Todas las miradas puestas en el BCE: ¿Subida de tasas o aplazamiento?
17 SEPT, 2023
Por Sara Giménez de RankiaPro LATAM
Por Constanza Ramos de RankiaPro LATAM
El próximo jueves 14 de septiembre marca la fecha de la esperada reunión del Banco Central Europeo (BCE). En este crucial encuentro, los expertos del sector de gestión de fondos se encuentran divididos en torno a la decisión que tomará Christine Lagarde, la presidenta del BCE. Mientras algunos señalan la posibilidad de un aumento adicional de las tasas de interés en 25 puntos básicos, otros sostienen que dicho incremento podría ser aplazado.
Además de este dilema, la atención se centrará en las proyecciones económicas recién anunciadas por el organismo europeo. A medida que el jueves se acerca, les ofrecemos una visión detallada de las perspectivas presentadas por gestores de fondos tanto a nivel nacional como internacional.
Tomasz Wieladek economista jefe para Europa de T. Rowe Price
A la vista de los últimos datos, que son pesimistas, esperamos que el BCE se muestre más pesimista esta semana. Una subida en unos datos que empiezan a indicar una recesión podría ser algo contraproducente. Sin embargo, si el BCE sorprende a los mercados con una subida, es posible que los mercados empiecen a valorar un error de política monetaria, relajando las condiciones financieras y valorando en cambio un euro más débil. Esto haría que la política monetaria fuera menos restrictiva, aumentaría la inflación importada y sería lo contrario de lo que quiere conseguir el BCE.
La opinión de que probablemente estemos entrando en una recesión en la Eurozona, que sostengo desde hace tiempo, no es todavía la opinión de consenso de los economistas, pero está ganando aceptación entre los economistas y los mercados tras las revisiones de esta semana de los datos del PIB.
Existe el riesgo de que una subida esta semana sea contraproducente. Al abstenerse de comentar la decisión de septiembre, los responsables políticos animaron a los mercados a evaluar la política monetaria únicamente en función de los datos, y éstos apuntan a una pausa. Si los responsables políticos suben las tasas a pesar de la debilidad de los datos de la economía real y de una incipiente recesión, los mercados podrían empezar a valorar un error de política monetaria.
El hecho de que el BCE suba las tasas en lo que empieza a parecer una recesión puede empujar a los mercados a prever nuevos recortes en uno o dos años. El euro caería en lugar de apreciarse. En realidad, esto relajaría las condiciones financieras, lo que implicaría una política menos restrictiva. El euro probablemente seguiría depreciándose, lo que aumentaría la inflación importada. Por tanto, existe un riesgo real de que una subida la semana que viene resulte contraproducente.
Martin Wolburg, economista jefe de Generali Investments
La reunión de política monetaria del BCE del jueves se celebra en un momento con señales muy divergentes sobre las próximas medidas. Por un lado, las expectativas de inflación se mantienen obstinadamente altas y el crecimiento salarial negociado al norte del 4% interanual no tiene precedentes en la historia de la moneda única. Esto supone claramente una amenaza para la estabilidad de precios a medio plazo y, por tanto, la continuación del endurecimiento de la política monetaria.
Por otra parte, los últimos datos de actividad, como los PMI y la revisión a la baja del crecimiento del 2T, sorprendieron a la baja y llevarán al BCE a revisar bruscamente sus optimistas perspectivas generales de crecimiento. Las medidas de inflación subyacente propias del BCE han dado un giro, al igual que la inflación medida por el IPP. Y las medidas políticas anteriores siguen repercutiendo en la economía y, según un estudio del BCE, seguirán haciéndolo en 2024 con una magnitud prácticamente invariable.
Aunque será una decisión muy reñida, en última instancia esperamos que el Consejo de Gobierno se abstenga de otra subida en la reunión de septiembre. Dicho esto, debería venir con un sesgo de línea dura, dejando claro que no debe interpretarse más bien como una pausa que como el final del ciclo de subidas y que podrían reanudarse nuevas medidas de endurecimiento en cualquier momento si fuera necesario.
Martin Moryson, Economista Jefe para Europa de DWS
Ha estado cerca, pero, finalmente, esperamos que el BCE suba las tasas de interés una vez más la semana que viene. Una tasa de depósito del 4%, debería haber sido todo en este inusual ciclo de subidas.
Lagarde y sus "colegas" del BCE habían evitado cualquier compromiso antes de esta reunión, haciendo hincapié en la dependencia de los datos de las próximas decisiones: cada dato cuenta. La cuestión fundamental es saber si la ralentización económica inducida por las subidas de tasas bastará para volver a controlar la inflación. Los recientes datos económicos decepcionantes, tanto en Europa como en el resto del mundo, alimentan el movimiento dovish. Sin embargo, los últimos datos de inflación, que han tendido a sorprender al alza, se han convertido en forraje para los halcones.
El BCE presentará sus nuevas proyecciones en esta reunión. Tendrá que revisar ligeramente a la baja sus perspectivas económicas, pero mucho más al alza sus expectativas de inflación. Esta sería una buena oportunidad para dar el paso definitivo y señalar a todos los observadores, tanto a los mercados como a los consumidores, que el BCE se toma realmente en serio la lucha contra la inflación. Entonces podríamos sentarnos y ver cómo las tasas de inflación se normalizan (lentamente).
Gilles Moëc, Economista Jefe, AXA Investment Managers (AXA IM)
El resultado de la reunión del Consejo de Gobierno del BCE del jueves es inusualmente incierto. En lo que va de ciclo, el tono pesimista es más fuerte que nunca, con signos tangibles de que el endurecimiento del BCE se está abriendo camino en la economía y de que la paciencia debería estar justificada, ya que la debilidad de la economía real debería filtrarse gradualmente en el comportamiento de los márgenes empresariales y frenar el crecimiento salarial. Esperaríamos que esto se reflejara en las nuevas series de previsiones, con un menor crecimiento que pesaría sobre la inflación subyacente, que vemos en el 2,2% en 2025 (desde el 2,3% de la serie de junio). Aún así, nos sorprendería que el BCE revisara sus previsiones de inflación en 2024 y 2025 lo suficiente como para ser plenamente coherente con su objetivo, que, según dijo, debería alcanzarse "en el momento oportuno".
La principal razón por la que seguimos considerando ligeramente más probable una subida de 25 puntos básicos que el mantenimiento del statu quo es de carácter táctico. Mientras que dejar las tasas de interés oficiales sin cambios en septiembre podría presentarse como un mero "salto", con un sesgo restrictivo continuado, dando al banco central la posibilidad de reaccionar más adelante si la presión inflacionista se vuelve demasiado tenaz en los próximos meses, en realidad, los halcones probablemente piensen que no actuar este mes minaría seriamente las posibilidades de una nueva subida. De hecho, es muy probable que el flujo de datos de la economía real se deteriore aún más, mientras que los efectos de base deberían empujar la inflación más decididamente a la baja.
