Las gestoras esperan un recorte de tasas de interés por parte del BCE en la reunión de este jueves
5 JUN, 2024
Por RankiaPro LATAM
El jueves tendrá lugar una nueva reunión del Banco Central Europea (BCE). ¿Qué esperan las gestoras de fondos? La gran mayoría prevé que se de el esperado recorte de tasas de interés, en 25 puntos básicos hasta 3,75%. Cualquier otro escenario supondría una sorpresa y reacción de los mercados financieros, según los expertos.
Cristina Gavín Moreno, jefa de renta fija de Ibercaja Gestión
La cita del BCE se anticipa con pocas sorpresas en lo que al movimiento de tasas se refiere, el mercado da por hecho la bajada de 0,25% en esta reunión. Cualquier escenario diferente supondría una sorpresa mayúscula y una fuerte reacción en los mercados que llevaría los tipos al alza con fuerza.
La clave por tanto, no está en la bajada de tipos de esta semana, sino en cuál será la senda de actuación del Banco Central Europeo de cara a las siguientes reuniones, por lo que deberemos estar atentos a la rueda de prensa de (la presidenta del BCE, Christine) Lagarde tras el Consejo.
Los datos de precios en Europa continúan mostrando una cierta resistencia a la baja con una inflación subyacente que volvió a sorprender ligeramente al alza, y esto está llevando a los miembros más hawkish del BCE a mostrarse cautos en cuanto al ritmo de bajadas para la segunda parte del año. La aceleración que hemos visto de los datos de salarios negociados en el primer trimestre de 2024, también son un factor a tener en cuenta de cara a la senda de bajada que podemos esperar para 2024.
El hecho de que la Reserva Federal también esté retrasando su proceso de bajadas de tasas derivados de las presiones en los precios, aunque no es un factor determinante, sí que puede también condicionar el ánimo de los miembros del BCE a la hora de bajadas adicionales.
En este escenario, creemos que la autoridad europea va a ser prudente en cuanto su actuación para la segunda parte del año, y tan solo contemplamos dos bajadas adicionales antes de final de año, que dejaría el tipo de intervención en el 3,75% para cierre de 2024, y la facilidad de depósito en el 3.25%.
Felix Feather, economista de abrdn
Está casi garantizado un recorte de tasas por parte del BCE. Creemos que la inflación de los servicios y el crecimiento de los salarios siguen siendo demasiado elevados para que se produzcan recortes consecutivos en junio y julio, por lo que podría tratarse de un "recorte de línea dura" (hawkish cut).
La inflación interanual de este viernes será clave. Se espera un repunte de la inflación general, pero tendría que ser muy grande para que el BCE se desviara de su objetivo de recortarla en junio. Sin embargo, lo que suceda con la inflación subyacente de los servicios será clave para fijar las expectativas sobre la senda del BCE más allá de junio. La reciente fortaleza del crecimiento de los costos laborales podría significar que la inflación de los servicios se fortalezca, dejando al BCE a la espera durante un tiempo tras el recorte inicial.
Konstantin Veit, gestor de cartera de PIMCO
Creemos que el BCE recortará las tasas de interés oficiales en 25 puntos básicos en la reunión de junio, hasta el 3,75% en la facilidad de depósito.
Sin embargo, lo que será más interesante es la trayectoria después de junio. Dudamos de que el BCE ofrezca muchas orientaciones en este sentido y esperamos que vuelva a insistir en su enfoque de “reunión por reunión” basándose en el flujo de datos de los próximos meses. Nos parece poco probable que el BCE se comprometa con una senda de tipos concreta.
Una vez que el BCE empiece a recortar las tasas, esperamos que lo haga con cautela en los pasos convencionales de 25 puntos básicos.
Dadas las respuestas del BCE, cuyas decisiones se basan en las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la transmisión de las políticas, prevemos que el BCE siga recortando los tipos en sus reuniones de proyección.
Los riesgos se inclinan hacia menos recortes, principalmente sobre la base de una inflación de los servicios rígida, un mercado laboral resistente, unas condiciones financieras laxas y consideraciones de gestión de riesgos del BCE.
Durante el segundo semestre del año, la atención se centrará probablemente en la evolución de los salarios, sobre todo a la luz de una tasa de desempleo sin precedentes, del 6,4%, y de unas ofertas de empleo aún elevadas.
Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM
Creemos que el BCE recortará 25 puntos básicos este jueves, pero seguirá siendo impreciso sobre el camino a seguir, sobre todo porque las opiniones en el Consejo de Gobierno siguen estando demasiado alejadas para que se pueda llegar a un consenso en este momento, aunque pensamos que el BCE, a diferencia de la Fed, podría permitirse proporcionar alguna orientación futura.
Por nuestra parte, esperamos que el BCE recorte también en septiembre y diciembre. Este ritmo mesurado estaría justificado por algunos focos de resistencia a la desinflación en el sector servicios y el riesgo de que el comportamiento de los márgenes de beneficio del sector empresarial ralentice la convergencia hacia el objetivo del BCE.
Es cierto que el flujo de datos reciente no ha sido útil, pero la "dependencia de datos" pura debería, en nuestra opinión, reservarse a configuraciones muy específicas: cuando las expectativas de inflación a largo plazo se desanclan, cuando la transmisión de la política monetaria se ve afectada, cuando la política fiscal contrarresta la orientación monetaria y, por último, cuando hay fuertes indicios de que el tipo neutral se ha movido al alza. No creemos que ninguna de estas condiciones se aplique a la zona del euro en la actualidad.
Si hay suficiente confianza para recortar en junio, también debería haber suficiente confianza en el funcionamiento de la política monetaria y, por supuesto, a condición de que no se produzcan sorpresas, el Consejo de Gobierno podría decir aproximadamente hacia dónde se dirigirían en lo que resta de año. Esto tendría la ventaja de anclar las expectativas en un mercado europeo que tiene que lidiar con la volatilidad en EE.UU. y dejar claro la capacidad del BCE para desvincularse de la Fed de forma duradera. Sin embargo, dado que nuestro trabajo consiste en predecir lo que hará el banco central y no lo que creemos que debería hacer, creemos que evitará este enfoque y seguirá siendo muy vago el jueves sobre los próximos pasos después de realizar su primer recorte de 25 puntos básicos.
Pero creemos que el balance de riesgos sigue siendo a la baja y que el Consejo de Gobierno debería seguir preparado para eliminar las restricciones con mayor rapidez. La dependencia de los datos debe ir en ambos sentidos: no siempre puede ser una razón para ser prudente. A veces debe ser una señal para ser audaz.
Catherine Reichlin, responsable de análisis de Mirabaud
Estamos a punto de presenciar una situación poco común en la política monetaria: el BCE podría reducir su tasa de interés de referencia antes que la Reserva Federal. Sería la primera vez desde principios de los años 2000. A principios de este año, el mercado esperaba que el BCE redujera los tipos ligeramente más que la Fed: se esperaban seis recortes en EE.UU. y entre seis y siete en Europa.
A medida que nos acercamos a la mitad del año, ¿dónde nos encontramos? Ninguno de estos países ha recortado aún su tipo de interés de referencia, y entre los países del G10, Suiza fue el primero en comenzar un ciclo de flexibilización monetaria.
En Europa, el mercado espera un recorte de tipos en junio, pero el panorama para Estados Unidos es menos claro: mientras que algunos esperan un recorte en julio, las probabilidades implícitas en los contratos de futuros no apuntan a un recorte antes de noviembre. Esto podría ser seguido por un segundo recorte en diciembre, con una probabilidad del 50%. Esto significa que Europa podría reducir los tipos más y más rápido que Estados Unidos en 2024.
Una de las claves de esta diferencia radica en la inflación y la percepción de su evolución. Mientras que el BCE dice estar "realmente confiado" en que la inflación está "bajo control", la situación es diferente para la Fed. Desde que las cifras de inflación de abril, publicadas a mediados de mayo, resultaron ligeramente por debajo de las expectativas, la Fed ha estado moderando las expectativas del mercado sobre el momento y la magnitud de futuros recortes de tipos.
Entre los bancos centrales que ya han recortado sus tasas (Suiza), los que se están preparando para hacerlo (Europa) y los que están demorando (Estados Unidos), es interesante observar que sus mercados de bonos están siguiendo su curso sin incorporar completamente las expectativas de recortes de tipos. Además, los rendimientos de los bonos, que están cerca de sus máximos de los últimos años, todavía ofrecen buenas oportunidades de entrada para los inversores que aún no se han decidido a comprar bonos.
