La duración vuelve a ser un riesgo que merece la pena asumir

En un momento en el que la renta fija gubernamental ofrece rendimientos similares a los del periodo posterior a la crisis financiera mundial que podrían empezar a caer por el deterioro de las condiciones macroeconómicas y la desinflación, los inversionistas ya no tienen por qué preocuparse por el riesgo de duración, asegura Colin Finlayson, gestor de inversiones en renta fija en Aegon Asset Management.

Según Finlayson, la histórica corrección que sufrió la renta fija en 2022 ha hecho que muchos inversionistas se lo piensen dos veces antes de asumir riesgo de duración.

"Una particularidad de los activos de renta fija es que, cuanto más caros están, mayor riesgo conllevan porque el riesgo de duración aumenta", apunta el experto. "Esto provocó la tormenta perfecta que sacudió al mercado de bonos tras la pandemia y convirtió 2022 en uno de los peores años de su historia. Sin embargo, nada dura para siempre y ahora se dan varios factores clave para que los inversionistas puedan reconciliarse con el riesgo de duración, por lo que la pregunta que yo les haría es que, si no ahora, ¿cuándo?".

Como explica Finlayson, las atractivas valoraciones que ofrece ahora mismo la deuda soberana son consecuencia de la fortísima revaluación que han experimentado los mercados de bonos gubernamentales desde los mínimos de 2020: desde entonces, los rendimientos del gilt británico a 10 años y del treasury estadounidense a 10 años han ganado casi 450 puntos básicos, mientras que el del bund alemán ha aumentado casi 350 p. b. En opinión del gestor, unos rendimientos cercanos al 4% no solo no deben dejarse pasar, sino que, además, proporcionan seguridad y un importante colchón de rentas.

"La mejora de las valoraciones implica que la duración puede volver a actuar como una cobertura conservadora. Como parten de un nivel más alto que en años anteriores, los rendimientos tienen margen para caer en una situación de huida hacia la calidad. Lo vimos en marzo, durante las turbulencias que vivieron los bancos regionales estadounidenses, y otra vez a principios de mayo, cuando quebró First Republic. Ahora la duración vuelve a ser un factor estabilizador, lo que la hace más atractiva en un momento de incertidumbre macroeconómica".

Además, teniendo en cuenta que la inflación se está moderando y que la actividad económica se desacelera, Finlayson argumenta que, por primera vez en 18 meses, los inversores no deben temer que las tasas de interés sigan subiendo.

"Las tasas de interés oficiales no tendrán que subir mucho más porque la inflación tiende a la baja, las previsiones económicas son más débiles y el sistema financiero experimenta tensiones", asegura. "Creemos que los principales bancos centrales están entrando en la fase final del ciclo de subidas: los argumentos en contra de nuevas subidas y a favor de una pausa van en aumento»"

Para los inversores en renta fija con riesgo de duración, estos avances resultan «cruciales», ya que, al topar los rendimientos, se reduce el riesgo de invertir en bonos.

"Tras las fortísimas revaluaciones de 2021-22, los inversores ya no deben preocuparse por el riesgo de duración. El riesgo de que los rendimientos sigan creciendo ha disminuido sustancialmente y ha sido sustituido por la posibilidad de que los rendimientos caigan, mientras que la deuda gubernamental vuelve a actuar como una cobertura conservadora, por lo que incorporar riesgo de duración a las asignaciones de renta fija ofrece ventajas claras".

"Obviamente, el mercado nunca avanza en línea recta, por lo que resulta esencial gestionar activamente la duración, tanto en lo que se refiere al nivel global de riesgo como a los mercados en los que comprar duración, pero siempre partiendo de la base de tener más riesgo de duración, no menos", concluye.