¿Cuánto pagan las AFP chilenas en comisiones de gestión externa?
8 MAR, 2023
Por Constanza Ramos de RankiaPro LATAM
El gobierno chileno actual está impulsando una reforma de pensiones que implica la eliminación de las comisiones por administración externa de cartera, también conocidas como "comisiones fantasma", que se cobran a los fondos de pensiones. Sin embargo, se prevé que se mantendrá una comisión del 10% en los activos alternativos.
Un estudio publicado por la ACAFI (Asociación Adm. Fondos de Inversión) y realizado por Karol Fernández-Delgado, PhD., analiza las comisiones pagadas por los fondos de pensiones chilenos.
El informe señala que según datos de la Superintendencia de Pensiones, a diciembre de 2020, las AFP pagaron un total de $459.720 millones de pesos chilenos en comisiones de administración externa con cargo a los fondos administrados, que corresponden a US$585,5 millones, equivalente al 0,27% del total de fondos bajo administración (Cuadro 1).
De este total, el 81% corresponde a comisiones pagadas a fondos de inversión extranjeros y títulos representativos de índices financieros; 6% a vehículos de capital y deuda privada extranjera y 13% al pago de comisiones de fondos nacionales.
Cuadro No. 1: Comisiones pagadas por los fondos de pensiones (diciembre 2020)*
| Total (MM$) | Total (MM US$) | AUM (MM US$) | % AUM | |
| Fondo A | 105.164,6 | 133,8 | 27.292,7 | 0,49% |
| Fondo B | 101.688,1 | 129,2 | 29.182,4 | 0,44% |
| Fondo C | 183.300,3 | 233,3 | 70.982,8 | 0,33% |
| Fondo D | 56.768,9 | 72,5 | 38.066,6 | 0,19% |
| Fondo E | 12.798,7 | 16,7 | 48.152,0 | 0,03% |
| Total | 459.720,7 | 585,5 | 213.676,5 | 0,27% |
*Se utilizan datos a diciembre de 2020 dado que son más representativos de la tendencia histórica. Fuente: Elaboración propia a partir de datos de la Superintendencia de Pensiones.
El Gráfico 1 muestra la evolución anual del pago de comisiones de administración externa como porcentaje del total de los activos bajo administración de cada uno de los fondos de pensiones a fines de cada año. Como puede observarse este costo se mantiene bastante estable a través del tiempo. Sin embargo, en 2021, debido a los tres retiros extraordinarios de fondos de pensiones y la evolución de los precios de las inversiones durante el año, el valor del total de activos bajo administración medido a fines de año subestima el valor de esos activos durante el año. Ello provoca el salto en el pago de comisiones medido como porcentaje de AUM observado en el Gráfico 1 para dicho período, llevándolo a un nivel que no es representativo de la tendencia histórica.
El estudio indica que en Chile, el pago máximo por comisiones de administración externa está regulado por la Superintendencia de Pensiones y la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). Actualmente, se rigen según lo establecido en la Resolución Conjunta No. 26 y No. 4011 de junio de 2022, que establece las siguientes comisiones máximas según clase de activo y ubicación geográfica.
Para efectos de la determinación de las comisiones máximas de dicha Resolución existe una metodología transparente, que detallada por la CMF. Para ello se emplean bases de datos que son contratadas a proveedores de información financiera internacionales. Para el caso de fondos mutuos y de inversión, se consideran los fondos domiciliados en Estados Unidos, debido a la profundidad de sus mercados y a que, en este país, la información de las comisiones de los fondos (TER) no se ven afectadas por “rebates” o devolución de comisiones, prácticas comerciales que inciden en el valor final de la comisión.
El reporte explica que "procurando la equivalencia de la información, se consideran solo los fondos dirigidos a inversionistas institucionales, no obstante que en aquellos casos en que existen limitaciones a la disponibilidad de información, como, por ejemplo, para fondos de inversión inmobiliarios, se consideran también fondos retail".
En ese sentido, aclara que una vez limpiadas las bases de datos de información desactualizada o no relevante, "los distintos fondos informados son clasificados de acuerdo con el tipo de activo, zona geográfica donde se realizan las inversiones y estilo de inversión, definidas en la normativa, y agrupados en distintas categorías que se definen considerando la similitud de objetivos de inversión de los distintos fondos y representatividad de la muestra para cada categoría".
¿Cómo se calcula la comisión máxima? El reporte señala que se calcula el promedio simple entre el percentil 75 de las TER de cada categoría de fondos y títulos representativos de índices financieros extranjeros provenientes de las fuentes de información internacionales, para los años 2021 y 2022. En el caso de los activos alternativos, fondos de inversión nacionales inmobiliarios y de infraestructura y títulos representativos de oro se utiliza el 90 con los datos de los años 2021 y 2022".
a. Fondos mutuos extranjeros y nacionales y fondos de inversión nacionales
b. Títulos Representativos de Índices Financieros
c. Activos Alternativos
