Bancos estadounidenses vs Bancos europeos: ¿Quién ganará?
16 OCT, 2023
Por Loomis Sayles
En los últimos años, los bancos estadounidenses han tenido un rendimiento superior a los bancos europeos. Sin embargo, esto podría estar cambiando. Hay varias razones por las que los bancos europeos podrían estar en una mejor posición que los bancos estadounidenses, de acuerdo a Greg Schantz, Senior Credit Research Analyst de Loomis Sayles.
El panorama regulatorio
Estados Unidos adopta un enfoque de regulación sustancialmente diferente al de la mayoría de los sistemas bancarios mundiales, especialmente en lo que respecta a los bancos más pequeños.
Capitalización
Creemos que la capitalización favorece a los bancos europeos, especialmente a los bancos más pequeños. Los bancos sistémicamente importantes (GSI) de EE. UU. y Europa tienen ratios de capital similares (el porcentaje del capital de un banco con respecto a sus activos ponderados por riesgo) debido a marcos regulatorios similares. Para los bancos nacionales más pequeños, los ratios de capital son significativamente más bajos en EE. UU. que en el resto del mundo.
La liquidez
Favorece en gran medida a los bancos europeos frente a los bancos estadounidenses. Los GSI europeos tienen ratios de cobertura de liquidez (LCR) sustancialmente más altos, la proporción de activos altamente líquidos de un banco en relación con sus obligaciones a corto plazo, que los GSI estadounidenses.
Los bancos estadounidenses en realidad sobrestiman los ratios de cobertura de liquidez en nuestra opinión, ya que incluyen valores del Tesoro y de agencias mantenidos hasta el vencimiento en los activos líquidos de alta calidad que, si se vendieran, obligarían a ese banco a realizar todas las pérdidas no realizadas en su cartera de valores mantenidos hasta el vencimiento. Además, algunos bancos estadounidenses están experimentando una salida sustancial de depósitos a medida que los depositantes se trasladan de los bancos más pequeños a los más grandes o fuera del sistema bancario por completo.
Fuera de los Estados Unidos, la mayoría de los bancos están experimentando una disminución pequeña o nula de los depósitos. Creemos que los bancos europeos probablemente experimentarán un cierto deterioro de sus LCR a medida que se reembolse la financiación proporcionada por el gobierno, pero esperamos que el impacto sea modesto y bien planificado.
Calidad de los activos
Creemos que las tendencias de la calidad de los activos también favorecen a los bancos europeos. Los préstamos criticados en los bancos estadounidenses han aumentado en cada uno de los dos últimos trimestres, mientras que los préstamos clasificados de forma similar para los bancos europeos (conocidos como préstamos en fase 2) han aumentado modestamente en algunas jurisdicciones, pero han disminuido en otras.
Los préstamos comerciales inmobiliarios (CRE) son un foco importante para muchos inversores en este momento, y los bancos estadounidenses generalmente tienen una exposición significativamente mayor a esta clase de activos que los bancos europeos. Entre los bancos estadounidenses, los GSI tienen una baja exposición, con un promedio de alrededor del 9% de los préstamos totales, mientras que los bancos regionales más pequeños tienen una exposición sustancial, que se acerca al 30% de los préstamos totales. La mayoría de los grandes bancos europeos tienen perfiles de préstamos diversificados, en los que los préstamos comerciales inmobiliarios suelen representar menos del 10%.
Por otra parte, los bancos europeos tienen una exposición mucho mayor a las hipotecas residenciales, un área de preocupación potencial, dado que los plazos fijos a corto plazo se están restableciendo a tasas sustancialmente más altas en lugares como el Reino Unido, Suecia y Noruega. Los bancos estadounidenses están menos expuestos a las hipotecas residenciales debido a la naturaleza fija a más largo plazo del mercado y a su capacidad de vender hipotecas a agencias gubernamentales. A pesar de las preocupaciones sobre el aumento de las tasas, las hipotecas residenciales tienen pleno recurso fuera de los Estados Unidos, lo que significa que el prestamista puede incautar otros activos del prestatario para pagar la deuda, y por lo general se han mantenido bien en todas las burbujas inmobiliarias, excepto en las más graves.
Rentabilidad
La rentabilidad ha favorecido sustancialmente a los bancos estadounidenses durante la última década, gracias en gran parte a los tipos de interés negativos en Europa. Más recientemente, las tornas han cambiado y la rentabilidad de los bancos europeos ha mejorado, mientras que la rentabilidad de los bancos estadounidenses se ha deteriorado; una tendencia que creemos que continuará en los próximos meses. Los márgenes netos de intereses de muchos bancos europeos se están expandiendo rápidamente, ya que se benefician del fin de las políticas de tasas de interés negativas y de los betas de depósito muy bajos.
El crecimiento de los beneficios es tan fuerte que varios países han implantado un impuesto sobre los beneficios extraordinarios de los bancos. Los bancos estadounidenses, especialmente los regionales, están viendo cómo disminuyen sus márgenes netos de intereses, ya que los costes de financiación asociados a la presión de las salidas de depósitos aumentan significativamente. Incluso la curva de rendimiento invertida pesa más sobre los márgenes netos de intereses de los bancos estadounidenses, ya que la naturaleza a largo plazo del mercado de hipotecas residenciales hace que sea más caro pedir prestado a corto plazo y prestar a largo plazo. Por último, creemos que las provisiones para pérdidas crediticias probablemente serán mayores en los bancos estadounidenses con una exposición significativa a los préstamos comerciales inmobiliarios.
Una posible oportunidad en los bonos bancarios Yankee
Para los inversores, las tendencias anteriores nos sugieren que los bancos europeos están posicionados para superar a los bancos estadounidenses en los próximos meses. Los bonos bancarios Yankee (bonos emitidos por bancos no estadounidenses en Estados Unidos, denominados en dólares estadounidenses) suelen cotizar con diferenciales más amplios que sus homólogos estadounidenses. Creemos que, con una investigación cuidadosa, los bonos bancarios Yankee podrían presentar una oportunidad atractiva para los inversores orientados al valor.
