El matrimonio entre Credit Suisse y UBS desde el ángulo de la distribución

El domingo 19 de marzo resultó más emocionante que el thriller semanal de los domingos por la noche en la televisión alemana o el clásico de fútbol entre Barcelona y Madrid del mismo día. En comparación, las entidades financieras SVB, Signature o First Republic parecían bastante aburridas, ya que la confrontación en Zúrich fue la noticia más relevante del día. El resultado fue que UBS se vio en la obligación de comprar a Credit Suisse en circunstancias notables y sin precedentes, lo que ha generado interés entre los despachos de abogados internacionales.

¿Cómo afecta esto a la distribución de fondos?

“Esta adquisición es atractiva para los accionistas de UBS pero, seamos claros, en lo que respecta a Credit Suisse, se trata de un rescate de emergencia. Hemos organizado una transacción que preservará el valor que queda en el negocio, limitando al mismo tiempo nuestra exposición a la baja”, declaró Colm Kelleher, presidente de UBS aquel domingo.

Esta afirmación resume todo lo ocurrido. La compra fue realizada a un precio muy bajo, con los riesgos legales en gran parte cubiertos por los ciudadanos suizos. Sin embargo, la unión no será sencilla. Existen muchos aspectos complejos que atender y la industria no tiene una gran trayectoria en integraciones a gran escala. A pesar de ello, si se lleva a cabo correctamente y de forma rápida, podría crearse una entidad verdaderamente poderosa.

En cuanto a las dos divisiones de gestión de activos, la fusión dará lugar a la tercera compañía de fondos más grande de Europa y al segundo proveedor de fondos pasivos. Sin embargo, existe una importante superposición en el negocio combinado, lo que podría desencadenar una lucha por el personal de Credit Suisse. Se ha informado que los cazatalentos ya están en acción, tanto porque los empleados de Credit Suisse los han contactado, como porque están buscando activamente a los mejores trabajadores de Credit Suisse.

En relación a esto, la división de gestión de activos de UBS cuenta con cerca de 3,600 empleados en más de 20 ubicaciones, mientras que CSAM tiene alrededor de 1,200 empleados distribuidos en cinco centros de inversión.

Desde la perspectiva de la distribución de fondos, en los últimos cinco años, ambas unidades de gestión de activos han logrado un crecimiento significativo, fortaleciendo sus redes y su imagen entre los selectores de fondos europeos, excepto en 2022. Sin embargo, la fusión puede obstaculizar los esfuerzos recientes. Las adquisiciones y fusiones a gran escala no suelen ser bien vistas por los selectores de fondos experimentados. Con demasiada frecuencia, los procesos de integración y los largos períodos de incertidumbre generan frustración y consecuencias negativas para el personal clave, lo que finalmente afecta los resultados de inversión y las relaciones con los inversores.

Para los gestores de activos externos que venden a Credit Suisse y UBS, la adquisición es claramente mala noticia. No sólo se pierde una cuenta global importante, sino que también existe el riesgo de que las cosas se compliquen y se ralenticen en UBS, una cuenta que ha implementado con éxito fondos de terceros de forma constante en los últimos 3-4 años. Si los gestores de activos tienen relaciones establecidas con UBS, la operación podría generar más negocios debido al aumento de los activos. Sin embargo, si un gestor de activos tiene un buen negocio con Credit Suisse pero no con UBS, los activos podrían estar en peligro, ya que el equipo de selección de fondos de UBS es el "elefante indiscutible en la habitación".

La pregunta importante es si UBS mantendrá todo el negocio de Credit Suisse o si venderá algunas partes de él, lo que podría resultar muy atractivo financieramente para UBS. Algunos compradores potenciales ya han mostrado interés y se han rumoreado varios nombres. Además, BlackRock ha expresado su interés, lo que sugiere que Larry Fink está buscando cazar otro gran negocio. Pero esa es otra historia aparte.