Midterms en EEUU: qué implica el Congreso demócrata para los mercados

Las elecciones de medio mandato han reordenado el mapa político de Washington. Los demócratas han recuperado el control de ambas cámaras del Congreso, aunque aún quedan escaños por adjudicar en la Cámara de Representantes, y Donald Trump afronta la segunda mitad de su mandato con menos margen para legislar.

Para los inversores, la pregunta es qué parte de ese cambio se traducirá en movimientos duraderos de los mercados y cuál se quedará en ruido político. La mayoría de las gestoras consultadas coincide en que las midterms de EEUU pesan menos de lo que sugiere el foco mediático, y que la energía, la inflación y la política de la Reserva Federal seguirán marcando el rumbo. Donde difieren es en los sectores más expuestos y en los riesgos que pueden alterar el escenario base.

¿Qué cambia en Washington tras las elecciones de medio mandato?

El efecto principal es de bloqueo, no de giro. Ombretta Signori, Head of Macroeconomic Research and Strategy de Ofi Invest AM, recuerda que Trump conservará el poder de veto y que los demócratas carecen de la mayoría cualificada para superarlo, por lo que no podrán imponer su agenda en aranceles ni limitar las operaciones militares contra Irán.

Mike Bell, Head of Market Strategy de RBC BlueBay, subraya que los demócratas tampoco tienen escaños para abrir un proceso de destitución, aunque el Kansas ha elegido un senador demócrata por primera vez desde 1939. Signori añade que perder la Cámara cierra la vía de la reconciliación presupuestaria, que permite aprobar medidas fiscales por mayoría simple, al menos hasta 2029.

¿Cómo han reaccionado los mercados a las midterms de EEUU?

La reacción inicial ha sido contenida. Según Andrew Jackson, director de inversiones de Vontobel, el S&P 500 cedía un 0,5%, el bono del Tesoro a 10 años rendía un 4,94% y el dólar cotizaba a 0,89 euros a las 7:00 horas (CET). Bell considera que el vuelco político difícilmente arrastrará a los mercados.

El equipo de T. Rowe Price, formado por Blerina Uruçi, economista jefa de EEUU, Tim Murray, estratega de mercados de capital, y Gil Fortgang, analista asociado en Washington, estima que pesarán más las presiones fiscales, la competencia por el capital y los desarrollos sectoriales. Con un gobierno dividido, prevén que las negociaciones sobre el techo de deuda y el gasto ocupen el centro de la atención.

En renta fija, Jackson apunta que un gobierno dividido puede respaldar a los bonos del Tesoro al limitar el gasto, aunque bloquear nuevos gastos no equivale a reducir el déficit existente. Es probable, añade, que "la inflación y la política de la Fed tengan más peso para los bonos que el resultado de las elecciones".

¿Qué sectores pueden salir ganando o perdiendo con un Congreso demócrata?

Signori (Ofi Invest AM) sitúa los efectos más tangibles en pocos sectores. En sanidad, restablecer los subsidios reforzados de la ley ACA favorecería a las aseguradoras, aunque requeriría el visto bueno de la Casa Blanca, mientras que las farmacéuticas podrían afrontar más investigaciones sobre los precios pactados con la Administración. En banca, los demócratas pueden controlar las comisiones de servicios financieros y retrasar la desregulación, con un impacto final probablemente contenido.

En tecnología, la lectura es dispar. Signori cree improbable que el resultado altere las perspectivas de los grandes tecnológicos, aunque prevé más escrutinio sobre competencia, datos y consumo energético, y posibles trabas para las utilities por el coste de la electricidad. Sebastian Paris Horvitz, director de análisis de LBP AM (accionista de LFDE), sí ve que una victoria contundente demócrata "podría restar impulso a algunos sectores importantes, como el de la inteligencia artificial", donde el partido intentaría introducir regulaciones.

En defensa, Signori anticipa una desaceleración del crecimiento de las partidas, no recortes. En energía, prevé más apoyo a las renovables y retrasos en la reforma de permisos para infraestructuras de petróleo, gas y electricidad.

¿Qué riesgos pesan más que el resultado electoral para los mercados?

El primero es geopolítico. Bell advierte de que la mayor amenaza sería que Trump, superadas ya las elecciones, intensificara la escalada en Oriente Medio: si subiera la energía, podrían sufrir a la vez acciones y bonos. Jackson comparte el diagnóstico: "una respuesta más dura de EE. UU. hacia Irán tras las elecciones de mitad de mandato constituye un riesgo significativo" que podría impulsar el petróleo y la inflación.

Paris Horvitz introduce un matiz. Tras el anuncio de negociaciones con Irán, el Brent cayó más de 9 dólares, hasta 104, y el gas europeo bajó a 94 euros/MWh. Una relajación energética más rápida de lo previsto "debería ser positiva para los activos de riesgo, en particular para los valores más cíclicos". Como escenario de perturbación, señala "el cuestionamiento de los resultados de las urnas", sobre todo por parte de la Administración actual.

Conclusión

Las midterms de EEUU no cambian el motor de los mercados, pero sí reparten de otro modo sus riesgos. Un Congreso demócrata reduce la probabilidad de nuevos estímulos fiscales, traslada el peso de la política a las competencias ejecutivas de la Casa Blanca y concentra el escrutinio en sanidad, tecnología, energía y banca. Para el inversor profesional, la lección es de selección más que de dirección: importan la discriminación sectorial y la vigilancia de la energía y la inflación. Jackson lo resume: las elecciones ofrecen un panorama más claro en Washington, pero "por sí solas, no determinan las perspectivas de los mercados".