Semiconductores a la baja, software al alza
6 OCT, 2026
Por Santeri Korpinen de Sifter Fund
El tercer trimestre de 2026 fue un trimestre más moderado para los mercados y para el Fondo. Sifter Fund Global obtuvo un rendimiento del +2,0% en el trimestre, con una rentabilidad acumulada en el año del +21,2% a 30 de septiembre de 2026 (clase PB, EUR). Tras un primer semestre excepcional, la consolidación en este nivel es exactamente lo que representa la inversión disciplinada a largo plazo.
Sobre Sifter Fund Global
Gestionamos un único fondo de renta variable, Sifter Fund Global, con una sola estrategia y plena alineación de intereses. El fondo es un UCITS domiciliado en Luxemburgo desde 2003 y supervisado por la CSSF.
En Iberia y América Latina, el fondo es distribuido por ACCI Asset Management, socio distribuidor de Sifter para la región. Los inversores e intermediarios de los mercados latinoamericanos pueden acceder a Sifter Fund Global a través de plataformas como Pershing y Allfunds.
Aspectos destacados del T3
Durante el primer semestre del año (enero-junio de 2026), las empresas semiconductoras llegaron a ofrecer rentabilidades de tres dígitos, mientras que las acciones de empresas de software sufrieron presión por la percepción de amenaza de la IA. En el tercer trimestre, los papeles se invirtieron.
Las cotizaciones de las empresas semiconductoras cayeron bruscamente en julio. Sin embargo, el giro no fue una sorpresa, ya que los niveles de valoración de estas compañías habían alcanzado cotas elevadas.
A corto plazo, las subidas y bajadas de los precios de las acciones reflejan el sentimiento del mercado más que el desarrollo real de los beneficios empresariales.
Por favor, tenga en cuenta que la rentabilidad pasada del Fondo no garantiza resultados futuros.
Rentabilidad del Fondo
A lo largo de sus más de 23 años de historia, el Sifter Fund ha superado tanto al índice de renta variable global como a la categoría de referencia establecida por Morningstar. La brecha de rentabilidad respecto a los índices se ha ampliado en los últimos diez años.
Aunque Sifter no supera al índice todos los años, es precisamente la rentabilidad estable a largo plazo lo que más valoramos como inversores. Se construye a lo largo de los años, no en un solo trimestre.
Mejores valores del trimestre
Las mayores revalorizaciones del tercer trimestre procedieron de tres empresas muy distintas, cada una por sus propios motivos.
La acción de Microsoft subió casi un 40% durante el trimestre, ya que la preocupación del mercado por la amenaza disruptiva de la IA se disipó y el negocio en la nube de la compañía creció con más fuerza de lo esperado. El mismo viento de cola también impulsó otra empresa de software, ADP, con sede en EE.UU. Ya habíamos aumentado su peso en la cartera en junio, cuando su cotización había caído considerablemente.
Aumentamos el peso de Microsoft en la cartera durante el primer y segundo trimestres del año, cuando, en nuestra opinión, la acción cotizaba por debajo de su valor en relación con su potencial de rentabilidad a largo plazo.
La subida de Deutsche Börse se debió al animado volumen de negociación en los mercados de renta variable durante julio y agosto. Como empresa defensiva, se beneficia precisamente de la volatilidad del mercado y del aumento de la actividad negociadora. En el caso de Mettler-Toledo, la demanda de inversión en reposición en la industria farmacéutica parecía estar recuperándose finalmente tras varios años más lentos.
Peores valores del trimestre
Los peores valores del tercer trimestre fueron todos fabricantes de equipos para semiconductores.
Las caídas de las empresas semiconductoras no fue una gran sorpresa, ya que sus cotizaciones subieron mucho durante el segundo trimestre, y el mercado corrigió los precios que se habían disparado. No hubo deterioro en las operaciones empresariales de estas compañías.
Según nuestra propia investigación, los valores semiconductores siguen siendo negocios de muy alta calidad y continuamos teniendo posiciones en todas estas empresas, aunque con un peso claramente inferior.
La caída de los precios de las empresas semiconductoras debe contextualizarse en el marco de su fuerte subida anterior. Desde comienzos de año, cada una de ellas sigue siendo una inversión claramente rentable.
Las 10 principales posiciones de la cartera
Los pesos de las diez mayores compañías de la cartera no son uniformes; por el contrario, reflejan nuestra visión sobre la previsibilidad del negocio, los riesgos y el potencial de rentabilidad de cada empresa. El peso de casi el 9% de Microsoft es resultado de la fuerte subida de su cotización durante el trimestre, y no esperamos necesariamente mantenerlo tan elevado a largo plazo.
Nueve de las diez mayores posiciones son líderes del mercado B2B, y consideramos que sus modelos de negocio son más predecibles que los de muchas empresas de bienes de consumo y marcas.
