Estudio de CFA Institute: asignaciones a mercados privados en planes de pensiones de aportación definida pueden mejorar resultados
22 SEPT, 2026
Por Fabián Tiscornia
Una nueva investigación del CFA Institute Research and Policy Center revela que asignar una proporción moderada a los mercados privados puede mejorar el rendimiento ajustado al riesgo en un modelo de plan de jubilación de contribución definida (CD), aunque el origen de dicha mejora varía según la clase de activo del mercado privado y el diseño general del fondo.
El estudio, titulado Private Markets in Retirement Plans: Returns, Risks, and the Importance of Plan Design, modeliza las aportaciones periódicas a una cartera de jubilación de CD compuesta por renta variable pública, renta fija y activos de mercados privados.
El análisis compara las asignaciones a capital privado (private equity), deuda privada, infraestructuras, sector inmobiliario y capital de riesgo (venture capital) —junto con la renta variable pública y la renta fija— en un fondo de fecha objetivo (target date fund) estandarizado, con el fin de examinar cómo cada una de estas opciones podría influir en los resultados de jubilación a largo plazo.
Los resultados muestran que algunos activos privados aumentaron el potencial de crecimiento, mientras que otros redujeron la volatilidad del valor final acumulado bajo diferentes esquemas de asignación a mercados privados.
Olivier Fines, CFA, responsable de Promoción y Análisis de Políticas del CFA Institute, señaló que "en varios mercados importantes, los responsables de formular políticas están creando vías para que quienes ahorran para la jubilación puedan acceder a activos privados. Sin embargo, facilitar el acceso no equivale a mejorar los resultados de la jubilación".
"En Estados Unidos, la cuestión clave es si los fiduciarios de los planes 401(k) pueden determinar de manera prudente que las inversiones privadas mejoran los resultados —una vez deducidas las comisiones—, manteniendo al mismo tiempo una liquidez adecuada, prácticas de valoración fiables y una comprensión clara por parte de los participantes. Nuestro análisis demuestra que la respuesta depende de la clase de activo y del diseño del plan", agregó.
Principales conclusiones del estudio
El impacto de las asignaciones a mercados privados en los resultados de jubilación varía según la clase de activo. Una asignación moderada a cada una de las cinco clases de activos de mercados privados, mantenida durante el periodo de acumulación analizado en el estudio, logró un rendimiento ajustado al riesgo superior al de una cartera comparable compuesta únicamente por renta variable pública y bonos.
Las asignaciones a capital privado y capital de riesgo aumentaron el valor final acumulado promedio, siendo el capital privado la opción que generó el mayor valor final. La deuda privada, las infraestructuras y el sector inmobiliario arrojaron valores finales acumulados promedio inferiores a los de la cartera de referencia de renta variable pública y bonos; no obstante, también redujeron la volatilidad del valor final acumulado, mejorando así el rendimiento ajustado al riesgo.
La combinación de activos privados modificó el equilibrio entre crecimiento y riesgo. Combinar capital riesgo con activos privados de carácter defensivo —como deuda privada, infraestructuras o sector inmobiliario— redujo la volatilidad y mejoró ligeramente el rendimiento ajustado al riesgo en comparación con la inclusión exclusiva de capital riesgo dentro de la asignación a mercados privados (junto con las asignaciones a renta variable pública y bonos).
Incorporar los mismos activos defensivos al capital privado dentro de la asignación a mercados privados del fondo de referencia (o default fund) también redujo la volatilidad, pero disminuyó los resultados promedio de acumulación final y el rendimiento ajustado al riesgo en comparación con una asignación que combinara únicamente capital privado con renta variable y renta fija públicas.
El diseño del plan es fundamental. Las modificaciones en la asignación de activos del fondo de fecha objetivo a lo largo de la vigencia del plan —en particular, la trayectoria de ajuste (glide path) que transita de la renta variable a la renta fija durante los últimos 10 años— influyeron en los resultados proyectados.
El diseño del plan, incluidos la asignación de activos y los horizontes temporales de acumulación, afectó a los resultados tanto o más que la propia asignación a mercados privados. En última instancia, los niveles de aportación y el horizonte temporal durante el cual se capitalizan los flujos de efectivo son los aspectos más importantes para garantizar unos ingresos adecuados para la jubilación.
Raymond Pang, doctor y investigador sénior del CFA Institute, así como coautor del estudio, explicó que "el acceso a los mercados privados no constituye, por sí solo, una estrategia de jubilación. La cuestión relevante es qué problema pretende resolver una determinada asignación y si esta mejora los resultados para los participantes una vez deducidas las comisiones".
"Nuestros modelos no revelaron una fórmula única: los resultados variaban según la clase de activo, su interacción con los activos públicos y la trayectoria de ajuste del fondo; asimismo, el periodo de acumulación podía tener un impacto mayor que la propia asignación a mercados privados", agregó.
Pang afirmó que "se trata, fundamentalmente, de una cuestión de construcción de carteras, no simplemente de acceso. Las aportaciones periódicas y la permanencia en el plan de inversión siguen siendo los factores clave para determinar los resultados de los fondos de jubilación".
