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Banca chilena: las razones detrás de la caída de utilidades en agosto
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Banca chilena: las razones detrás de la caída de utilidades en agosto

La Industria Bancaria Chilena registró una caída de 28,4% a/a en su utilidad neta explicada principalmente por menores ingresos de intermediación y eficiencia.
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16 OCT, 2023

Por BICE Inversiones

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En agosto, la Industria Bancaria Chilena registró una caída de -28,4% a/a en su utilidad neta (ROE 13,0% vs 20,9% en agosto 2022) explicada principalmente por menores ingresos de intermediación y eficiencia.

Destacamos (1) los ingresos de intermediación disminuyeron en -57,4% a/a y explicaron ~57% de la disminución de los ingresos netos totales de la Industria. (2) La eficiencia se deterioró en +269pbs a/a hasta 44.3%, sin embargo, los gastos operativos mensuales crecieron sólo +1.2% a/a (la inflación UF fue +6.8% a/a durante el mismo periodo).

Por otra parte, los ingresos netos se vieron parcialmente compensados por un menor coste del riesgo (-25 pb interanual, hasta el 1,3%). El crecimiento de los préstamos fue del +3,8% interanual en términos nominales (frente al +14,4% interanual en agosto de 2022). La calidad de los activos se deterioró 40 pb interanuales hasta el 2,0% (32 pb interanuales por encima de la media de 5 años). Mantenemos una posición neutral en el sector bancario, ya que el crecimiento de los préstamos sigue siendo lento y la morosidad sigue aumentando.

Banco de Chile

El beneficio neto disminuyó un -1,9% interanual (ROE del 24,1% frente al 26,9% de agosto de 2022). Según nuestras estimaciones, la disminución de los ingresos netos se explica principalmente por (1) una reducción interanual del margen neto de -170 pb hasta el 3,9%; y (2) menores comisiones netas (-9,2% interanual). Esto último se vio parcialmente compensado por (3) un aumento interanual del 800% en los resultados financieros netos; (4) un menor coste del riesgo (-84 pb interanual hasta el +0,6%); y (5) aunque la eficiencia se redujo 215 pb interanual hasta el 38,1%, los gastos de explotación disminuyeron un -1,9% interanual. Los préstamos crecieron un +3,1% interanual (vs +9,8% interanual en agosto de 2022), principalmente liderados por una contracción de los préstamos comerciales (-1,6% interanual vs +8,0% interanual en agosto de 2022). La calidad de los activos se deterioró +30 pb interanual hasta el 1,3% (+23 pb por encima de la media a 5 años).

Banco de Chile continúa siendo el banco local con el perfil de riesgo más conservador, la mayor rentabilidad tanto sobre patrimonio como sobre activos, lo que justifica una prima en el actual contexto de incertidumbre. De forma aislada, Banco de Chile parece cotizar barato (9,1x PER en el próximo periodo de 12 meses). Sin embargo, en términos relativos, parece bastante valorado en comparación con Santander.

Banco Santander

El beneficio neto disminuyó un -71,7% interanual (5,4% ROE frente a 21,8% en agosto de 2022). Según nuestras estimaciones, el menor beneficio neto se explica casi en su totalidad por (1) un descenso interanual de -113 pb del margen neto hasta el 1,8%. Los resultados también se vieron afectados por (2) un mayor coste del riesgo (+40 pb interanual, hasta el 1,4%). Los resultados se vieron parcialmente compensados por (3) el buen comportamiento tanto de los ingresos de intermediación (+55,9% interanual) como de las comisiones netas (+23% interanual); en conjunto, estos componentes explicaron el 41% de la compensación de beneficios. Además, (4) los gastos de explotación disminuyeron un -5,4% interanual y explican el 29% de la compensación de resultados (la eficiencia disminuyó en -9,4 puntos porcentuales interanuales hasta el 54,6%). Los préstamos crecieron un 3,6% interanual, con un crecimiento negativo de la cartera comercial (-2,8% interanual).

Banco Santander debería ser el banco local más beneficiado en un contexto de reducción de TPM, a pesar de que el margen neto sigue bajo presión, el banco ya muestra una mejora de ~100 pb en su margen de intereses (excluyendo reajustes) desde su mínimo más reciente en junio (0,98%).

Bci

Registró un descenso del beneficio del -26,7% interanual (ROE del 10,2% frente al 15,5% de agosto de 2022). Destacamos que la disminución de la utilidad neta se explicó principalmente por (1) un ingreso por intermediación negativo (CL$ -27.334 millones vs CL$ 59.559 millones). Por otro lado, los resultados se vieron parcialmente compensados por (2) un aumento interanual de +87pbs en el NIM a 3,4%; y (3) un menor costo del riesgo (-56pbs interanuales a 0,6%). La calidad de los activos se deterioró 15 pb interanuales, hasta el 1,2%.

Por último, los préstamos crecieron un 3,8% interanual (frente al 22,6% interanual de agosto de 2022); la desaceleración del crecimiento de los préstamos se debió principalmente a la contracción del 11,1% interanual de los préstamos al consumo. BCI (incluida la ampliación de capital en curso) es el banco local de mayor tamaño más barato en términos de valoración relativa sobre la base de su P/B actual. Además, la ampliación de capital en curso debería mejorar su perfil de riesgo y ayudar al banco a mantener su atractiva tendencia de crecimiento.

Itaú Chile

El beneficio neto disminuyó un -45,8% interanual (7,7% ROE vs 15,7% ROE en agosto de 2022). De acuerdo a nuestras estimaciones, la disminución de la utilidad neta se explica principalmente por (1) un menor NIM de -50pb a/a a 3,4% (que explica ~30% de la disminución de la utilidad neta); (2) una disminución de -25% a/a en los resultados financieros netos. Por otra parte, los resultados se vieron parcialmente compensados por (3) un menor coste del riesgo (-44 pb interanual hasta el 1,1%); (4) mayores comisiones netas (+15,7% interanual); y menores gastos de explotación (-2,3% interanual), aunque la eficiencia se deterioró en +170 pb interanual hasta el 51,2%.

Los préstamos crecieron un +1,8% interanual (vs +14,2% interanual en agosto de 2022), principalmente liderados por una contracción de los préstamos comerciales (-0,9% interanual vs +11,9% interanual en agosto de 2022). La calidad de los activos mejoró en -10,7 pb interanual hasta el 2,0%. Itaú Chile se mantiene como el banco local más barato medido por P/B (actualmente ~0,59x P/Libro tangible).

Creemos que los múltiplos actuales reflejan un escenario extremadamente conservador y podrían desencadenar fácilmente una revalorización en caso de resultados operativos.

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