Elecciones generales del 29-N: últimas encuestas y las tres claves que vigila Ostrum (Natixis IM)

Las elecciones generales del 29 de noviembre de 2026 está a pocas semanas. El presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, adelantó la cita desde 2027 después de que el Congreso rechazara su reforma de vivienda a principios de octubre, en medio de multitudinarias protestas por los alquileres y los desahucios. Con unas encuestas que apuntan a un Parlamento fragmentado, los inversores se preguntan qué puede implicar el resultado para una de las economías con mejor comportamiento de la zona euro.

A continuación, repasamos las últimas encuestas y los tres temas que destaca Ostrum AM, filial de Natixis Investment Managers, en su análisis previo a las elecciones sobre la economía española.

Elecciones generales 2026: qué dicen las últimas encuestas

Según PolitPro Election Trend, una media ponderada de los principales institutos demoscópicos a 4 de noviembre de 2026, el PP es la primera fuerza, con 4,0 puntos de ventaja sobre el PSOE. Los dos grandes partidos quedan por debajo de sus resultados de julio de 2023, mientras que Vox suma más de seis puntos y la nueva alianza de izquierdas Frente Amplio irrumpe con un 6,7 %.

La mayoría absoluta en el Congreso de los Diputados exige 176 de los 350 escaños. Ningún partido se acerca a esa cifra, pero con la proyección de PolitPro una suma de PP y Vox llegaría a los 210 escaños, mientras que la actual alianza de Gobierno PSOE-Sumar reuniría solo el 40 % de la cámara. Las simulaciones de Monte Carlo de PolitPro sitúan en torno al 95 % la probabilidad de que el PP sea la fuerza más votada.

Las encuestas individuales cuentan una historia parecida, con una excepción. Los últimos sondeos de Sigma Dos, NC Report y EM-Analytics (29-30 de octubre) colocan al PP entre el 31,1 % y el 33,0 %, y al PSOE entre el 24,6 % y el 25,8 %. El CIS, organismo público, sigue siendo la excepción: su encuesta del 6 de octubre situaba al PSOE por delante, con un 34,0 % frente al 22,2 % del PP.

Cómo condiciona el sistema electoral el resultado

Los escaños se reparten mediante el método D'Hondt en 52 circunscripciones, y el umbral del 3 % se aplica por circunscripción y no a nivel nacional. Como muchas provincias eligen solo a unos pocos diputados, el sistema tiende a favorecer a los grandes partidos nacionales y a los regionales con fuerte implantación, de modo que pequeños cambios en el porcentaje de voto pueden traducirse en grandes variaciones de escaños.

Tres temas que vigila Ostrum AM, de Natixis IM

En una serie de tres análisis publicada antes de la votación, Ostrum AM examina el estado de la economía española, la crisis de la vivienda y la política migratoria. Su mensaje general es que la política difícilmente descarrilará el crecimiento a corto plazo, pero que el rumbo de las políticas tras las elecciones será determinante.

1. Un crecimiento sólido que las elecciones difícilmente cambiarán

España lo ha hecho claramente mejor que la zona euro desde 2022, con un crecimiento impulsado sobre todo por la demanda interna. El consumo privado se ha beneficiado de un mercado laboral fuerte y de la subida de los ingresos reales, mientras que la inversión se ha apoyado en los desembolsos del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia de la UE.

• 3,7 %: crecimiento medio anual del PIB entre 2021 y 2025 (zona euro: 1,7 %)
• 2,4 % del PIB: déficit público en 2025, frente al 3,3 % de 2023 (zona euro: 2,9 %)
• 100,5 % del PIB: deuda pública en 2025, desde el 105,2 % de 2023; se espera por debajo del 100 % en 2026

El crecimiento ha continuado en 2026, con un avance del PIB del 0,6 % en el primer trimestre y del 0,7 % en el segundo, frente al 0,3 % en ambos trimestres de la zona euro sin Irlanda. Las cuentas públicas han mejorado pese a que el Gobierno de Sánchez no ha aprobado unos nuevos presupuestos desde 2024, en gran parte gracias al fuerte crecimiento nominal.

