La Reserva Federal pone freno a la subida de tipos. Primeras reacciones de las gestoras

La Reserva Federal de los Estados Unidos ha optado por detener el incremento de los tipos de interés y mantenerlos en un rango de entre el 5% y el 5,25%. Esta decisión llega después de diez aumentos consecutivos desde marzo de 2022, marcando así un hito histórico. Según el comunicado publicado ayer, la Fed señala que los indicadores recientes indican un crecimiento económico constante a un ritmo moderado, con un sólido aumento del empleo en los últimos meses y una baja tasa de desempleo.

A pesar de esta pausa, el banco central estadounidense no descarta futuras subidas en los tipos dada la resistencia de la economía, especialmente en el mercado laboral. A continuación, te dejamos con las primeras reacciones de las gestoras de fondos de inversión.

Carlos del Campo, del equipo de inversiones de Diaphanum

Tras diez subidas consecutivas, la Fed prefirió mantener estables los tipos de interés ante la continua caída de la inflación que ha permitido recuperar un escenario de tipos reales positivos en EEUU. No obstante, el tono de la Fed fue más duro de lo estimado ya que los miembros del Comité elevaron el tipo terminal, en parte por la fortaleza del mercado laboral, el tensionamiento de los salarios y una subyacente aún muy pegajosa. Es decir, la Fed volvió a descartar recortes en 2023, pero pausó temporalmente las subidas para comprar tiempo y evitar una posible sobrerreacción, supeditando sus decisiones a la evolución de la inflación y el empleo.

Las bolsas, bonos de corto plazo y materias primas reaccionaron inicialmente a la baja al anticipar un escenario más prolongado de altos tipos de interés, si bien fueron estabilizándose gracias a la fortaleza de fondo del mercado tras los recientes datos de inflación y al tono más suave de Powell durante la reunión.

Bill Papadakis, Senior Macro Strategist de Lombard Odier

La Reserva Federal (Fed) hizo una pausa, tal y como se esperaba, en su reunión de junio. Al mismo tiempo, su presidente, Jerome Powell, envió un mensaje general de línea dura, dejando la puerta abierta a más subidas de tipos de interés en el futuro. Mantener los tipos estables ahora es un enfoque racional de gestión del riesgo que da a la Fed más tiempo para evaluar los datos entrantes sobre la economía real y los bancos. En este sentido, la reunión de julio es en gran medida una reunión “en vivo”, sin compromiso previo de subida o de pausa.

Los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal prevén ahora para 2023 un crecimiento más fuerte, menos desempleo y una inflación algo más alta que en marzo. Están menos preocupados por los riesgos de recesión, pero siguen preocupados por la inflación, mientras que el “diagrama de puntos” de las proyecciones de los miembros del FOMC indica que la mayoría ve dos subidas más de 25 puntos básicos por delante.

A los miembros del FOMC les preocupa que la inflación subyacente no se esté desacelerando tan rápidamente como desearían. Pero lo más importante es que se ha producido un giro importante en la política de la Reserva Federal. Aunque se suban los tipos en las próximas reuniones, es poco probable que cambie el panorama general, ya que la mayor parte del endurecimiento monetario ya se ha producido. La economía y la inflación se están comportando en línea con las expectativas, y si esta tendencia continúa, nuevas subidas serían un riesgo innecesario. Creemos que la Reserva Federal está muy cerca del final de su ciclo de subidas, y lo más probable es que ya lo haya alcanzado.

Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos en Fidelity

Como se esperaba, la Reserva Federal se tomó una pausa en el endurecimiento de su política monetaria en la reunión de ayer. Sin embargo, el fuerte mensaje fue que se avecinan más endurecimientos, como indica el movimiento ascendente en el gráfico de puntos de 2023, y fue confirmado por el presidente Powell durante la conferencia de prensa. La política monetaria sigue haciendo hincapié en la estabilidad de precios y la resistencia del mercado laboral continúa considerándose un factor de persistencia de la inflación. Ante la previsión de nuevas subidas, el FOMC mantiene su política de tipos más altos durante más tiempo, en la creencia de que empujará a la baja las presiones sobre los precios.

Con todo, mantenemos nuestra opinión de que es probable que se produzca una recesión a final de 2023 o principios de 2024, ya que la política restrictiva empieza a perjudicar a la economía de cara al futuro. Los retardos de transmisión en este ciclo han sido largos y variables debido al choque COVID, sin embargo, el enfoque continuado en mantener la política monetaria restrictiva significa que el riesgo para el crecimiento se mantiene firmemente a la baja a medida que avanzamos en 2023.

James McCann, economista jefe adjunto de abrdn

La Reserva Federal se ha tomado un respiro en su última reunión, y rompe así una racha de 10 subidas de tipos consecutivas que han impulsado el tipo de los fondos federales 500 puntos básicos al alza desde principios del año pasado. Es evidente que hay un deseo de ver cómo está afectando al crecimiento y a la inflación el endurecimiento aplicado, sobre todo teniendo en cuenta la incertidumbre sobre la agresividad y la rapidez con la que se producirá ese impacto.

Sin embargo, las previsiones actualizadas de tipos de interés del FOMC prevén subidas adicionales de 50 puntos básicos este año, lo que significa que esta pausa podría durar poco. De hecho, si no se produce un deterioro de la actividad o una desaceleración más clara de la inflación subyacente, parece probable que la Reserva Federal retome las subidas en julio o, a más tardar, en septiembre.

Charles Diebel, responsable de renta fija de MIFL

La FED cumplió ayer la mayoría de las expectativas del mercado al mantener los tipos en el 5,25%. Sin embargo, su inclinación subyacente sigue siendo muy agresiva, y la media de las previsiones para este año pasó a sugerir dos nuevas subidas de tipos, aunque dependerán de los datos económicos que vayan apareciendo. 

