Las estrellas se alinean para el crédito corporativo de mercados emergentes
10 SEPT, 2025
Por Pictet AM
Ya sea por las perspectivas de crecimiento económico o los fundamentos de las empresas, las condiciones en los mercados emergentes se ven cada vez más favorables. De hecho, el pronóstico es el más positivo que ha habido en la última década, caracterizada por el excepcionalismo estadounidense, un flujo constante de capital hacia los EE.UU. y el consiguiente fortalecimiento del dólar.
Nuestros economistas esperan que el PIB de los mercados emergentes crezca un 4% este año y el próximo, aumentando la brecha de crecimiento con respecto a EE.UU. a 2,8 puntos porcentuales (ppts), en comparación con solo 1,5 ppts en 2024. La inflación sigue disminuyendo en el mundo en desarrollo, abriendo el camino para más recortes de tipos de interés.
Sumando las expectativas de un dólar más débil, que se está viendo socavado por los aranceles estadounidenses, no es sorprendente que una mayor asignación a bonos corporativos de ME sea una de las recomendaciones en nuestra Secular Outlook 2025. La oportunidad no necesariamente conlleva un aumento del riesgo. Con la creciente demanda de inversores locales, el crédito corporativo de ME se mantuvo relativamente estable tras la turbulencia del mercado del Día de la Liberación. Los diferenciales en relación con los bonos del Tesoro de EE.UU. aumentaron solo 55 puntos básicos durante la primera semana de abril, en comparación con 120 pbs para los bonos de alto rendimiento de EE.UU.
La mayor resiliencia refleja fundamentos más sólidos, como cargas de deuda más manejables entre las corporaciones de ME. La prima que exigen los bonos de una empresa en comparación con su grado de endeudamiento es alta tanto en relación con la de las empresas estadounidenses como con su propia historia. Esto significa que los inversores están obteniendo rendimientos atractivos por un riesgo relativamente bajo. Además, la duración en el ámbito corporativo de ME es relativamente baja, alrededor de 4 a 4,5 años, en comparación con 7 años para los bonos corporativos de grado de inversión de EE.UU. Esto ayuda a mitigar cualquier aumento en la "prima de plazo".
Potencial de crecimiento doméstico
Ante este contexto, ¿dónde están las mejores oportunidades? Creemos que es crucial estar bien diversificados entre países y sectores, manteniendo la liquidez en mente en todo momento. Con tensiones sobre el comercio global y la incertidumbre sobre la política gubernamental y el panorama macroeconómico en EE.UU., nuestro enfoque actual está en áreas del mercado que pueden beneficiarse de economías domésticas fuertes. Esto incluye la asignación a partes de América Latina, donde la exposición a los aranceles estadounidenses es relativamente modesta, gracias a la baja proporción de exportaciones de bienes en el PIB y a la baja participación de EE.UU. en esas exportaciones. Por ejemplo, Brasil, Argentina y Perú se encuentran en esta categoría. También valoramos los vínculos estrechos con China y el hecho de que varios bancos centrales latinoamericanos ya están en camino de recortes de tipos, lo que añade atractivo a la región.
En Argentina, las reformas de Javier Milei están mejorando significativamente la situación económica del país, acompañadas de un nuevo acuerdo de préstamo del FMI por 20.000 millones de dólares y una caída en la inflación. Esto ha creado oportunidades de inversión en algunas empresas cuasi-soberanas y servicios públicos argentinos. En Colombia, la inestabilidad política ha llevado a valoraciones más ajustadas. Con un cambio en la dirección política en las elecciones del próximo año que parece cada vez más probable, el país podría ofrecer algunas interesantes oportunidades de inversión en los próximos 12 meses, especialmente ya que gran parte del riesgo fiscal ya está descontado.
También vemos potencial en bonos emitidos por empresas tecnológicas chinas, que tienen sólidas posiciones de efectivo neto y un panorama de calificación crediticia en mejora. La IA es una prioridad para el gobierno chino, por lo que esperamos que el entorno regulatorio también sea favorable. Por el contrario, hemos reducido posiciones en algunas empresas de metales y minería, así como en conglomerados diversificados y en partes de Asia.
Oro uzbeko, gas peruano
Atribuimos gran importancia a nuestras puntuaciones macroeconómicas, pero creemos que, en última instancia, los fundamentos de las empresas son clave para generar atractivos retornos ajustados al riesgo en el crédito de ME. Nuestro enfoque es analizar balances y valoraciones corporativas para identificar oportunidades de compra y venta, con preferencia por los ingresos estables que están en gran medida protegidos de los aranceles.
Lejos de las tendencias del mercado, hemos identificado varias empresas en Uzbekistán que cumplen con este perfil. El país está mayormente aislado de los aranceles, con un crecimiento del PIB del 6% y niveles de deuda relativamente bajos del 33% del PIB. Al profundizar en los fundamentos de las empresas, vemos valoraciones atractivas y un fuerte potencial entre los emisores estatales en minería de oro y gas.
En América Latina, un ejemplo es la reciente emisión en el mercado primario de un importante productor de gas peruano, cuyos ingresos están protegidos por precios de gas domésticos fijos. Tales empresas combinan valoraciones atractivas y fundamentos corporativos sólidos con un trasfondo macroeconómico positivo. Como parte de un portafolio diversificado, pueden ayudar a generar atractivos retornos ajustados al riesgo, capitalizando un entorno cada vez más favorable para el crédito de mercados emergentes.
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