Notas estructuradas: Rentabilidad de precisión en un panorama de tipos de interés cambiante
24 SEPT, 2025
A medida que la política monetaria global gira hacia un territorio de “relajación”, las notas estructuradas a medida –con riesgo y recompensa definidos– están emergiendo como instrumentos cada vez más potentes para los inversores de LATAM que buscan optimizar la rentabilidad, gestionar el riesgo y expresar su view sobre los tipos de interés. La caída de los rendimientos a corto plazo de los bonos tradicionales reduce el atractivo de las asignaciones pasivas de renta fija. A medida que los tipos de interés a corto plazo bajan, los rendimientos de los bonos a largo plazo pueden aumentar para compensar la incertidumbre inflacionaria y política.
Los productos estructurados son una de las formas más flexibles de navegar en un entorno de tipos de interés decrecientes.
Los recortes de tipos reconfiguran el toolkit de inversión
Los bancos centrales de muchos países están señalando un giro hacia una política monetaria más “laxa”, respaldada por tipos de interés más bajos y otras medidas de estímulo económico. La postura acomodaticia de EE. UU. ejerce presión sobre el dólar, lo que potencialmente impulsa a los inversores hacia bonos de mayor rentabilidad en monedas más estables. También existen preocupaciones sobre la influencia política de EE. UU. en la independencia del banco central y el riesgo fiscal asociado: una Fed menos independiente podría verse presionada a mantener artificialmente bajos los tipos de interés para estimular la economía, lo que llevaría a una mayor inflación.
La deuda nacional de EE. UU. también está creciendo, lo que obliga al Tesoro estadounidense a emitir más bonos. En respuesta, los inversores pueden exigir mayores rendimientos a largo plazo para mitigar las preocupaciones sobre la capacidad del gobierno para atender esta creciente carga de deuda. Este “riesgo fiscal” y la divergencia entre tipos bajos a corto plazo (dovish) y altos a largo plazo (hawkish) resultan en una curva de rendimientos más pronunciada.
La política de la Fed también es un punto de inflexión para la región LATAM: los tipos más bajos en EE. UU. pueden aliviar la presión sobre los bancos centrales de LATAM para mantenerse “restrictivos”, en particular en países con fuertes vínculos comerciales y de capital con EE. UU. La volatilidad cambiaria, el riesgo de flujos de capital y los precios de importación son otras consideraciones clave para los países con mayor dependencia de bienes importados y capital extranjero.
Para los inversores de LATAM, un entorno acomodaticio (doméstico y global) tiene dos consecuencias clave: la caída de los rendimientos de referencia locales y globales amenaza las carteras de ingresos, y la volatilidad cambiaria adicional genera más riesgo. Sin embargo, este panorama también presenta la oportunidad de un nuevo enfoque de inversión. Los productos estructurados satisfacen esta necesidad, permitiendo a los inversores aprovechar los diferenciales de tipos, moldear exposiciones a curvas de rendimiento y optimizar retornos, a menudo con alguna forma de protección de capital incorporada.
Herramientas estructuradas en un ciclo acomodaticio
En este clima, hay una creciente demanda de estrategias estructuradas vinculadas a tipos de interés, divisas, capitalización bursátil y temáticas sectoriales específicas, que permiten a los clientes aprovechar el cambio en la forma de las curvas de rendimiento o cubrir el desempeño de las carteras tradicionales de renta. Las notas estructuradas permiten a los inversores ir más allá de las exposiciones “vanilla” hacia visiones (y resultados de inversión) construidos con precisión, con protección, apalancamiento y perfiles de pago a medida.
Los productos estructurados adoptan innumerables formas: estos ejemplos muestran cómo los inversores pueden expresar una visión en un ciclo de tipos a la baja.
