La Française apuesta por la flexibilidad en crédito flotante para capear la volatilidad de tipos
28 ABR, 2026
Por Leticia Rial de RankiaPro
En un entorno marcado por la incertidumbre macroeconómica y la persistente volatilidad de los tipos de interés, las estrategias de renta fija buscan reinventarse para ofrecer estabilidad sin renunciar a retornos atractivos. El fondo La Française Carbon Impact Floating Rates se posiciona en este contexto con un enfoque flexible que combina crédito Investment Grade y High Yield, junto con criterios de sostenibilidad.
Emma Gayrard, CFA, Portfolio Manager, Financial and Subordinated Debt de La Française y gestora del fondo, explica cómo esta estrategia logra equilibrar riesgo y rentabilidad, adaptarse a distintos escenarios de mercado y mantener resiliencia en episodios de riesgo financiero.
La Française Carbon Impact Floating Rates combina crédito IG y HY con un enfoque “cross-over”. ¿Qué ventajas ofrece esta flexibilidad frente a estrategias más tradicionales?
El fondo tiene efectivamente un posicionamiento único dentro del universo de fondos de tipo flotante, con un enfoque cross-over y global (UE + OCDE). Esta flexibilidad es una ventaja real, ya que permite al fondo adaptarse fácilmente a diferentes escenarios de mercado ajustando su exposición al riesgo. Además, proporciona acceso a un conjunto más amplio de oportunidades de inversión y mejora la diversificación. Podemos invertir en distintas divisas (siempre cubiertas a euros) y en deuda subordinada (con un máximo del 10% en bonos perpetuos*).
En nuestro posicionamiento crossover, buscamos mantener una calificación media Investment Grade (IG), con un mayor potencial de rentabilidad gracias a la inversión en emisores High Yield (HY) y subordinados.
El fondo mantiene entre un 50% y un 100% en Investment Grade y hasta un 50% en High Yield. ¿Qué factores determinan este equilibrio en cada momento?
Aunque el fondo tiene la flexibilidad de asignar hasta un 50% al segmento High Yield*, nos mantenemos claramente por debajo de ese nivel. De hecho, la exposición a corporates HY en el fondo se sitúa más bien entre el 10% y el 25%* en función del contexto de mercado. El ADN del fondo es ofrecer un buen equilibrio entre rentabilidad y volatilidad, con especial atención a limitar las caídas, incluso en mercados tensionados. Como resultado, mantenemos solo una exposición moderada a HY. Además, limitamos nuestra exposición a cada emisor HY a un máximo del 0,5% del fondo para proteger el valor liquidativo (NAV) ante movimientos significativos relacionados con riesgos idiosincráticos.
Dicho esto, los principales factores que determinan el equilibrio entre IG y HY (y deuda subordinada) son principalmente la valoración, la liquidez del mercado de crédito y el contexto macro y geopolítico.
¿Cómo identifican oportunidades atractivas dentro del universo de bonos a tipo flotante?
El mercado corporativo de FRN de la OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos) representa alrededor de 800.000 millones de dólares y está ampliamente concentrado en el sector financiero y en bonos denominados en USD, EUR y AUD. Los bonos a tipo flotante representan alrededor del 65%* del fondo, y el universo de inversión es relativamente amplio.
Identificamos oportunidades entre emisores, sectores, regiones y divisas. Al invertir en divisas extranjeras, siempre evaluamos las rentabilidades netas de costes de cobertura. Por ejemplo, un FRN de un banco europeo puede ofrecer mejor valor en USD frente a EUR, neto de costes de cobertura, debido a una menor liquidez y visibilidad, lo que genera carry adicional.
Nuestra flexibilidad también nos permite identificar oportunidades a través de la estructura de capital. Mientras que los bancos europeos rara vez emiten bonos Tier 2 en formato flotante, esto es mucho más común en Australia. Esto nos permite encontrar oportunidades atractivas en deuda bancaria Tier 2 denominada en AUD.
El mercado primario de instrumentos a tipo flotante es actualmente bastante activo, con más emisores no-financieros entrando en el segmento. Generalmente se trata de compañías bien calificadas, con fuerte calidad crediticia. Esto mejora la diversificación de la cartera.
¿Qué papel desempeña el sector financiero, dado que representa aproximadamente dos tercios de la cartera?
El sector financiero seguirá desempeñando un papel predominante en el fondo, ya que representa el 68% de la asignación corporativa FRN de la OCDE. Más allá de eso, hemos mantenido una tesis de inversión muy positiva sobre los bancos durante varios años, especialmente en los bancos europeos. Con el tiempo, se han vuelto menos cíclicos gracias a cambios regulatorios que los han hecho estar mejor capitalizados y con menor apalancamiento. Actualmente presentan bajos ratios de morosidad y han saneado sus balances, transfiriendo riesgos al sector de deuda privada. Los fundamentales continúan mejorando, especialmente en países periféricos, como lo demuestra la mejora de sus calificaciones. Finalmente, la rentabilidad de los bancos ha mejorado, ya que han aprovechado plenamente la subida de tipos para reconstruir sus márgenes de interés. Esta elevada exposición a bancos contribuye a que la cartera global sea más robusta.
¿Qué tipo de inversor profesional debería considerar esta estrategia en el entorno actual?
Esta estrategia es adecuada para inversores que buscan exposición a los mercados de crédito sin verse significativamente afectados por la volatilidad de los tipos de interés (el componente de tipos ha representado alrededor del 80%* de la volatilidad del crédito en los últimos cinco años). Gracias a su enfoque flexible, es apropiada para inversores que buscan una rentabilidad esperada superior a la de los fondos tradicionales IG de tipo flotante, beneficiándose al mismo tiempo de una mayor diversificación entre sectores, regiones y estrategias de crédito.
