Hablamos con Diego Franzin, de la boutique Plenisfer Investments SGR

Plenisfer Investments SGR S.p.A. es una boutique de inversión dedicada a fondos de rentabilidad total sin índices de referencia, creados mediante un enfoque activo multiestrategia y multiactivos, con el fin de alcanzar objetivos claros y mensurables. Plenisfer, con sede en Milán y oficinas en Londres y Dublín, se lanzó el 4 de mayo de 2020 para gestionar su primer fondo, en el que Generali Group ha invertido 1.000 millones de euros.

La empresa se constituyó en mayo de 2019 por iniciativa de cuatro socios fundadores que llevan más de 20 años trabajando juntos, Giordano Lombardo (CEO y Co-CIO), Mauro Ratto (CO-CIO) Robert Richardson (COO) y Diego Franzin (Head of Portfolio Strategies), con quienes hablamos sobre este proyecto que tanto interés está generando en el sector.

¿Puede hablarnos del proceso de creación de Plenisfer? ¿Cómo surgió la idea?

Plenisfer nació de un sueño compartido con 3 cofundadores tras más de 30 años en la gestión de activos, 20 de ellos juntos: proponer una SGR diferente que intentara superar las vallas de la hiperespecialización en la industria para ofrecer una propuesta de inversión innovadora, capaz de aunar las diferentes visiones de los especialistas en este mundo, integrando visiones macro y micro, con un propósito: ya no hacer fondos hiperespecializados que optimicen pequeños segmentos de mercado, sino intentar trabajar por objetivos de rentabilidad y riesgo, con un enfoque activo libre de las restricciones impuestas por el benchmark y la asignación tradicional de activos.

La creencia que impulsa a Plenisfer es que la era de las tendencias fáciles está llegando a su fin. ¿Por qué?

Durante 30 años, los mercados, excluidas crisis como las de 2000 o 2008, fueron globalmente positivos, apoyados por un descenso ininterrumpido de la inflación y los tipos de interés. Era un entorno en el que todas las clases de activos se comportaban de forma descorrelacionada y predecible, por lo que bastaba con tener una cartera bien equilibrada para lograr rentabilidades positivas.

Pusimos en marcha Plenisfer con la convicción de que un entorno favorable, caracterizado por la facilidad de los mercados, estaba llegando a su fin y, por tanto, era necesario un enfoque nuevo y diferente de la gestión. El año 2022 confirmó la tesis que motivó el nacimiento de Plenisfer: la inflación y los tipos empezaron a subir, y las políticas monetarias expansivas llegaron a su fin. Este escenario sin precedentes generó repercusiones en todas las clases de activos que se movieron, por primera vez, en la misma dirección, es decir, perdiendo. Y después de un 2022 muy difícil, 2023 también se presenta como un año complejo para los mercados: para navegar por ellos, pensamos que es necesario un enfoque de gestión diferente al de los últimos 30 años.

Su paradigma es la gestión activa. ¿Cuáles son las características de la gestión activa que, en su opinión, la convierten en la solución para afrontar los retos económicos y de mercado actuales?

Creemos que para navegar por los mercados que no se ven, hoy en día hay que volver a las raíces del oficio, es decir, a la gestión activa liberada de las opciones de asignación impuestas por los benchmark o índices de referencia. De este modo, se puede incluir en las carteras una amplia gama de oportunidades diversificadas a escala mundial, incluidas las no convencionales. Nuestra idea de gestión activa, sin embargo, va más allá: pensamos que ya no se debe asignar por clases de activos, sino seleccionando los ingredientes individuales que se consideran funcionales para alcanzar un determinado nivel de rentabilidad y riesgo.

En resumen, hoy en día la capacidad de seleccionar oportunidades individuales es crucial, pero no es suficiente: es crucial observar toda la estructura de capital para entender, por ejemplo, si el mayor potencial reside en los frentes de renta variable, crédito o, por ejemplo, materias primas relacionadas con las tendencias que la empresa podría estar montando.

¿Cómo está organizado el equipo de Plenisfer? ¿Cuáles son las principales áreas de trabajo?

Reunimos en torno a la misma mesa a profesionales senior de distintas especialidades que analizan juntos, cada uno con su experiencia, cada idea de inversión. Así rompemos los silos entre especializaciones y aprovechamos el potencial de una boutique según un modelo difícil de replicar en organizaciones más grandes donde cada especialista mira a su "silo".

Con una perspectiva de 360 grados sobre cada idea de inversión, el Comité de Inversiones toma entonces decisiones en colaboración sin delegarlas en gestores de cartera individuales, con el apoyo de un equipo de investigación que pronto se ampliará aún más.

¿Cuáles son las principales características de su proceso de inversión?

No asignamos por clase de activos, sino según nuestras cinco estrategias. Las ponderaciones de las estrategias varían en función de los ciclos del mercado, pero dos constituyen el núcleo de la cartera: "Compounders", consistente principalmente en renta variable para el crecimiento a largo plazo, y "Income", que sustituye al componente de renta fija de una cartera tradicional y busca flujos de ingresos invirtiendo en bonos corporativos de alto rendimiento, pero también, por ejemplo, en inmuebles y renta variable.

Las demás estrategias responden a necesidades de diversificación: la temporal se confía a "Macro", que opera sobre divisas, tipos e índices de renta variable desde una perspectiva a corto plazo. La diversificación en términos de descorrelación con la dirección del mercado se sirve de dos estrategias: "Situaciones especiales", que adopta un enfoque ascendente y está vinculada a situaciones idiosincrásicas de empresas concretas, como fusiones y adquisiciones o activos "distressed", y "Prima de riesgo alternativa", que invierte en metales preciosos/activos reales, como infraestructuras cotizadas, y otras inversiones no correlacionadas, como la volatilidad. Por último, la protección de la cartera, que se caracteriza por un uso prudente del apalancamiento y una elevada liquidez, se apoya también en la cobertura, que pretende optimizar su convexidad permitiéndonos beneficiarnos de las subidas del mercado y contener las pérdidas en las fases agudas de bajada.

¿Qué significa para usted el riesgo? ¿Cómo lo mide?

Más allá de las mediciones habituales de los parámetros de riesgo en la asignación, para nosotros el principal riesgo es no alcanzar los objetivos de rentabilidad que nos fijamos.

¿Cuál es la política de comunicación de Plenisfer con sus interlocutores?

Está marcada por la transparencia y el análisis. Dado que nuestra gestión es especialmente activa, informamos constantemente a los inversores sobre las decisiones de cartera, aclarando qué expectativas y en función de qué visión macro y micro hemos tomado nuestras decisiones.

Su primer fondo cumplirá 3 años en mayo. ¿Cómo ha funcionado hasta ahora?

El nuestro es un maratón, no un sprint: haremos los balances reales al final del quinto año, pero ciertamente lo que hemos conseguido hasta ahora nos llena de satisfacción, y la cartera ha demostrado ser eficiente en fases de estrés del mercado.