Banca Chilena: Un menor NIM debido a la menor Inflación pesó en los resultados de junio

En junio, la industria bancaria chilena registró una disminución interanual de -4,5% en la utilidad neta hasta CL$ 392.868 millones (16,3% ROE vs 24,9% en junio de 2022) impactada por un menor NIM, menor eficiencia y menores comisiones netas.

Se destaca:

• Una disminución interanual de -125 pb en el NIM hasta el 3,4%, principalmente impulsada por una menor inflación, que explicó ~623% de la disminución de los ingresos netos.
• Una disminución interanual de la eficiencia de -675 pb hasta el 42,7% impulsada por un moderado aumento interanual de +1,6% en los gastos operativos.
• Un descenso interanual del -1,7% de las comisiones netas. El crecimiento de los préstamos alcanzó el +3,3% interanual en términos nominales, donde destacamos un menor dinamismo tanto en los préstamos comerciales (-0,7% interanual vs +15,3% interanual en junio de 2022) como en los préstamos al consumo (+3,9% interanual vs +18,2% interanual en junio de 2022). La calidad de los activos se deterioró en -53 pb interanuales hasta el 1,95% (32 pb por encima de la media de 5 años).

Nos mantenemos neutrales en el Sector Bancario, ya que el reciente repunte ha internalizado parcialmente el menor costo esperado de financiamiento y la potencial recuperación del crecimiento de los préstamos, en un contexto de una tasa de política monetaria más baja en Chile.

Banco de Chile

El beneficio neto disminuyó un 30,6% interanual (ROE del 24,7% frente al 39,2% de junio de 2022). De acuerdo a nuestras estimaciones, la disminución de la utilidad neta se explica principalmente por:

• Un menor NIM de -192pbs a/a hasta 3,6% (que explica ~150% de la disminución de la utilidad neta).
• Una menor eficiencia (36,8% vs 29,1% en junio 2022) tras un aumento de +10,9% a/a en los gastos operacionales.
• Esto último fue parcialmente compensado por un aumento interanual del +100,4% en los ingresos de intermediación; y un aumento interanual del +9,4% en las comisiones netas. El crecimiento de los préstamos se desaceleró y creció sólo un +2,0% interanual (vs +10,7% interanual en junio de 2022), destacamos el fuerte dinamismo de los préstamos al consumo (+12,3% interanual), muy por encima del nivel de la industria. La calidad de los activos se deterioró 36,2 pb interanuales hasta el 1,12%, sólo 22 pb por encima de la media de 5 años.

El Banco de Chile sigue siendo el banco local con el perfil de riesgo más conservador, la mayor rentabilidad tanto sobre fondos propios como sobre activos, lo que justifica una prima en el actual contexto de incertidumbre. No obstante, la positiva evolución de la acción le resta atractivo frente a sus pares locales.

Banco Santander

El beneficio neto disminuyó un -52,2% interanual (ROE del 10,8% frente al 26,2% de junio de 2022). Según nuestras estimaciones:

• Un descenso interanual de 270 pb del margen neto hasta el 1,4%, que se debe principalmente a la menor inflación, que explica cerca del 96% del descenso del margen de intereses.
• Un mayor coste del riesgo (-1,2% frente a -1,1% en junio de 2022). Los resultados se vieron parcialmente compensados por (3) un enorme incremento interanual del 184,4% en los ingresos de intermediación y por (4) un aumento del 61% en las comisiones netas.

Mientras tanto, la calidad de los activos se deterioró en 67 puntos básicos interanuales, hasta el 2,1% (39 puntos básicos por encima de la media quinquenal). La reciente reunión del TMP (celebrada el 28 de julio) acordó realizar el primer recorte del TMP en 100 pb (por encima de las estimaciones de consenso de 75 pb). Esto supone una gran noticia para Banco Santander, ya que la reducción de los TMP debería acelerar la recuperación del margen neto.

Banco Santander es el banco local más beneficiado en un contexto de TMP decreciente. Sin embargo, el reciente comportamiento de la acción ha descontado parcialmente las mejores perspectivas para los resultados del siguiente periodo de 12 meses.

Bci

El banco Bci registró un descenso de los beneficios del -32,0% interanual (ROE del 16,3% frente al 25,9% de junio de 2022). Destacamos que la disminución de la utilidad neta se explica principalmente por (1) una caída de -190pbs a/a en el NIM a 3.2%; y (2) una menor eficiencia (48.7% vs 40.7% en junio 2022).

Por otro lado, los resultados fueron parcialmente compensados por (3) resultados positivos en ingresos de intermediación (CL$ 10.860 millones vs CL$ -41.255 millones); y por (4) menor costo de riesgo (0,6% vs 0,8% en junio 2022). La calidad de activos se deterioró 31 pbs interanuales hasta 1,24% (9 pbs por encima de la media a 5 años). Los préstamos crecieron un +2,2% interanual (vs +25,9 interanual en junio de 2022), el menor crecimiento de los préstamos está relacionado principalmente con una desaceleración de los préstamos comerciales (+1,0% interanual vs +27,6% interanual en junio de 2022) y los préstamos al consumo (-11,3% interanual vs +13,3% interanual).

Bci parece barato frente a sus homólogos locales a P/B y P/E a plazo, al tiempo que ofrece un atractivo recorrido al alza. Sin embargo, podría justificarse teniendo en cuenta su mayor exposición a riesgos a corto plazo y la ampliación de capital en curso.

Itaú Chile

Reportó un beneficio neto de 34.736 millones de CL$ (-13,6% interanual, con un ROE del 11,8%). Los resultados de junio se vieron afectados por (1) un descenso interanual del 81,9% en los ingresos de intermediación; (2) un descenso interanual del margen neto de -82 pb hasta el 3,1%; y por (3) una menor eficiencia (53,6% frente al 27,7% en junio de 2022). En el lado positivo, los menores ingresos netos se vieron compensados por (4) un menor coste del riesgo de -32 pb interanuales (1,1% frente a 1,4% en junio de 2022). La calidad de los activos se mantuvo estable en el 2,0% interanual. Mientras que la cartera de préstamos disminuyó un -0,4% interanual, impulsada por una desaceleración en todos los segmentos de préstamos.

Itaú Chile se mantiene como el banco local más barato medido por P/B (actualmente ~0,7x P/Libro tangible). Creemos que los múltiplos actuales reflejan un escenario extremadamente conservador y podrían desencadenar fácilmente una revalorización en caso de resultados operativos.