Análisis de las principales economías del mundo
Por Mabrouk Chetouane, Head of Global Market Strategy de Natixis IM.
Estados Unidos
Aunque los datos del mercado laboral siguen mostrando signos de ralentización -el último informe de empleo mostraba que se habían creado 187.000 nuevos puestos de trabajo en julio, por debajo de los más de 280.000 creados el pasado mes de mayo-, el nivel de creación de empleo sigue siendo fuerte y debería seguir apoyando la demanda de los hogares.
Las cifras de crecimiento del 2T23, así como las múltiples revisiones al alza de las estimaciones de crecimiento anteriores, nos han llevado a elevar nuestra previsión de crecimiento para 2023 hasta el 1,7% (desde el 1,2%).
Por otra parte, la escasez de propiedades en venta y alquiler está contribuyendo a la recuperación del sector inmobiliario residencial, como reflejan el aumento del número de nuevas viviendas iniciadas y el repunte de los precios. En conjunto, el ciclo económico estadounidense sigue siendo sólido y está fuertemente impulsado por la demanda de los hogares.
Cabe señalar, no obstante, que el ahorro de los hogares sigue cayendo -actualmente se sitúa en 162.000 millones de dólares, por debajo de los 358.000 millones del trimestre anterior y de los más de 2.000 millones de dólares de su máximo alcanzado a finales de 2021- y los impagos de préstamos al consumo y para la compra de automóviles están aumentando, pero siguen por debajo de los niveles anteriores a la crisis.
Eurozona
Los más recientes datos de las encuestas sugieren que el repunte de la actividad económica alemana se está desvaneciendo: tanto las encuestas PMI, como la encuesta IFO sobre el clima empresarial han descendido. El componente del sector servicios de la encuesta IFO ha entrado en territorio de contracción, lo que indica un mayor debilitamiento de la demanda interna.
Del mismo modo, las últimas encuestas en Francia no muestran signos de mejora económica. Los indicadores de actividad publicados en julio, tanto en el sector manufacturero como en el de servicios, siguieron cayendo. Mientras tanto, el gasto estacional de los consumidores en el sector de los servicios está apoyando la actividad en España.
China
La debilidad de la demanda interna y externa, así como la falta de inversión en el sector inmobiliario, siguieron lastrando la economía china en el segundo trimestre. El crecimiento del PIB fue del 0,8% en el 2T23, significativamente inferior al 2,2% del 1T23.
Tras los recortes de las tasas de interés anunciados por el PBoC, el Gobierno central también ha declarado su intención de apoyar la demanda interna con medidas específicas. Sin embargo, un apoyo fiscal significativo podría no ser fácil de aplicar en el actual entorno de elevada deuda global en relación con el PIB.
Por lo tanto, creemos que cualquier posible apoyo sólo tendrá un efecto moderado. Creemos que la economía china está en transición y los responsables políticos quieren evitar una situación que se convierta en una espiral como la que vivió Japón en los años noventa, es decir, una combinación de crisis inmobiliaria, bancaria, económica y financiera. En conjunto, mantenemos nuestra proyección de crecimiento para 2023 en el 4,6%, por debajo del suelo del 5% del objetivo oficial.
Bancos Centrales
En julio, la Reserva Federal elevó en 25 puntos básicos las tasas de interés de los fondos federales, que se sitúa entre el 5,25% y el 5,5%. Aunque la dinámica de crecimiento e inflación seguiría justificando nuevas subidas de tasas, esperamos que la FED haga una pausa durante los próximos 6 a 9 meses.
En julio, el BCE elevó su principal tasa de refinanciación en 25 puntos básicos, hasta el 4,25%, su nivel más alto en 22 años. La presidenta Lagarde también reafirmó la disposición del BCE a mantener una política monetaria restrictiva en caso de que el entorno económico lo requiera; esperamos una subida adicional de 25 pb en septiembre.
La gran sorpresa la dio el Banco de Japón, que relajó su política de tipos de interés a corto plazo, reduciendo la banda del rendimiento a 10 años a una "referencia" en lugar de un "límite rígido" y afirmando que permitirá que el rendimiento supere el tope del 0,5% siempre que se mantenga por debajo del 1,0%.
