Dentro del KickOff 2025 de LATAM ConsultUS: las políticas de Trump, las opciones de Europa y Latinoamérica y más
6 ABR, 2025
Por Fabián Tiscornia
El clásico evento KickOff 2025 de LATAM ConsultUs tuvo este año 44 gestoras con stands, siete masterclass, hubs y hasta mesas redondas. Allí se plantearon temas como la relevancia de la gestión activa en el contexto actual, oportunidades de inversión en Inteligencia Artificial y la incertidumbre y volatilidad que rodea actualmente a los mercados con las políticas del nuevo mandato de Donald Trump en Estados Unidos sobrevolando en cada exposición.
En el hotel Enjoy de Punta del Este (Uruguay), el CIO de Porfolio Solutions de Morgan Stanley Investment Management, Jim Caron abrió el evento y se refirió al ingreso a una nueva era de proteccionismo económico y reconfiguración de los flujos de capital globales.
El experto mostró el déficit comercial de EE.UU. con sus principales socios:
China: US$ 279.000 millones
Unión Europea: US$ 209.000 millones
México: US$ 152.000 millones
Canadá: US$ 64.000 millones
El mensaje fue claro: EE.UU. no puede sostener indefinidamente este nivel de déficit sin ajustes. Ante la imposibilidad de devaluar su moneda debido al rol del dólar como divisa de reserva mundial, la administración de Trump (y posiblemente cualquier sucesor) deberá recurrir a más aranceles y recortes de impuestos para equilibrar la ecuación.
Con ello, desde el punto de vista de inversión, se entra a un período de mercantilización de la economía.
Caron señaló que cuando eso sucede hay más correlación entre bonos y acciones. Cuando la inflación supera el 2%, la relación entre renta fija y variable se altera, complicando la diversificación.
También da pie a un mayor protagonismo de la gestión activa. En este entorno, los gestores buscan reducir correlaciones en sus carteras, alejándose de estrategias puramente pasivas.
Y por ello, es buen momento para dotar de mayor peso a los activos alternativos. Private equity, private credit y estrategias alternativas ganan relevancia para compensar la volatilidad de los mercados tradicionales.
El CIO de Morgan Stanley concluyó que las soluciones de inversión de hace cinco o 10 años pueden no ser las correctas hoy. El contexto está cambiando, y los inversores deben ajustar sus estrategias para navegar un mercado donde los aranceles, los impuestos y la política tendrán un rol cada vez más determinante.
“Los mercados no están en caos, simplemente han evolucionado. Y la clave para invertir en este nuevo ciclo será adaptarse antes de que la nueva realidad nos tome por sorpresa”, sentenció.
Innovación y tecnología
El CEO de Pacific Asset Management, Matthew Lamb se refirió la innovación, algo que “requiere previsión”.
Apuntó que “las gestoras tienen que dejar de proponer productos para proporcionar soluciones. Tener más en cuenta al asesor financiero y proporcionar más tecnología”.
En ese sentido, señaló que las gestoras grandes tienen capacidad para encarar ese desafío, “las gestoras de activos medianas tendrán dificultades debido a la presión de los precios y los desafíos tecnológicos”, mientras que “las gestoras de activos más pequeñas pueden desarrollar tecnología desde cero y mantenerse ágiles”.
Europa puede ser una opción
Por su parte, Sunita Kara, Global head de High Yield de Aviva Investors planteó que el crecimiento de la economía de Estados Unidos es mayor al de la economía en Europa, pero la inflación en EE.UU. está más “pegajosa” para volver al objetivo, a diferencia de Europa donde es más “sencilla” esta tarea.
En ese sentido, que “Trump 2.0” y los nuevos gobiernos en Europa, plantean distintas políticas que pueden impactar en el crecimiento de Estados Unidos y el viejo continente de distinta manera. En el caso de las políticas sobre comercio inversiones, planteó que pueden tener un impacto positivo para Estados Unidos y negativo para Europa, en política fiscal y monetaria es al revés (negativo para EE.UU. y positivo para Europa), mientras que los controles a la inmigración en EE.UU. impactarán negativamente en su economía, mientras en Europa es difícil predecir qué pasará.
Un fondo de retorno absoluto que ha respondido
El Lead Investment manager de Systematic Equities de Jupiter Asset Management, Amadeo Alentorn se refirió al Jupiter Merian Global Equity Absolute Return Fund (GEAR) que ha tenido “mejores años, peores años”, pero “cumple con la descorrelación”, lo que entiende clave en el mundo incierto actual.
En ese sentido, mencionó que el MSCI World Index estuvo abajo durante 64 de 167 meses entre agosto de 2009 y enero de 2025 y el fondo GEAR tuvo retornos positivos en 47 de esos 64 meses.
