Análisis del fondo Securis Catastrophe Bond
22 JUL, 2026
Por Xiaoying Zhou de RankiaPro
Los bonos catástrofe han pasado de ser una asignación institucional de nicho a convertirse en un auténtico diversificador de carteras, a medida que los inversores buscan rentabilidades que no se muevan al compás de los ciclos bursátiles o crediticios. El Securis Catastrophe Bond Fund, gestionado por Securis Investment Partners LLP dentro de Twelve Capital UCITS ICAV, mantiene esta estrategia desde 2016.
En febrero de 2026, el fondo lanzó la Clase I USD Acc (IE000GAD1XG3), una nueva clase institucional con una inversión mínima de 1 millón de dólares. Este análisis se centra en dicha clase, que se suma a las clases institucionales y retail-institucionales de mayor recorrido del fondo.
Securis Catastrophe Bond: Tesis de inversión
El fondo invierte principalmente en bonos catástrofe (vat bonds), valores vinculados a seguros que transfieren el riesgo financiero de catástrofes naturales —huracanes, terremotos, vendavales e incendios forestales— desde aseguradoras, reaseguradoras, corporaciones y gobiernos hacia los inversores de los mercados de capitales. Los cupones compensan a los inversores por asumir este riesgo; el principal puede verse reducido si se produce un evento que active la cobertura. El fondo contaba con 141 posiciones a 31 de marzo de 2026.
El mercado de bonos catástrofe ha alcanzado un volumen vivo récord de en torno a 60.000 millones de dólares, con una emisión primaria que supera los 7.000 millones de dólares en lo que va de año (véase: comentario del factsheet, marzo de 2026). Esto refleja el creciente recurso de las aseguradoras a los mercados de capitales para gestionar su exposición a catástrofes, en un contexto de estrechamiento de la capacidad tradicional de reaseguro, una dinámica que también siguen organismos supervisores como EIOPA en su trabajo sobre transferencia de riesgo de seguros.
A diferencia de la renta fija convencional, la rentabilidad de los bonos catástrofe está determinada estructuralmente por las primas de riesgo asegurador, y no por los diferenciales de crédito o los ciclos de tipos de interés, lo que ofrece una diversificación genuina. El objetivo del fondo de tipo libre de riesgo +4% a +5% neto se sitúa dentro de los rangos habituales de la categoría, mientras que la rentabilidad bruta de la cartera, del 7,42% (fuente: factsheet), refleja los diferenciales actualmente elevados tras las recientes temporadas de huracanes.
Proceso de inversión y equipo gestor
Securis Investment Partners, autorizada y regulada por la FCA y registrada ante la SEC, gestiona esta estrategia desde el lanzamiento del fondo en 2016. El fondo se traspasó a Twelve Capital UCITS ICAV mediante fusión, con efectos el 26 de enero de 2026, y Twelve Capital AG (promotora del ICAV) designó a Securis como subgestora de inversiones en virtud de un acuerdo formal (fuente: factsheet; Informe Anual 2025).
El propio ICAV es una estructura paraguas irlandesa autorizada por el Banco Central de Irlanda al amparo de la Irish Collective Asset-management Vehicles Act 2015, y actualmente engloba cinco subfondos activos además del Securis Catastrophe Bond Fund (fuente: Existing Funds Supplement, 7 de abril de 2026). La gestión diaria de la cartera continúa sin cambios; solo son nuevos el envoltorio legal y la capa de gobernanza de Twelve Capital.
El proceso favorece las operaciones de mercado primario con patrocinadores bien capitalizados, y la gestora señala expresamente que durante marzo de 2026 evitó "operaciones que, a nuestro juicio, ponían a prueba los límites de tolerancia del mercado" (fuente: comentario del factsheet). El modelo interno, el "Twelve Securis View of Risk", superpone modelos de catástrofes de terceros (Moody's, Verisk) con ajustes propios. La cartera se mantiene abrumadoramente concentrada en Cat Bonds, en línea con el objetivo declarado; no se aprecia una deriva de estilo relevante.
Análisis de retorno y riesgo
El propio historial de la Clase I aún es demasiado corto para valorarse. Como referencia de la estrategia subyacente, la Clase A USD (real, con una comisión de gestión del 0,65%, la clase institucional principal por comisiones del fondo) acumula una rentabilidad del +64,13% desde su lanzamiento en 2018, con una rentabilidad anualizada del +6,26%, un ratio de Sharpe de 1,13 y un 85% de meses en positivo.
La distribución estimada de rentabilidades a 12 meses vista ilustra la forma de este riesgo: una rentabilidad neta proyectada mediana del 6,48%, frente a un escenario de 1 entre 100 del -22,98%. Este es el patrón clásico de los bonos catástrofe: ganancias constantes impulsadas por el carry en la mayoría de los meses, interrumpidas por pérdidas abruptas cuando se produce una catástrofe que activa la cobertura. Los datos mensuales históricos lo confirman: la Clase A registró un -5,52% en septiembre de 2022, su mayor caída mensual registrada, sin llegar a una pérdida total del capital.
La comisión de gestión más elevada de la Clase I, del 0,925% frente al 0,65% de la Clase A, implica un modesto lastre en la rentabilidad neta, en igualdad de condiciones, si bien esto debe ponderarse frente al mínimo de inversión más bajo de esta clase en comparación con algunas clases institucionales heredadas y su reciente precio de lanzamiento.