La única empresa de consumo (B2C) entre las diez mayores posiciones es el minorista de membresía Costco, un negocio estable y de crecimiento predecible independientemente del ciclo económico.
Las diez mayores empresas de la cartera están distribuidas en seis sectores diferentes. La mayor ponderación corresponde a empresas industriales, pero el grupo también incluye tecnología de la información, servicios financieros, atención sanitaria y productos básicos de consumo. Cabe destacar que entre las diez mayores compañías solo hay una empresa claramente del sector de semiconductores, TSMC.
El crecimiento de los beneficios a corto plazo de nuestras empresas es actualmente sólido, pero nos centramos sobre todo en estudiar el potencial de crecimiento de beneficios a cinco años vista.
Cambios en la cartera en el T3
Fuimos relativamente activos durante el trimestre. Vendimos las últimas acciones de Novo Nordisk y continuamos reduciendo Applied Materials, Lam Research e incluso Safran. La reducción de empresas semiconductoras continuó a principios de julio, antes de la mayor caída de cotizaciones del sector.
En general, los cambios en la cartera reflejan nuestra visión sobre dónde vemos el mayor potencial de rentabilidad a largo plazo.
Además, queremos evitar las incertidumbres que aún rodean a la amenaza disruptiva de la IA y la continuidad de las inversiones en centros de datos.
Durante el tercer trimestre, dos nuevas empresas entraron en la cartera: Steris y Honeywell Aerospace.
Además, aumentamos el peso en varias empresas: Costco, Verisign, Deutsche Börse, Canadian National Railway, Rational y Microsoft.
El hilo conductor de los cambios en la cartera es una posición más defensiva
Mantenemos la cartera en una posición ligeramente más defensiva. Aunque los niveles de valoración de las empresas semiconductoras ya han bajado, aún no hemos visto la necesidad de aumentar su peso en cartera.
Drivers positivos
No tratamos de predecir el mercado ni sus movimientos, sino de evaluar posibles escenarios y sus efectos sobre las empresas de la cartera Sifter. De cara al próximo año, identificamos tres posibles factores positivos.
Recuperación de la actividad industrial
La actividad industrial se ha reactivado, especialmente en Estados Unidos, tras varios años de contracción. Este escenario podría respaldar el crecimiento de los beneficios de nuestras empresas industriales, que representan más de un tercio de la cartera Sifter.
Continuación del fuerte crecimiento de beneficios de las diez mayores empresas
El crecimiento de los beneficios de las diez mayores es actualmente sólido, y el impulso podría continuar a medida que se acelere el crecimiento económico. La estrategia de inversión de Sifter mira cinco años hacia adelante y en nuestras valoraciones analizamos a través de los ciclos económicos. Las 10 principales empresas representan el 55% de nuestra cartera.
Recuperación de la prima de valoración de las empresas de calidad
La prima de valoración histórica de las empresas de calidad es excepcionalmente baja en relación con las empresas de menor calidad. Si el mercado comienza a valorar las empresas de calidad de forma más justa, un giro a favor de la calidad no sería una sorpresa. Si se produce esa rotación,creemos que Sifter Fund Global está bien posicionado.
Riesgos
En cuanto a los riesgos, destacan dos aspectos: la geopolítica y la política monetaria.
Una subida rápida de la inflación y tipos de interés más elevados pesarían especialmente sobre los múltiplos de valoración, que para las empresas de calidad siguen siendo superiores a la media del mercado. Por otro lado, los balances de las empresas de calidad son sólidos y su apalancamiento bajo, por lo que unos tipos de interés más altos no les generan costes de financiación elevados. Los tipos de interés altos también pueden frenar la inversión, lo que podría ralentizar el crecimiento de las empresas intensivas en capital.
En el ámbito geopolítico, los efectos del conflicto en Oriente Medio —concretamente, la guerra en Irán— son difíciles de anticipar. Hasta ahora, la subida del precio del petróleo no ha provocado una caída en los márgenes de las empresas de Sifter. Además, la cartera del Sifter Fund Global está compuesta por empresas de muchos sectores diferentes, lo que reduce el riesgo de verse afectado por un problema que afecte a un solo sector o país. En definitiva, la diversificación global ofrece protección.
Conclusiones
A corto plazo, los movimientos de las cotizaciones son psicología de mercado, no negocio. Nuestra tarea no es predecir los movimientos de los precios de las acciones, sino poseer las empresas adecuadas al precio correcto y dejar que el tiempo haga el resto. El último año ha sido una vez más una auténtica montaña rusa de cotizaciones, pero vale la pena recordar que ha ofrecido buenas oportunidades de compra en excelentes compounders de calidad y ha generado fuertes rentabilidades para los inversores de Sifter.
Continuamos con nuestra estrategia elegida: poseemos empresas de alta calidad a nivel global, mantenemos la disciplina de valoración y somos activos cuando creemos que añade valor para nuestros inversores.
En América Latina e Iberia, la distribución del fondo está a cargo de ACCI Asset Management
