Tras el rally alcista que se vio en el primer trimestre, ¿en qué se fijarán los mercados según Mirova?
20 MAY, 2024
Por Fabián Tiscornia
El equipo de Mirova, filial de Natixis Investment Managers, presentó un análisis de lo que pasa en los mercados mundiales y hacia dónde se debe enfocar el capital de inversión.
Al final del primer trimestre, se confirmó un buen comportamiento de los activos de riesgo, en línea con el repunte observado desde noviembre de 2023, según el equipo de Mirova. Varios índices bursátiles han tocado techo, como el S&P 500, con una subida superior al 10% en los tres primeros meses del año, lo que supone ganancias semanales en 16 de los 18 casos, algo inédito desde 1971.
Recordaron que el Nikkei también subió más de un 20% en el primer trimestre, superando su anterior récord de 1989. Con ello, los inversores descartan ahora el riesgo de una recesión mundial, ya que el crecimiento registró una sorprendente fortaleza en Estados Unidos y está empezando a recuperarse en otros países.
También ha impulsado el repunte de principios de año la moda de la inteligencia artificial, especialmente su buque insignia, Nvidia (+82% en el primer trimestre).
Cabe señalar que, en marzo, las asignaciones comenzaron a desplazarse hacia las acciones europeas y los subfondos de valor con grandes descuentos y escasa participación. Esto no es sorprendente a la luz de un escenario de crecimiento mundial por encima de las expectativas que podría extenderse a otras partes de la economía, señalan en el equipo de Mirova.
El mercado busca nuevos líderes que alimenten la subida o mantengan los niveles actuales. Sin embargo, todo el mundo debe tener en cuenta que los mercados siguen dependiendo de las megacapitalizaciones tecnológicas estadounidenses, que tienen un peso significativo en los índices estadounidenses y mundiales: hay que prestar mucha atención a las posibles repercusiones en caso de que sus resultados sean decepcionantes.
En el mercado de crédito, los diferenciales se han estrechado desde principios de año (25-30 puntos básicos de media para IG y HY Euro a finales de marzo) con una ligera inflexión, no obstante, en las últimas semanas: “creemos que todavía hay margen para capitalizar, porque las empresas tienen estructuras de balance sólidas, con una amplia liquidez que probablemente animará a un número significativo de las empresas más apalancadas a amortizar su deuda en lugar de devolver todo el efectivo a sus accionistas", comentó David Belloc, Portfolio Manager de Mirova.
"Un catalizador algo menos boyante procede del hecho de que, tras meses de sequía, el mercado primario de alto rendimiento vio regresar a los emisores en marzo”, agregó.
Dicho esto, el trimestre resultó menos prometedor para los tenedores de bonos soberanos, con pérdidas del -0,8% para los índices agregados estadounidenses y del -0,3% para los europeos. ¿Por qué? Para el equipo de Mirova, el aumento de las expectativas de crecimiento e inflación en Estados Unidos, así como una subida casi ininterrumpida de los precios del petróleo durante el periodo, influyeron en ello.
Entre otros factores, esto es parcialmente atribuible al contexto geopolítico: El Brent se disparó un +14%, el WTI10 un +16%.
Es cierto que las cifras de inflación en Estados Unidos superaron ligeramente las expectativas a principios de año, con un IPC subyacente que subió un 0,4% en enero y febrero, frente al 0,3% esperado, lo que provocó un fuerte aumento de los swaps de inflación estadounidenses a dos años: de +37 puntos básicos al 2,42% en el trimestre.
Mientras tanto, el crecimiento estadounidense se sitúa por encima de su potencial (2,5% del PIB actual según la Fed de Atlanta). Las tasas estadounidenses a 2 y 10 años terminaron el trimestre con subidas de +37 pb y +32 pb respectivamente.
A principios de año, los inversores esperaban que la Fed bajara sus tipos seis veces en 2024, empezando ya en marzo. Ahora cuentan con dos o tres recortes, pero no hasta junio o incluso septiembre. Esto ha reforzado al dólar estadounidense, la divisa del G10 que más ha subido en el primer trimestre, con un avance superior al 3%.