Posicionamiento actual
La cartera abarca múltiples riesgos, con el terremoto en EE. UU. y el riesgo de vendaval en Florida como los mayores contribuyentes a la pérdida esperada, seguidos de otras regiones de vendaval en EE. UU., lo que refleja la profundidad y liquidez del mercado estadounidense de bonos catástrofe frente a sus equivalentes europeo o asiático. El plazo medio hasta vencimiento se mantiene corto, lo que limita el riesgo de acumulación de exposición catastrófica a lo largo de varias temporadas de huracanes dentro de una misma posición.
El fondo utiliza contratos de divisas a plazo para cobertura y gestión de divisas de las clases de acciones, no para exposición de inversión, en línea con el marco general UCITS que regula el ICAV, según el cual el uso de derivados con fines de cobertura o gestión eficiente de la cartera está permitido dentro de unos límites de exposición definidos (fuente: Folleto, abril de 2026). El tamaño de las posiciones individuales es reducido y está repartido entre numerosos vehículos de propósito especial domiciliados en Bermudas y Caimán, si bien la concentración sectorial en valores vinculados a seguros es total por diseño, un rasgo inherente a la estrategia y no una decisión de la gestora.
Análisis ESG
El fondo está clasificado como Artículo 8 según el Reglamento europeo SFDR, ya que promueve características medioambientales y sociales sin perseguir un objetivo de inversión sostenible. Su característica declarada es apoyar la resiliencia global mediante la financiación de la reconstrucción de viviendas, negocios e infraestructuras tras eventos catastróficos, en particular los riesgos relacionados con el clima. Durante el periodo de referencia, al menos el 80% de los activos estaban en bonos evaluados bajo el proceso ESG propio de la gestora, con al menos la mitad respaldando específicamente a comunidades resilientes ante el cambio climático. El folleto señala aparte una dependencia general de datos ESG de terceros, que reconoce "pueden ser incompletos, inexactos o no estar disponibles" (fuente: Folleto, abril de 2026), una salvedad que conviene tener presente junto con el reporting propio del fondo. Se trata de un planteamiento ESG coherente, aunque acotado, más que de una amplia capa de sostenibilidad.
Principales riesgos
| Riesgos | Descripción | Factores mitigantes |
|---|---|---|
| Riesgo de catástrofe (riesgo de cola) | Los rendimientos dependen de la ausencia de eventos catastróficos calificados; un gran huracán o terremoto podría reducir el principal. | Diversificación a través de 141 posiciones, múltiples peligros y geografías; modelado interno que superpone modelos de catástrofe de terceros. |
| Concentración de peligros | Los peligros de terremoto y tormenta de viento de EE. UU. representan la mayor parte de la pérdida esperada. | Exposición repartida entre muchos patrocinadores y añadas; se mantiene corto el plazo medio hasta el vencimiento, cerca de 1.7 años. |
| Nueva clase de acciones, historial limitado | La Clase I lanzada en febrero de 2026 no tiene un historial de rendimiento significativo propio. | Invierte en la misma cartera subyacente que las clases de mayor duración del fondo, activas desde 2016. |
| Riesgo de liquidez | Los bonos de catástrofe pueden negociarse escasamente en los mercados secundarios, particularmente fuera de las ventanas de emisión primaria. | Frecuencia de negociación semanal con aviso de redención definido; la liquidez es monitoreada por el administrador de forma continua. |
| Riesgo estructural y de contraparte | Las estructuras vinculadas a seguros dependen de los acuerdos de garantía y la mecánica de los SPV; como un ICAV paraguas, la aplicación transfronteriza podría teóricamente probar la segregación de responsabilidad entre los subfondos. | Responsabilidad segregada entre subfondos bajo la ley irlandesa; supervisión estándar del depositario de UCITS (UBS Europe SE); diligencia debida formal de la contraparte. |
Síntesis y evaluación
El Securis Catastrophe Bond Fund ofrece una diversificación auténtica frente al riesgo crediticio y de duración tradicionales, con una rentabilidad actual atractiva que refleja el entorno de diferenciales tras la temporada de huracanes, si bien esto viene acompañado de un riesgo de cola estructuralmente distinto al de las caídas propias de la renta fija convencional. La Clase I extiende esta exposición a los asignadores institucionales con un punto de entrada de 1 millón de dólares.
Encaja mejor como asignación satélite o diversificadora dentro de una cartera alternativa o de valores vinculados a seguros, más que como sustituto de renta fija core, dado que el público destinatario son inversores profesionales. Un cambio material en la disciplina de riesgo de la gestora, una temporada de pérdidas multirriesgo inusualmente severa o correlacionada, o que la Clase I no logre alcanzar una escala suficiente, serían los detonantes más claros para revisar esta tesis.
Disclaimer: Este análisis fue preparado en base a información públicamente disponible para el fondo Securis Catastrophe Bond Fund I USD Acc (IE000GAD1XG3) a 31 de marzo de 2026; incluyendo el Prospecto ICAV (7 de abril de 2026), el Suplemento de Fondos Existentes (7 de abril de 2026), la hoja informativa, el Informe Anual 2025 y la divulgación periódica del Anexo IV SFDR proporcionada por el administrador. No constituye asesoramiento de inversión, ni una oferta para comprar o vender acciones. El inversor profesional debe realizar su propia diligencia debida. El rendimiento pasado no garantiza rendimientos futuros.
