Inversionistas ven proceso constituyente como principal riesgo para activos de inversión en Chile

Entre el 5 y 19 de abril, CFA Society Chile en conjunto con la Universidad Adolfo Ibáñez realizaron su tercera encuesta CFA Society Chile/UAI Asset Management Survey en Chile, una iniciativa pionera en nuestro mercado, que busca recabar expectativas económicas, riesgos y visión de estrategias de inversión de los principales tomadores de decisiones de inversión en Chile. Para confeccionar la encuesta, se consultó a distintos actores del mercado local a cargo de gestionar y asesorar inversiones en el mercado local, obteniéndose un total de 55 respuestas.

En términos de riesgos de cola (tail risk) para los activos de inversión local, los dos principales riesgos mencionados son el nuevo proceso constituyente (26%) y la persistencia de la inflación global (24%). Otros factores considerados por los encuestados son: la reforma de pensiones en Chile, tensiones del sistema financiero mundial y riesgos geopolíticos (14,8% cada una).

"Si bien esta encuesta se realizó antes de las elecciones de consejeros constitucionales. La encuesta muestra que uno de los principales riesgos para los activos de inversión local es el proceso constituyente, en este sentido este riesgo seguiría estando presente hasta que exista una constitución que fuese aprobada por una gran mayoría de votantes. Lo que se aprecia en el mercado es que los activos financieros locales no han tenido una respuesta significativamente positiva luego de las elecciones".

Hugo Aravena, presidente de CFA Society Chile.

Con respecto al nivel de riesgo de los portafolios, un 49,1% de los actores del mercado local prefieren posicionar sus portafolios de inversión en un nivel similar a sus respectivos comparativos o benchmarks. Esto versus la encuesta anterior, donde un 43,2% de los agentes mostraban intenciones de posicionamiento de menor riesgo a sus comparativos.

Además, dentro de las clases de activos que componen un portafolio diversificado, se observa que a nivel agregado los encuestados han incrementado sus expectativas por el desempeño de la renta variable en los próximos doce meses. De todos modos, estas mejores perspectivas se explicarían principalmente por las regiones emergentes más que por las desarrolladas. De hecho, mientras que en esta última un 45,5% de los encuestados prevé un desempeño “muy desfavorable o desfavorable” para el período mencionado, en el caso de las plazas emergentes la opción “favorable o muy favorable” obtiene las principales puntuaciones y muestra una mejora de 27pp respecto del sondeo anterior alcanzando un 45,4% de las preferencias.

En esta línea, la renta variable local arroja un comportamiento similar a la de las regiones emergentes, en la medida que un 52,7% de los encuestados prevé un desempeño “favorable o muy favorable” de esta clase de activos en los próximos doce meses, lo que representa un alza de 23pp respecto de la lectura previa. De igual forma, en las clases de renta fija, tanto los activos globales como locales contarían con muy buenas perspectivas para los próximos doce meses. Específicamente, mientras que un 67,3% de los encuestados prevé un desempeño “favorable” o “muy favorable” para la renta fija internacional, este número incluso se eleva hasta 72,7% para la categoría local.

En el caso de los activos alternativos, los encuestados prevén que ofrecerían perspectivas más contenidas que las otras clases de activos. De hecho, las opciones “favorables” o “muy favorables se reducen en más de 20pp a 38,2% y, en el caso de las materias primas, si bien las perspectivas sobre estas últimas aumentan, la opción “indiferente” sigue concentrando el mayor número de preferencias.

Respecto a las distintas categorías de activos alternativos, a nivel de instrumentos que invierten en mercados internacionales, los encuestados prevén que la Deuda Privada ofrece las mejores perspectivas (55%), seguida de Private Equity (25%) e Infraestructura (11%). Además, en materia de cambio de perspectivas respecto de la encuesta anterior, se observa una mejora en Deuda Privada, por segundo sondeo consecutivo, e Infraestructura, lo que contrasta con la baja de Private Equity y Real Estate. 

En lo que respecta a esta misma clase de activos en el mercado chileno, 47% de los encuestados prevén también que la Deuda Privada ofrece las mejores oportunidades de inversión, pero en este caso sería secundado por Real Estate (22%) e Infraestructura (20%). Además, en el caso local destaca Real Estate e Infraestructura registran una mejora respecto del reporte anterior, contrastando con la caída de Deuda Privada, Private Equity y Hedge Funds.

Inflación y TPM

En materia de desempeño de la actividad nacional, si bien un 50,9% de los encuestados espera que la economía chilena esté más débil en los próximos 12 meses, la cifra está muy por debajo al 95,5% de la encuesta anterior. Por otro lado, un 81,8% de los encuestados considera probable que la economía chilena experimente una recesión en los próximos 12 meses, cifra que de todos modos se compara de forma favorable con la lectura de 97,7% en la edición previa. 

En materia de inflación, la totalidad de los encuestados prevé que dicha medida se desacelerará en los próximos 12 meses. De hecho, mientras que un 46,3% de ellos estima que la inflación anual será “levemente menor” en el plazo mencionado, el 53,7% restante considera que se situará incluso en un nivel “mucho menor” a lo observado en la actualidad.

Finalmente, en materia de manejo de política monetaria del Banco Central, sólo un 14,5% de los encuestados no espera modificaciones de la Tasa de Política Monetaria este año, mientras que un 63,7% de ellos estima que los recortes serían de al menos 50pb para lo que resta del 2023.

Bolsa local y utilidades corporativas 

Con respecto a las expectativas de utilidades corporativas de empresas chilenas para los próximos 12 meses, un 54,5% de los encuestados espera que éstas sean inferiores al promedio de los últimos años, lo que representa una mejora con respecto a la encuesta de octubre 2022, en que 79,5% esperaba utilidades menores al promedio histórico. 

Por otra parte, un 69,1% de los encuestados considera que el mercado local está subvaluado, 10pp más que en el sondeo anterior, y un 50,9% de la muestra anticipa un desempeño de la bolsa local superior al de los últimos 3 años para 2023, mejora de 7pp versus el 44,2% registrado en octubre de 2022.