EEUU pierde su triple A: Respuestas de las gestoras tras el recorte de Fitch
3 AGO, 2023
Por RankiaPro LATAM
Fitch Ratings ha sorprendido a Estados Unidos con una noticia desalentadora. La agencia de calificación crediticia ha degradado la calificación de solvencia de la deuda a largo plazo del país, descendiendo de triple A (‘AAA’) a ‘AA+’, y manteniendo una perspectiva estable. Esta medida refleja la preocupación por el deterioro fiscal previsto en los próximos tres años y el creciente peso de la deuda gubernamental.
Además del aspecto fiscal, Fitch también ha considerado la "erosión de la gobernabilidad" en Estados Unidos en comparación con otros países que mantienen calificaciones ‘AA’ y ‘AAA’ en las últimas dos décadas. A continuación, compartimos las reacciones de las gestoras de fondos internacionales tras el anuncio de esta rebaja.
Lisa Hornby, responsable de renta fija multisectorial estadounidense de Schroders
Esperamos que las repercusiones de la rebaja de rating a EE.UU. por parte de Fitch sean limitadas, ya que tras la rebaja de S&P en 2011, la mayoría de los inversores reescribieron sus cuentas de gestión de inversiones (IMA, por sus siglas en inglés) para dar cabida a los bonos del Tesoro estadounidense, independientemente de su calificación.
Dicho esto, creemos que, a medio plazo, hará que los inversores se replanteen la carga de la deuda estadounidense y su sostenibilidad a estos niveles. Es muy inusual tener un déficit presupuestario del 8,5% en un periodo no recesivo y sospechamos que, con el tiempo, esto aumentará la prima por plazo exigida a los bonos del Tesoro estadounidense y presionará a la baja al dólar.
En cuanto al sentimiento del mercado, esperamos que esta rebaja de Fitch sea mucho mejor digerida por los mercados de riesgo que la rebaja de S&P de hace 12 años, que coincidió con una crisis de la deuda soberana europea, fue la primera rebaja desde AAA y se asoció a un posible impago en contraposición a tendencias fundamentales a más largo plazo.
Mike Riddell, director del equipo de Macro Unconstrained en Allianz Global Investors
En mi opinión, a menudo se exagera la importancia y relevancia de las agencias de calificación. A menos que se trate de pasar a bono basura, entonces se ven muchos vendedores forzosos. Es natural que la gente se fije en el verano de 2011, cuando S&P rebajó la calificación de EE. UU. de AAA-; en torno a esta época vimos un enorme repunte del Tesoro estadounidense unido a una importante venta de activos de riesgo. Pero esto es probablemente confundir causalidad con correlación, ya que los datos económicos estadounidenses fueron excepcionalmente débiles.
Del mismo modo, los recientes movimientos del mercado del Tesoro de EE.UU. están probablemente impulsados por datos que han sido un poco más fuertes de lo esperado, junto con un gran salto en las expectativas de emisión del Tesoro de EE.UU., que está ejerciendo presión sobre los bonos del Tesoro de EE.UU. a más largo plazo. Probablemente no tenga mucho que ver con Fitch.
James Athey, Investment Director de abrdn
Aunque en el seno de la Administración ha habido cierta resistencia, la realidad es que la rebaja de la calificación de EE.UU. parece totalmente justificada. La deuda en relación con el PIB supera ahora el 100%, frente a la media de los países con calificación AAA que se sitúa en torno al 40. Además, se prevé que esta ratio aumente significativamente en los próximos años. Los costes de los intereses han aumentado de forma significativa, tanto en términos absolutos como en porcentaje del presupuesto global, e incluso al final de lo que se ha convertido en una importante fase alcista cíclica, EE.UU. sigue registrando un déficit presupuestario superior al 6%. También ha quedado claro en los últimos años que ni los demócratas ni los republicanos están dispuestos a situar la política fiscal en una senda más sostenible.
Las repercusiones de la rebaja de la calificación crediticia en el precio de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. deberían afectar relativamente poco. Esto es así porque son relativamente pocos los activos que tienen como referencia los bonos AAA, sobre todo en los últimos años, cuando el universo se ha reducido. El mayor impacto sobre los rendimientos lo está teniendo el aumento de la oferta de bonos del Tesoro estadounidense resultante del enorme déficit procíclico. En combinación con el proceso desinflacionista en curso, unos datos económicos sólidos pero unos vientos monetarios en contra cada vez mayores, esperamos que los UST a más largo plazo sigan obteniendo peores resultados en la curva de rendimientos.