La Française Carbon Impact Floating Rates tiene un papel claro dentro de una asignación tradicional de renta fija. Es adecuada para estrategias a corto plazo (gracias a su elevada liquidez, riesgo de tipos limitado y mejor comportamiento que los fondos monetarios), al tiempo que también encaja en asignaciones a largo plazo, habiendo demostrado resiliencia tanto en entornos de subida como de bajada de tipos.
El fondo ha mostrado resiliencia durante periodos como la crisis del Covid o la guerra en Ucrania. ¿Qué decisiones clave contribuyeron a esta resiliencia?
La baja duración modificada del fondo (vinculada a su exposición a FRN y al límite de duración de 0,5) ha sido un factor clave de resiliencia, especialmente en 2022, cuando el fondo solo cayó un 2,34%* (rentabilidad anual completa), frente al -11,48% del HY en euros y al -13,65%* del IG en euros. Los FRN también tienden a ser menos volátiles que los bonos a tipo fijo, en parte porque están infrarrepresentados en los ETF (fondos cotizados) y en gran medida ausentes de los principales índices de crédito.
Además, en periodos de incertidumbre y tensión en los mercados, reducimos la exposición a HY y deuda subordinada y nos centramos en emisores investment grade.
Más recientemente, el episodio del conflicto en Irán proporcionó otra prueba. El drawdown del fondo se mantuvo limitado gracias a su baja sensibilidad a tipos, y a un posicionamiento flexible y relativamente prudente.
¿Cómo gestionan el riesgo en un entorno de ampliación de spreads?
Aprovechamos nuestra flexibilidad de gestión para reducir el riesgo de crédito disminuyendo la exposición a HY, en particular a emisores single-B (no invertimos en CCC**), y a deuda subordinada. Nuestra elevada exposición a bancos también es un factor estabilizador. Como se ha comentado, los bancos son ahora menos sensibles al estrés de mercado y menos cíclicos, con spreads de crédito relativamente anclados y respaldados por sólidos fundamentales.
También mantenemos una exposición limitada a sectores cíclicos como el químico y el transporte, y la reduciríamos aún más en un entorno de aversión al riesgo.
El fondo tiene como objetivo reducir la intensidad de carbono en al menos un 50% respecto a su índice de referencia. ¿Cómo se implementa este objetivo en la práctica?
El fondo busca reducir su huella de carbono (alcances 1 y 2) en relación con su índice de referencia (50% Bloomberg Global Aggregate Corporate y 50% ICE BofA BB-B Global High Yield Index*). En la práctica, no invertimos en combustibles fósiles y generalmente evitamos sectores con alta intensidad de carbono como Energía (0%), Materias Primas (0,2%) y Utilities (1,2%*). Además, tenemos una asignación significativa a bancos, que intrínsecamente presentan menores emisiones directas de carbono.
¿Qué sectores o emisores quedan excluidos del universo de inversión en función de criterios de carbono?
Ningún sector queda explícitamente excluido únicamente por criterios de carbono. Sin embargo, se aplican exclusiones a nivel de grupo (por ejemplo, armas controvertidas, empresas de países incluidos en listas negras). Nuestro objetivo es financiar compañías de todos los sectores comprometidas con la transición. Excluimos el 25% inferior de empresas identificadas como “rezagadas”, es decir, aquellas que no han iniciado una transición creíble hacia la reducción de su intensidad de carbono, según nuestro modelo propietario. Las razones de esta clasificación varían según el sector, pero suelen incluir una divulgación insuficiente o un desempeño en criterios ESG (ambientales, sociales y de gobernanza) significativamente inferior al de sus comparables (por ejemplo, la ausencia de objetivos de emisiones financiadas en el caso de un banco).
De cara a los próximos 12–24 meses, ¿qué riesgos y catalizadores vigilan más de cerca?
Esperamos que la volatilidad de los tipos continúe, pero esta estrategia ayuda a mitigarla. Para este fondo, los principales riesgos son la ampliación de spreads y el deterioro de la calidad crediticia. La cuestión clave hoy es el alcance del impacto del conflicto en Irán, especialmente para sectores y países más sensibles a la volatilidad del precio del petróleo. También vigilamos los posibles efectos de segunda ronda en el sector bancario, incluido cualquier impacto en sus provisiones por pérdidas crediticias y en su rentabilidad en un entorno de volatilidad de tipos.
*Fuente: Crédit Mutuel Asset Management, a 31/03/2026
**Bonos altamente especulativos
Redactado el 23/04/2026
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Fuentes: Grupo La Française a 31 de enero de 2026. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros. El índice S&P 500 Net Return se expresa al cierre con reinversión de dividendos. La rentabilidad es neta de comisiones de gestión.
Principales riesgos: pérdida de capital, riesgo de crédito, tipo de interés, riesgo asociado a inversiones en valores especulativos (high yield), riesgo de inversión en mercados emergentes.
Para una descripción completa de los riesgos, información adicional sobre las estrategias y detalles sobre todas las comisiones, consulte el folleto vigente y el documento de datos fundamentales, ambos disponibles en inglés en nuestra página web. La política del Grupo La Française sobre solicitudes y reclamaciones de clientes está disponible en nuestra web. La sociedad gestora puede suspender la distribución del fondo sin previo aviso. Esta información no contractual se considera precisa en la fecha de publicación y está sujeta a cambios con el tiempo. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros. La composición de la cartera del fondo puede cambiar en cualquier momento. Estos datos se proporcionan únicamente con fines ilustrativos. Dependiendo de la fecha de publicación, la información presentada puede diferir de los datos más recientes. Este material no contractual no constituye, ni debe interpretarse como, una recomendación, solicitud u oferta para comprar, vender o arbitrar.
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