La próxima década para los mercados emergentes será diferente

Por Sammy Suzuki, CFA | Head-Emerging Markets Equities; Co-Chief Investment Officer-Strategic Core Equities en AllianceBernstein.

Durante más de una década, los mercados emergentes (ME) han estado llenos de promesas y decepciones. Año tras año, los inversionistas han esperado que se reafirmaran las poderosas tendencias de crecimiento del pasado que impulsaron a los mercados en desarrollo desde México hasta Malasia.

Pero mirar atrás para evaluar el futuro es una estrategia cuestionable. En su lugar, creemos que los inversionistas deberían centrarse en la dinámica cambiante de las economías y mercados emergentes que podría reavivar los rendimientos en los próximos años.

Para aprovechar este potencial se requieren conocimientos de investigación especializados, ya que las empresas y los mercados de los mercados emergentes siguen un ritmo diferente al de sus homólogos de los mercados desarrollados.

Del boom a la crisis: dos épocas en 20 años

Es fácil entender por qué las expectativas de los mercados emergentes están ancladas en el pasado. De 2001 a 2010, cuando el mundo en desarrollo se vio inmerso en un cambio histórico, el índice MSCI Emerging Markets registró una rentabilidad anualizada del 15,9%, superando ampliamente a las acciones de los mercados emergentes. Sin embargo, desde 2011, la renta variable de los mercados emergentes ha avanzado un mísero 0,9% anualizado.

El mercado alcista de los mercados emergentes de 2001-2010 se vio impulsado por circunstancias únicas. China ingresó en la Organización Mundial del Comercio en 2001, aumentando su cuota de exportaciones mundiales y acelerando la globalización.

Al mismo tiempo, China realizó inversiones masivas en activos fijos e inmobiliarios, desencadenando un superciclo de materias primas. Entre 2000 y 2010, el PIB de China creció un 10,6% de media, impulsando la actividad económica mundial al tiempo que enriquecía a los países emergentes productores de materias primas y apoyaba sus divisas. Dentro de China, una ola de desenfrenado comercialismo remodeló el panorama empresarial en un cambio cultural colosal que generó pingües beneficios para los inversores astutos.

Desde 2011, las tornas han cambiado en los mercados emergentes. Muchas economías emergentes sufrieron la resaca del auge, causada por unas divisas poco competitivas y la falta de reformas, sobre todo en los países exportadores de materias primas. Desde 2014, el dólar estadounidense se ha fortalecido, erosionando el crecimiento de los beneficios por acción en dólares de las empresas de los mercados emergentes. Los precios de las materias primas bajaron y las preocupaciones geopolíticas se intensificaron, desde las guerras comerciales entre Estados Unidos y China hasta la invasión de Ucrania por Rusia, mientras que la pandemia COVID-19 añadió nuevos retos.

Mientras tanto, en China, el crecimiento anual del PIB se ralentizó hasta el 6,6% entre 2011 y 2022 y se espera que se desacelere hasta alrededor del 4,5% en los próximos años, según las estimaciones de consenso.

Bajo la presidencia de Xi Jinping, que llegó al poder en 2013, China comenzó a aplicar una política exterior más asertiva y reformas económicas internas. Más recientemente, el Gobierno chino ha moderado su apoyo al espíritu empresarial en favor de un programa más amplio centrado en la igualdad social. En este contexto, los beneficios empresariales de los mercados emergentes sufrieron una década perdida (Mostrar), lo que redujo la rentabilidad de la renta variable.

¿Qué hace falta para liberar el potencial de retorno?

En nuestra opinión, las empresas de ME deberían disfrutar de fuertes vientos de cola para el crecimiento. En todo el mundo en desarrollo, el aumento de los ingresos, la urbanización y las políticas gubernamentales encaminadas a promover el crecimiento económico conducen a más personas a empleos de mayores ingresos. Con más ingresos, la clase media empieza a gastar en productos y servicios que antes no podía permitirse.

Las reformas internas, el crecimiento del sector manufacturero a través de la deslocalización y el progreso tecnológico favorecen el crecimiento sostenible de la clase media. Y las fuerzas socioeconómicas que persuaden a la gente a buscar una vida mejor son aún más poderosas hoy en día, en un mundo donde la información en línea de fácil acceso amplía el atractivo de los productos y servicios de primera calidad.

Las limitaciones a la rentabilidad de los mercados de renta variable de los mercados emergentes podrían estar empezando a remitir. La dinámica de las divisas parece favorable, China está reabriendo su economía tras el bloqueo provocado por la pandemia y el crecimiento de los mercados emergentes está a punto de ampliar la brecha con el crecimiento de los mercados monetarios, después de que el diferencial se redujera en los últimos años.

En conjunto, las economías en desarrollo son casi tan grandes como las de los países desarrollados y, sin embargo, siguen estando infrarrepresentadas en los índices bursátiles mundiales. Ha llegado el momento de que los inversores revisen su exposición a los mercados emergentes dentro de las asignaciones de renta variable mundial y elaboren un plan estratégico a largo plazo diseñado para captar la siguiente fase de la evolución del crecimiento del mundo en desarrollo.