“Se reduce volatilidad de cartera con (un portafolio que combine) GEAR 15%/Equity 60%/Bond 25% respecto a la cartera tradicional 60% Equity/40% Bond”, apuntó.
Alentorn mostró que en los últimos 15 años, el fondo GEAR “se queda en un perfil parecido a renta fija en volatilidad, entre un fondo monetario y un high yield”.
“Tenemos cero exposición neta a equity, es una estrategia market neutral”, añadió.
El gestor de Jupiter dijo que para determinar las empresas en las que invertir, analizan “7.000 empresas con fundamentales (valuación, sustentabilidad, gestión de la compañía, sentimiento -escuchar que está pasando en el mercado, para no estar contracorriente- y dinámicas de mercado)”.
“Compramos aquellas acciones que puntúen bien en los cinco criterios y vendemos corto aquellas que puntúen mal”, explicó.
Para Alentorn, “el mercado al final es el árbitro de si la cartera está montándose bien o no”.
Buen momento para los securitizados
En tanto, el Chief Risk Officer de Bramshill Investments, Nicolás Amato se refirió a otro de los planteos de Trump: la tasa de interés. “Trump decía que la Fed tiene que bajar la tasa. Uno pensaba, primero no es tu incumbencia, y además no afecta el mercado hipotecario, no es la de formación de capital Y ahí el secretario de Tesoro (Scott Bessent) dijo que la tasa de corto la define la Fed, la de largo plazo es la que nos interesa”.
Por eso expresó que es un buen momento para productos securitizados. “Mientras más volátil es el precio uno puede entrar y salir más factiblemente”, por lo que hay “oportunidad de manejo activo”, dijo Amato.
“Si queremos comprar hipotecas de casas que se construyeron en 2019, podemos comprar un securitizado y eso da un amortiguador. Está bien protegido, es lo que nos gusta hoy en día”, indicó.
Amato afirmó que “los productos securitizados proveen un valor relativamente razonable, si bien los datos recientes pueden apuntar a un debilitamiento en el consumo y deben ser monitoredos”.
Concluyó que la “gran y rápida suba de tasas que comenzó en 2022 generó dislocaciones en estructuras de deuda securitizadas que no han sido vistas en más de 40 años”.
Latinoamérica, oportunidades en medio de la guerra comercial
La masterclass de cierre del Kick Off fue dedicada a Latinoamérica y estuvo a cargo del director de Economy and Global Market Strategy de Moneda Patria Investments, Diego Gianelli.
El ejecutivo de Moneda Patria dijo que “el padre de todos los riesgos” son las políticas que Donald Trump está llevando a cabo en materia comercial. “La reversión que se propone en términos de nivel de apertura de Estados Unidos, podría retroceder un proceso de globalización 80 años hacia atrás”, afirmó.
La economía hoy es “muy distinta a la que recibió Trump en 2017. Los mercados y la economía le van a poner un andarivel no tan ancho para navegar en estas políticas”, estimó.
Para Gianelli, esto sumado a las elecciones de medio término, hará que Trump aplique sus políticas “de manera parcial y en forma transitoria”.
Las economías de América Latina “no parecerían ser las más afectadas, sobre todo si uno lo piensa desde el comercio”, indicó el director de Moneda Patria.
Gianelli expresó que en el mediano plazo, “hay tesis relevantes que deberían apoyar la demanda de algunos commodities: aumento de consumo de energía (por la IA), transformación energética y demanda de más alimentos. Desde el punto de vista cíclico y estructural, los términos de intercambio deberían comportarse bien en la región en los próximos años”.
Por otro lado, “la región está aislada de los riesgos geopolíticos globales. Esto vuelve más defensiva a la región y un instrumento de diversificación de los riesgos geopolíticos que vale la pena tener”, agregó.
Luego puntualizó que América Latina “son muchos países” y si bien “cada país está sujeto a riesgos específicos, si uno mira el bosque y no los árboles, han ido cerrando los desbalances. Se ha avanzado mucho en el proceso de estabilizar la inflación”.
El crecimiento económico se está acercando ya al de largo plazo y la cuenta corriente está en el promedio histórico, añadió.
“Hay una piedra en el zapato, que es el tema fiscal. En Brasil esto es un problema serio, un poco más atrás (en cuanto a lo problemático, vienen) México y Colombia”, advirtió.
Luego, Gianelli comparó la inversión en High Yield (HY) Latam frente al High Yield de Estados Unidos. “En 25 años invertir US$ 100 en HY Latam entregó US$ 600, en US HY US$ 500 y en Treasuries US$ 250”, ejemplificó.
Por último dijo que en 25 años, hubo cinco episodios donde el asset class HY tuvo pérdidas relevantes y solo en dos al HY de US le fue mejor que el de Latam.
