funzionerà nel 2023? Ecco le opinioni degli esperti di abrn, Edmond de Rothschild AM, Generali Investments e Vontobel.

Maximilien Macmillan, Investment Directo, abrdn

La raccomandazione di vendere a maggio e andarsene sembra più veritiera nel 2023 rispetto agli anni precedenti.

Dopo un aumento del 5% dei tassi di interesse negli Stati Uniti in poco più di un anno, i mercati stanno valutando la possibilità che essi tornino a scendere in modo graduale. Partendo da un tasso superiore al 5% oggi, i mercati scontano un andamento discendente fino al 2,8% nel giro di tre anni, il che è coerente con un rallentamento dolce dell'economia. Per quanto riguarda l'azionario, gli analisti si aspettano che la crescita degli utili per azione tocchi il fondo nel secondo trimestre di quest'anno e che da lì in poi diventi nuovamente positiva accelerando fino al 2024.

Nonostante questa prospettiva favorevole contribuisca a giustificare i prezzi attuali, riteniamo erroneo il livello elevato del P/E ratio dell'azionario statunitense e il buon comportamento degli asset rischiosi fino ad ora quest'anno. È molto improbabile che le economie dei mercati sviluppati si sgonfino in modo ordinato e che i tassi di disoccupazione aumentino a sufficienza da generare una capacità eccedente senza che si verifichi una discontinuità nel ciclo economico. Non possiamo prevedere con precisione cosa si romperà e quando, ma la storia ci dice che eliminare in modo aggressivo una stimolazione eccessiva in una fase tardiva del ciclo economico è terreno fertile per la comparsa di crepe, e molti dei nostri indicatori sono lampeggianti in rosso.

Crediamo che sia imminente una recessione nelle economie sviluppate, che i mercati non stanno valutando, e raccomandiamo di rinunciare al rischio dell'azionario a favore di strategie difensive. La disponibilità di credito si stringerà man mano che l'effetto completo degli aumenti dei tassi di interesse si diffonderà nel sistema nel 2023. Vendi a maggio, vai via e acquista in modo opportunistico una volta che il sentiment si sia deteriorato.

Benjamin Melman, global CIO, Edmond de Rothschild AM

Non c'è dubbio che le prospettive dei mercati non sembrino molto positive. Le economie occidentali si stanno rallentando al punto da aumentare il rischio di recessione. L'azionario delle banche regionali statunitensi continua a diminuire. La liquidità delle banche centrali dovrebbe ridursi nuovamente. Tuttavia, perché vendere a maggio? Dopotutto, abbiamo appena appreso dei dati decenti sull'IPC statunitense di aprile che mostra una diminuzione dell'inflazione "super sottostante" (escludendo l'abitazione e i prezzi notoriamente volatili delle auto usate).

Se abbiamo conferma che la disinflazione è in corso, c'è spazio per un rimbalzo degli asset principali, una ripresa dopo il 2022. Il posizionamento di mercato rimane molto cauto, suggerendo che il mercato non è pronto per buone notizie. Quindi sì, i mercati sono più a rischio in un ambiente del genere ed è molto difficile sostenere altro che un asset allocation piuttosto cauta. Sicuramente vogliamo rimanere investiti e vigili.

Salvatore Bruno, responsabile degli investimenti, Generali Investments

Quest'anno, il periodo che inizia a maggio e copre i mesi estivi è piuttosto difficile da interpretare. I mercati si aspettano che i tassi di interesse ufficiali abbiano raggiunto il loro picco e che le banche centrali inizino a ridurre le politiche monetarie nella seconda metà dell'anno, supportate da un miglioramento del profilo inflazionistico globale. L'obiettivo è evitare una forte recessione e guidare il ciclo verso un atterraggio morbido. Negli Stati Uniti si prevede principalmente una convergenza verso l'obiettivo della Federal Reserve nei prossimi 2 anni, mentre in Europa l'aggiustamento richiederà più tempo.