Opción call sobre tasa CMS
Nota estructurada vinculada a la tasa de swap a vencimiento constante (CMS), que paga un retorno al vencimiento si la tasa está por encima de un nivel de ejercicio definido (proporcional a la diferencia entre el valor final y el strike). Esta estructura se adapta a inversores con una visión alcista sobre el extremo largo de la curva de rendimiento, incluso cuando los tipos a corto plazo caen.
Reverse convertible sobre tasa CMS
Los inversores reciben un cupón fijo a cambio de exposición al principal. Si el valor final está por debajo de un strike predefinido, el principal se reduce en proporción a la diferencia entre ambos. Esta puede ser una forma eficiente de asegurar ingresos más altos a medida que caen los rendimientos de referencia, y es atractiva en entornos de tipos planos o descendentes (cuando un “colchón” de cupón puede compensar el riesgo a la baja).
Visiones estructuradas de divisas vinculadas a diferenciales de tipos
Las incertidumbres fiscales y monetarias, junto con los diferenciales de tipos, alimentan la volatilidad cambiaria: las notas estructuradas permiten a los inversores construir visiones de FX con precisión.
Las estructuras de doble divisa, por ejemplo, combinan ingresos de una moneda con el potencial alcista de otra, ofreciendo exposición diversificada a divisas con riesgo limitado a la baja. Por ejemplo, una posición corta en USD frente a FX de LATAM puede capturar el potencial alcista de la moneda local si los recortes de tasas en EE. UU. erosionan la ventaja de rentabilidad del dólar.
Acciones de small caps
Las empresas más pequeñas suelen tener menos acceso a los mercados de capital y dependen más de préstamos a corto plazo y deuda a tipo variable. Cuando bajan los tipos de interés, los costes de endeudamiento disminuyen, lo que impulsa la rentabilidad y libera capital para invertir en crecimiento del negocio o amortizar deuda, lo que mejora los precios de las acciones. Los menores costes de endeudamiento también hacen que las empresas más pequeñas sean objetivos más atractivos de adquisición.
Las notas estructuradas sobre renta variable vinculadas a índices (o cestas) de small caps pueden ofrecer protección de capital con participación alcista, una fórmula atractiva en regímenes de recorte temprano de tipos.
Temáticas: sectores de tecnología y finanzas
Las empresas tecnológicas de rápido crecimiento suelen depender de la deuda para financiar investigación, desarrollo y planes de expansión. Los menores tipos de interés reducen el coste de capital, abaratando la financiación. Los inversores que buscan mayores retornos en un entorno de bajos rendimientos a menudo se dirigen a acciones tecnológicas orientadas al crecimiento, lo que a su vez impulsa las valoraciones.
Aunque pueda parecer contraintuitivo que los bancos y organizaciones financieras se beneficien de entornos de tipos bajos, de hecho, una política monetaria expansiva puede desencadenar una mayor actividad crediticia (hipotecas y otros préstamos), compensando la presión sobre los márgenes de interés neto e incrementando la rentabilidad general.
Los productos estructurados ofrecen una exposición clara y a medida a oportunidades temáticas, con colchones o barreras incorporadas para gestionar el riesgo a la baja.
Enfoque estructurado para tiempos inciertos
El entorno macro actual no se parece a ninguno en la historia reciente: la combinación de bancos centrales acomodaticios, tensiones fiscales y presión política de EE. UU. sobre la independencia de la política monetaria están impactando en las curvas de rendimiento, los retornos de capital y la confianza de los inversores.
Las notas estructuradas permiten a los inversores de LATAM:
- Expresar activamente visiones sobre movimientos de tipos de interés sin infraestructura de derivados
- Mejorar la rentabilidad a medida que la renta fija tradicional se comprime
- Proteger el capital, con capas de colchones de riesgo a la baja y pagos a medida
- Apuntar a divisas, pendiente de curva, sectores y visiones de crédito en un solo producto
Como herramienta para mejorar la rentabilidad, diversificar y expresar visiones macro, las notas estructuradas permiten a los inversores mantener el control en entornos económicos y financieros inciertos.
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