Acuerdos transformadores y menos transformadores: el sector en la encrucijada
3 MAY, 2023
Por Philip Kalus
"La década dorada para la gestión de activos ha terminado", declaró Stefan Hoops, CEO de DWS al Financial Times en un artículo publicado la semana pasada, continuando que "los inversionistas se enfrentan ahora a un entorno de mercado en el que no todo sube y sube y sube, pero "los costos sí". Yie-Hsin Hung, CEO de State Street Global Advisors, añadió que "la gestión de activos solía ser una marea creciente que elevaba todos los barcos y eso ya no es cierto". Una de las respuestas más esperadas al nuevo entorno es el aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones en el sector de la gestión de activos, y estos días no escasean los flujos de noticias al respecto.
GAM, antaño una de las gestoras de activos más respetadas de Europa, ocupa sin duda el centro del escenario estos días. La empresa ha vuelto a aplazar hasta mayo sus esperados resultados anuales de 2022, momento en el que espera haber concluido su posible venta a la gestora de fondos británica Liontrust. Mientras tanto, algunos accionistas influyentes de GAM, reunidos en un grupo llamado NewGAMe -bonito juego de palabras, por cierto- pretenden hacer subir el precio de las acciones de GAM, lo que no será bien recibido por la dirección y Liontrust, que están ansiosos por cerrar el acuerdo. Por otra parte, Schroders ha aumentado discretamente su posición, convirtiéndose en el cuarto mayor accionista externo de GAM.
Pero, ¿tendría sentido esta adquisición para Liontrust? La operación, que sin duda sería extremadamente barata, triplicaría los activos bajo gestión de Liontrust y también mejoraría su huella de distribución, pero no está exenta de retos y escollos. Hay razones por las que los licitadores sospechosos habituales no se presentaron esta vez, a pesar de la búsqueda bastante desesperada de un comprador por parte de GAM.
Asimismo, el banco de inversión británico Numis se muestra escéptico y señala en una nota que "en resumen, no estamos convencidos de que sea un buen negocio para Liontrust debido a la incertidumbre de las perspectivas, a pesar de que la adquisición de Gam no sea cara… El anuncio sugiere que la oferta es por todo el negocio, pero no estamos seguros de que Liontrust quiera mantener todas las partes del negocio, especialmente el negocio de administración y ciertas franquicias de fondos, lo que sugiere que podría haber cesiones/cierres tras la operación… Creemos que los costes de reestructuración serían importantes".
Pero, ¿qué pasa con los inversores de fondos? A la mayoría de los compradores profesionales de fondos no les gusta la actividad de fusiones y adquisiciones, en particular si la empresa de su gestor está a punto de ser adquirida. No es de extrañar que muchos aprieten el gatillo si los gestores de fondos y las unidades de apoyo se quedan a oscuras sobre su futuro y, respectivamente, se distraen.
The shotgun wedding suiza sirve bien como otro recordatorio de esto. Desde el anuncio de la fusión UBS / Credit Suisse, los inversores han retirado casi 6.000 millones de euros de los fondos CS. En relación con la fusión de UBS y Credit Suisse, vea nuestro comentario de la semana pasada.
Las fusiones no aportan soluciones ni superioridad per se. Integrar los negocios, el personal y las operaciones de gestión de activos es un proceso complejo y a menudo largo, que puede repercutir negativamente en el rendimiento del personal clave. Cuanto más tarda la integración, más se agrava la incertidumbre. En última instancia, esto afecta al resultado y la experiencia del cliente.
No obstante, prepárese para más operaciones de gran envergadura. La semana pasada, el CEO de Morgan Stanley, James Gorman, afirmó en una llamada con analistas que el gigante bancario estadounidense realizaría más adquisiciones en el ámbito de la gestión de activos y patrimonios en los próximos años. "Mantenemos constantemente una lista de quién es atractivo y quién encajaría bien". Una semana antes, el fundador y CEO de BlackRock, Larry Fink, declaró en la convocatoria de analistas de la firma sobre los resultados del primer trimestre, que el gigante está buscando oportunidades de transformación que han surgido como consecuencia de las turbulencias en el sector bancario y la dislocación de los mercados. "Si hay una oportunidad de hacer algo transformacional, vamos a estar preparados para hacerlo".
Sean transformadoras o no, las adquisiciones deben tener un sentido real y añadir un valor indiscutible, tanto para los accionistas como para los inversores de fondos. Esto es lo que separará el trigo de la paja.