No cabe duda de que el objetivo era garantizar que el mercado recibiera el mensaje de que los riesgos para los tipos seguían estando asimétricamente sesgados al alza y, del mismo modo, no querían que el mercado mostrara una reacción pesimista y suavizara aún más las condiciones financieras en este momento. Independientemente de ello, se trata de la primera pausa tras 500 puntos básicos de subidas en los últimos 14 meses, lo que indica que el final del ciclo está cerca, aunque no haya llegado del todo. 

Este proceso de mantener las condiciones restrictivas mientras se pasa a una pausa a su debido tiempo es exactamente lo que los responsables de la política monetaria buscarían, ya que no quieren mejores condiciones todavía. Dicho esto, la FED espera un recorte de tipos de 100 puntos básicos en 2024, por lo que, aunque puede que aún no hayamos “doblado la esquina”, el final de este ciclo es inminente. 

En este contexto, esperamos que el tramo largo de la curva de rentabilidad se siga comportándose bien, por ahora,  y que la curva se mantenga fuertemente invertida.

Patrice Gautry, economista jefe de UBP

La Fed ha decidido hacer una pausa en junio en el 5,0%-5,25%, pero el FOMC ha abierto la ventana a otras dos posibles subidas de tipos en lo que queda de año. Según la Fed, los riesgos siguen estando al alza en lo que respecta a la inflación, mientras que las previsiones económicas para este año se han ajustado al alza en lo que respecta al crecimiento y la inflación, y a la baja en lo que respecta a la tasa de desempleo.

M. Powell reconoció que el FOMC ha subestimado la resistencia de la actividad y también ha sobrestimado el tiempo de respuesta de los servicios a las subidas de tipos. En julio, los datos deberían aportar más tranquilidad sobre el proceso de desinflación, pero los datos de actividad del sector servicios y el trabajo siguen siendo relativamente sólidos. Como se observa en la sorprendente subida de los gráficos Dot, que reflejan las proyecciones de los gobernadores sobre los tipos de interés oficiales, los datos no deberían tranquilizar aún a los miembros más críticos del FOMC para mantener la pausa. La incertidumbre podría mantenerse para la próxima reunión de septiembre, incluso si M. Powell forzara la pausa. Esto debería dejar incertidumbres sobre un trabajo potencialmente inacabado de la Fed sobre la inflación y una pausa no definitiva sobre los tipos clave.

La lección extraída de las anteriores subidas de tipos y de las incertidumbres que rodean a las próximas decisiones del FOMC es que la FED se tomará su tiempo antes de relajar su política el próximo año. Los mercados monetarios están valorando recortes de tipos en el 1T-24, pero el FOMC debería esperar a tener más seguridad sobre una tendencia real de desinflación tanto en el trabajo como en los servicios antes de rejuvenecer el ciclo económico.

Christian Scherrmann, economista de EEUU para DWS

Tal y como esperábamos, la Reserva Federal renunció a subir los tipos otros 25 puntos básicos en su reunión de junio. La sorpresa se produjo en su Resumen de Proyecciones Económicas, en el que los miembros del FOMC indicaron que podrían ser necesarias dos subidas de tipos adicionales hasta finales de 2023. Esto se basa en su evaluación de una inflación subyacente algo más alta y un mayor crecimiento en 2023, así como una mayor resistencia del mercado laboral. Para 2024 y 2025, los banqueros centrales no cambiaron mucho sus evaluaciones económicas, pero también indicaron su preferencia por unos tipos algo más altos que antes. Un mensaje muy agresivo, aunque en realidad no hagan nada. La declaración de prensa obligatoria, que refleja el consenso entre los banqueros centrales, mientras tanto no cambió materialmente, arrojando las primeras dudas sobre el mensaje de línea dura.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró la intención de seguir subiendo los tipos, si bien consideró “prudente” esperar y ver esta vez; al fin y al cabo, el “dot plot” no es un plan y las decisiones se acordarán reunión a reunión, añadió. Aunque no se habló de cómo se llevarán a cabo las dos subidas previstas, Powell reiteró el enfoque de reunión por reunión, siendo seguramente la de julio una “reunión en vivo”. 

Debemos tener en cuenta que sus proyecciones individuales tienden a cambiar rápidamente y rara vez reflejan el resultado final. Sin embargo, a efectos de comunicación, los banqueros centrales utilizan esas proyecciones para telegrafiar su estado de ánimo en un momento determinado, sin comprometerse abiertamente con acciones futuras. Y, de hecho, dado que las condiciones financieras tienden a relajarse rápidamente si los bancos centrales se alejan de las subidas, una pausa en las subidas de tipos debe introducirse con cuidado. En otras palabras, más vale asegurarse de que el hecho de no hacer nada no contrarreste sus esfuerzos anteriores por frenar la actividad económica. También hay lecciones aprendidas de reuniones anteriores, en las que los comentaristas vieron a Jerome Powell cometer errores de comunicación dovish. 

Dado el reciente optimismo en los mercados de renta variable, tal vez los banqueros centrales se sintieron obligados a hacer retroceder a los inversores mientras en realidad no hacían nada. Los inversores en renta fija, en el momento de escribir estas líneas, no creían en dos medidas adicionales -en su lugar, seguían valorando sólo una-, pero ya no esperan recortes de tipos este año tampoco. Tal vez, después de todo, su enfoque sirvió para poner en práctica las expectativas de “más altos durante más tiempo”. Mantenemos nuestra expectativa de una subida de tipos más este año y nos gustaría destacar que nuestra perspectiva de una recesión grave no ha aumentado tras la reunión.