Invesco publica sus Perspectivas de Inversión de Mediano Año 2025: “El Reinicio Global”
13 JUN, 2025
Por Fabián Tiscornia
Invesco publicó sus Perspectivas de Inversión de Mitad de Año para 2025, con su visión sobre las expectativas a corto plazo para los mercados globales durante el resto del año.
El primer semestre de 2025 presentó desafíos sin precedentes, impulsados por una amplia reorganización de las relaciones comerciales y las alianzas políticas a nivel mundial. La incertidumbre en los mercados globales se mantiene constante y persisten numerosas incógnitas. El equipo de Global Market Strategy se muestra cauteloso respecto a las estimaciones precisas sobre la estabilización de los aranceles, el momento exacto de las variaciones de los tipos de interés y las previsiones detalladas de inflación y crecimiento. Las Perspectivas se centran en la trayectoria que seguirá la volatilidad arancelaria y en cómo los bancos centrales visualizan la política monetaria al entrar en el segundo semestre de 2025.
"Estamos obteniendo mayor claridad sobre la trayectoria de varias tendencias globales clave y fuerzas macroeconómicas. Si bien anticipamos un cambio sostenido hacia aranceles más altos y políticas de inmigración más restrictivas en EE.UU., también prevemos una mayor inversión fiscal en defensa e infraestructura en toda Europa", afirmó Brian Levitt, estratega de mercado global de Invesco.
Estas dinámicas sugieren un entorno más inflacionario y unas perspectivas de crecimiento moderado para EE. UU. en 2025, en comparación con las expectativas previas. A nivel mundial, el crecimiento también podría desacelerarse, aunque probablemente en menor medida. Una resolución constructiva de las tensiones comerciales y los posibles beneficios de la flexibilización regulatoria podrían seguir impulsando la resiliencia del mercado.
Escenario base: los activos no estadounidenses son cada vez más atractivos
En el escenario base de las Perspectivas, es probable que la volatilidad y la incertidumbre en la política interna estadounidense persistan durante el resto de 2025. Si bien los aranceles estadounidenses se mantienen en máximos de varias décadas, están muy por debajo de los niveles anunciados el Día de la Liberación, y se espera que las relaciones comerciales entre EE. UU. y China mejoren gradualmente. Es probable que estos efectos combinados provoquen una leve desaceleración; sin embargo, la extensión de las rebajas de impuestos y la desregulación ofrecen posibles factores favorables para la trayectoria de la economía estadounidense.
Confiamos en que los activos no estadounidenses son cada vez más atractivos y están preparados para seguir superando sus expectativas. "El entorno actual del mercado ofrece a los inversores la oportunidad de diversificar sus carteras entre regiones y clases de activos, así como de reducir las concentraciones. Esto podría ayudar a capear la volatilidad y, al mismo tiempo, permitirles beneficiarse de posibles sorpresas alcistas", afirmó Levitt.
Las inconsistencias entre los datos duros, que apuntan a mantener las tasas sin cambios, y los datos blandos, que apuntan a una desaceleración inminente que justifica recortes de tipos, colocan a la Fed en una posición difícil durante los próximos meses.
Las Perspectivas sugieren que las tasas estadounidenses se mantendrán sin cambios durante un tiempo más, pero luego se recortarán drásticamente en caso de una desaceleración significativa de la actividad.
Mientras tanto, las trayectorias de la política monetaria divergen a nivel mundial, y los bancos centrales fuera de EE.UU. encuentran mayor flexibilidad para flexibilizar la política monetaria, ya que los aranceles estadounidenses y la debilidad del dólar contribuyen a las presiones desinflacionarias en el extranjero. Esto ya ha provocado recortes de tipos más agresivos de lo previsto inicialmente, y las medidas del Banco Central Europeo han impulsado la confianza y el gasto del consumidor.
En un cambio paralelo, la promesa del canciller alemán, Friedrich Merz, de hacer todo lo posible para defender a Europa, junto con la suspensión del freno de la deuda alemana, ha liberado un importante margen fiscal, impulsando una mayor inversión en infraestructura y defensa. En conjunto, estos avances proporcionan un impulso significativo para el crecimiento europeo durante la próxima década.
El Banco de Japón sigue siendo un caso aparte entre los principales bancos centrales, manteniendo una postura restrictiva. Si bien es posible que nuevas subidas de tasas se retrasen hasta finales de 2025 o principios de 2026, las Perspectivas prevén un endurecimiento adicional con el tiempo. Es probable que esta divergencia en la política monetaria mantenga el apoyo al yen japonés.
Implicaciones para la inversión
Si bien los mercados se han recuperado tras el anuncio del Día de la Liberación de aranceles recíprocos y las pausas posteriores, las Perspectivas favorecen una amplia diversificación geográfica y de clases de activos, dada la continua incertidumbre y la posibilidad de nuevas sorpresas.
En renta variable, las Perspectivas priorizan la baja volatilidad, la calidad y los altos dividendos en EE.UU., a la vez que limitan la exposición a empresas de gran capitalización. Se prevé que la renta variable no estadounidense tenga un rendimiento superior durante lo que resta del año, liderada por los mercados europeos y asiáticos.
En renta fija, se prefieren los bonos globales (excepto los estadounidenses) y los bonos de mercados emergentes en moneda local. La perspectiva favorece una ligera infraponderación en la mayoría de los sectores crediticios y una estrategia cautelosa en la asunción de riesgos de la cartera.
Los elevados riesgos de crecimiento a la baja, las elevadas valoraciones de la renta variable y la actividad favorable de los mercados de capitales nos han llevado a mantener una postura neutral respecto al riesgo de los activos alternativos. En general, se prefiere una postura defensiva en este ámbito, con un enfoque en el crédito privado y las estrategias de cobertura por encima del capital privado.
Entre las principales divisas, una reasignación generalizada de activos estadounidenses podría provocar un debilitamiento del dólar estadounidense, lo que nos llevaría a favorecer las principales divisas desarrolladas, como el euro y la libra esterlina.
Escenarios alternativos
Dada la incertidumbre que rodea al escenario base, las Perspectivas incorporan una gama de resultados alternativos.
En un escenario negativo, existe el riesgo de que la política estadounidense genere aranceles recíprocos de otros países y se negocien acuerdos limitados. Esto podría provocar una escalada de las tensiones geopolíticas, con una caída significativa de las importaciones a EE.UU. En este caso, es probable que EE.UU. entre en recesión y que el crecimiento mundial experimente una desaceleración significativa, mientras que los aranceles en otros países impulsan los precios al alza fuera de EE.UU.
Los activos favorecidos en este escenario incluyen la baja volatilidad y las acciones defensivas no estadounidenses, la deuda soberana no estadounidense, las estrategias de cobertura, el oro y las divisas refugio como el yen japonés y el franco suizo.
Como alternativa, podría darse un escenario positivo en el que la administración estadounidense adopte un cambio de política, moderando las políticas arancelarias y de inmigración, mientras se centra más en políticas que fomenten el crecimiento.
Esto podría resultar en una normalización parcial de la política comercial y una mejora de las perspectivas de crecimiento fuera de EE.UU., compensando una leve desaceleración en EE.UU. y mejorando las relaciones entre EE.UU. y China.
En este escenario, se prefiere un posicionamiento más "de riesgo", favoreciendo las acciones de valor de pequeña y mediana capitalización, los bonos estadounidenses de grado de inversión y de alto rendimiento, las acciones privadas e inmobiliarias, las acciones CLO, las materias primas industriales, el dólar estadounidense y las "monedas de materias primas" como los dólares canadiense y australiano.