Ostrum AM espera que un cambio de Gobierno tenga un impacto limitado sobre las perspectivas de crecimiento. «En todo caso, el efecto podría ser ligeramente positivo para la demanda interna, dado que ambos partidos defienden rebajas de impuestos y mayores incentivos a la inversión privada, manteniendo una postura fiscal en general prudente», señala la gestora. Una mayoría parlamentaria más estable también podría poner fin al bloqueo presupuestario de los últimos años.

2. La crisis de la vivienda, en el centro de la campaña

La vivienda es el asunto que desencadenó las elecciones y, para Ostrum AM, uno de los grandes temas de campaña. España es uno de los países de la zona euro donde más rápido suben los precios de la vivienda, impulsados por el aumento de los ingresos reales, los recortes de tipos del BCE entre junio de 2024 y junio de 2025, el fuerte crecimiento de la población y la demanda de compradores no residentes, mientras que la oferta no ha logrado seguir el ritmo.

Ostrum AM apunta a restricciones estructurales de oferta, entre ellas la escasez de suelo edificable, la lentitud en la ejecución de los proyectos, la ineficiencia de los trámites de planeamiento y licencias, la falta de mano de obra en la construcción y el encarecimiento de los costes. Las subidas de precios han sido más acusadas en Madrid y Barcelona, en la costa mediterránea y en las Islas Baleares y Canarias.

«Las diferencias entre las propuestas políticas son claras», afirma Ostrum AM. El PSOE aboga por una mayor intervención pública, el control de los alquileres y un parque más amplio de vivienda social, mientras que el PP se centra en medidas para aumentar la oferta y en incentivos fiscales. Para ver cómo se compara España con otros mercados, consulta el Índice UBS Global Real Estate Bubble 2026.

3. Política migratoria: el gran asunto a medio plazo

La fuerte inmigración neta, procedente sobre todo de Latinoamérica, ha sido uno de los motores del buen comportamiento de España. Según el centro de estudios Funcas, la inmigración explicó el 47 % del crecimiento económico acumulado de España entre 2022 y 2025, al impulsar tanto la población activa como las tasas de participación.

Ostrum AM advierte de que una futura coalición PP-Vox podría derivar hacia una política migratoria más restrictiva. Eso podría frenar el crecimiento de la población activa, agravar la escasez de mano de obra y lastrar el crecimiento, sobre todo en sectores muy dependientes de trabajadores inmigrantes como el turismo, la construcción y la agricultura. A su juicio, si PP y Vox forman gobierno, «el principal asunto a vigilar será la orientación futura de la política migratoria».

Qué implica para los inversores

El escenario central de Ostrum AM es tranquilizador: a corto plazo, las elecciones difícilmente cambiarán el sólido impulso del crecimiento de España ni su postura fiscal, en general prudente. En el lado positivo, una mayoría más clara podría desbloquear unos nuevos presupuestos y reducir la incertidumbre política. En el lado de los riesgos, un resultado fragmentado, una investidura lenta o un giro brusco en la política migratoria podrían afectar a la oferta de mano de obra que ha sostenido el crecimiento.

Otras gestoras comparten parte de este diagnóstico. Como recogimos en nuestras cinco preguntas sobre el adelanto electoral en España, el papel de Vox, la rapidez de la investidura y el futuro de los presupuestos de 2027 son los puntos a vigilar, mientras que esta cita electoral se suma al intenso calendario electoral de 2027 para los mercados.

Conclusión

Con el PP al frente de las encuestas y sin ningún partido cerca de la mayoría, las elecciones generales de 2026 se decidirán probablemente en la aritmética de los pactos, con el papel de Vox como principal incógnita. La participación y la movilización en ambos bloques aún podrían inclinar la balanza en un sistema en el que pequeños movimientos de voto desplazan muchos escaños.

Para Ostrum AM, los fundamentos económicos (crecimiento fuerte, déficit y deuda a la baja) parecen sólidos con independencia del resultado. Las preguntas para el próximo Gobierno son cómo abordará un déficit de vivienda que se acerca al millón de viviendas y si su política migratoria preservará el crecimiento de la población activa que ha mantenido a España por delante de sus socios de la zona euro.