Il mercato azionario sta valutando questo scenario rialzista, ma ci sono diversi rischi in vista:

• Le principali misure di inflazione attualmente beneficiano di un forte effetto di base che svanirà a giugno. Gli indici sottostanti e, ciò che è più importante, i componenti poco volatili dell'inflazione sottostante legati ai servizi rimangono persistenti, il che è scomodo per la Federal Reserve. Pertanto, le aspettative di tagli dei tassi nella seconda metà dell'anno potrebbero rivelarsi errate.
• Sia la Federal Reserve che la BCE hanno recentemente pubblicato le loro analisi/indagini sulle condizioni di credito, evidenziando un forte deterioramento dell'ambiente del credito che peserà sulla sostenibilità del ciclo economico.
• I margini delle aziende sono molto elevati e si avvicinano al massimo, grazie a un potere di fissazione dei prezzi che ha consentito loro di aumentarli anche più del necessario per coprire l'aumento dei costi; probabilmente ciò non sarà sostenibile in futuro.
• Attualmente, il ciclo economico si basa sui bassi prezzi dell'energia e su politiche fiscali ancora espansive. La sostenibilità degli sforzi fiscali è dubbia, soprattutto perché ci stiamo muovendo ragionevolmente verso uno scenario di bassa crescita. Inoltre, le tensioni geopolitiche potrebbero nuovamente spingere al rialzo i prezzi delle materie prime.

In conclusione, l'effetto "vendere a maggio" potrebbe verificarsi anche in quest'anno così difficile; un segnale di supporto è la reazione insolitamente moderata all'ultima stagione di presentazione dei risultati, che rimane comunque decente. Probabilmente gli investitori hanno iniziato ad essere un po' più cauti in attesa di una maggiore chiarezza sull'evoluzione macroeconomica e sui prezzi.

Matthew Benkendorf, CIO Quality Growth, Vontobel

La borsa globale ha registrato un lieve aumento ad aprile, poiché i guadagni in Europa e negli Stati Uniti sono stati contrastati dalla debolezza dei mercati emergenti. Negli Stati Uniti, i risultati delle grandi società tecnologiche, che hanno superato le aspettative, hanno spinto al rialzo i profitti. Tuttavia, sono persistiti dati macroeconomici contrastanti, che hanno influenzato gli investitori e i consumatori. Nonostante la diminuzione dell'inflazione, la crescita negli Stati Uniti si è rallentata al 1,1% su base annua nel primo trimestre, al di sotto delle previsioni, e l'indice di fiducia dei consumatori del Conference Board degli Stati Uniti è sceso ai minimi livelli degli ultimi nove mesi, aggiungendosi agli indicatori di una possibile decelerazione.

La borsa europea ha ottenuto risultati migliori, con Hermes e LVMH che hanno registrato forti vendite. Nel frattempo, le prospettive macroeconomiche del continente sono rimaste deboli, poiché il PIL della zona euro nel primo trimestre non ha soddisfatto le aspettative.

L'economia cinese è cresciuta del 4,5% nel primo trimestre, superando le aspettative, sebbene le aziende abbiano avvertito che il recupero del consumo richiederà tempo. Pertanto, le aziende si sono mostrate caute e JD.com ha avvertito che la piena ripresa del consumo potrebbe richiedere tempo. Nel frattempo, il Politburo cinese ha indicato che era troppo presto per stringere la politica monetaria, dando così un impulso alle azioni cinesi verso la fine del mese.

L'inflazione presenta una tendenza al ribasso che è più lenta di quanto vorrebbero gli investitori. L'alta inflazione è il risultato degli squilibri tra domanda e offerta derivati dalla Covid, dai modelli di consumo atipici di quel periodo, nonché dagli importanti stimoli fiscali e dalla crescita monetaria. Le sfide nel mercato del lavoro, aggravate dalla ridotta immigrazione, sono un ostacolo strutturale per far tornare l'inflazione nell'obiettivo della Federal Reserve negli Stati Uniti, soprattutto nel settore dei servizi. Inoltre, in una recessione, le aziende avrebbero meno capacità di licenziare dipendenti e contenere i salari, il che comporterebbe una riduzione dei margini.

In periodi di inflazione persistente, in cui il denaro contante rappresenta ancora un rischio, riteniamo che le aziende di maggiore qualità sarebbero meno colpite e quindi gli investitori potrebbero trovare opportunità specifiche nei settori delle aziende di consumo di base, sanitarie di qualità e nelle aziende tecnologiche di alta qualità che possono crescere nonostante le turbolenze di mercato.