Análisis de Adcap Grupo Financiero sobre la confirmación del programa del FMI con Argentina
27 MAR, 2025
Durante las últimas semanas, el mercado interpretó que las negociaciones con el staff del FMI habían vuelto a foja cero, considerando varias alternativas en cuanto al tamaño, los desembolsos y el régimen cambiario. Esta mañana, el ministro Luis Caputo realizó una presentación en una conferencia para compañías de seguros de América Latina.
Durante el evento, compartió información sobre discusiones informales recientes entre el Directorio del FMI y su staff. Gran parte de esta información está alineada con nuestra visión. A continuación, los puntos clave.
Caputo reveló que el tamaño del programa será de US$ 20.000 millones, sujeto a la aprobación del Directorio del FMI. En medio de cierta volatilidad en el dólar, buscó la aprobación de la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, para dar a conocer esta cifra. Se espera que el Directorio del FMI se reúna a mediados de abril para finalizar el programa. Ningún miembro del staff realizó declaraciones sobre el nivel del acuerdo, lo que indica que las negociaciones continúan.
Los US$ 20.000 millones serán destinados en su totalidad al fortalecimiento de las reservas del Banco Central. Si estos desembolsos son anticipados y se suman US$ 4.000 millones del Banco Mundial, el BID y la CAF, las reservas brutas alcanzarían los US$ 50.000 millones.
Faltan detalles específicos, pero creemos que es probable que una parte de los US$ 20.000 millones se desembolse de manera escalonada para alinearse con los vencimientos hasta febrero de 2029. Estos futuros desembolsos estarán sujetos a revisiones trimestrales. Además, no se brindaron detalles sobre el régimen cambiario que se definirá en el nuevo programa.
Tres escenarios posibles
Consideramos tres posibles escenarios, y creemos que el segundo es el más probable. El primero parece demasiado pesimista, mientras que el tercero es más optimista.
Una combinación del segundo escenario y cierta flexibilidad en el tipo de cambio oficial—probablemente a través de bandas—debería tener un impacto positivo en la curva en pesos. Sin embargo, mantenemos una postura cautelosa y seguimos prefiriendo la curva en dólares, en particular el BOPREAL.
La reacción inicial de los Futuros del Dólar fue negativa, lo que indica que el mercado sigue esperando cambios en la política cambiaria oficial, en línea con nuestra visión.
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