Tikehau Capital, claves del High Yield europeo en el entorno actual
21 ABR, 2026
Por Tikehau Capital
Autores: Laurent Calvet y Benoit Martin, gestores del fondo Tikehau European High Yield de Tikehau Capital*
El término «High Yield» se refiere a los valores de renta fija con una calificación inferior al grado de inversión (de BB+ a CCC- según S&P/Fitch, y de Ba1 a Caa3 según Moody’s). Este segmento ofrece un mayor potencial de rentabilidad a cambio de un mayor riesgo crediticio.
El fondo Tikehau European High Yield (TEHY) opera dentro de este universo con un enfoque basado en la convicción (selección de bonos) destinado a captar una «prima de complejidad» entre emisores menos cubiertos y con menor representación en los índices. El fondo se beneficia de la flexibilidad de asignación, que utiliza para aprovechar dos áreas de especialización de Tikehau Capital: el alto rendimiento corporativo, incluido el segmento B, y la deuda financiera subordinada.
¿Qué diferencia al segmento de alto rendimiento dentro del mercado de renta fija?
High Yield se caracteriza por ofrecer un mayor potencial de rentabilidad en comparación con Investment Grade, reflejando distintos perfiles de riesgo crediticio. En el entorno actual, los fundamentales corporativos se mantienen en términos generales sólidos y las tasas de impago contenidas, lo que respalda la relevancia de High Yield en las carteras al proporcionar exposición a una amplia base de emisores y a múltiples fuentes de generación de rentabilidad.
Las primas de riesgo en el High Yield europeo se sitúan en torno a los 300 puntos básicos, aproximadamente 40 puntos básicos por encima del mínimo previo al conflicto y todavía por debajo de la media de los últimos diez años, cercana a los 380 puntos básicos, mientras que el componente de tipos también ha aumentado, elevando las rentabilidades totales hasta niveles próximos al 6%, un nivel no visto desde mediados de 2024, excluyendo el episodio puntual del “Liberation Day”.
¿Cuál es el entorno actual y cómo se ha comportado el High Yield europeo?
El entorno está marcado por la incertidumbre geopolítica, especialmente en torno a Estados Unidos e Irán. Tras varias semanas de tensiones en Oriente Medio, el anuncio de un alto el fuego impulsó una recuperación parcial de los activos de riesgo, aunque la visibilidad sigue siendo limitada. Los precios de la energía se han moderado recientemente, con el Brent cayendo un 13% hasta mínimos de varias semanas, mientras que las expectativas de inflación y crecimiento siguen condicionando la trayectoria de los bancos centrales, con el mercado descontando entre dos y tres subidas de tipos por parte del BCE y del Banco de Inglaterra de aquí a final de año. Entre el 27 de febrero y el 7 de abril de 2026, el segmento High Yield europeo registró una caída del 2,71%.
La transmisión del estrés derivado del conflicto entre Estados Unidos e Irán al High Yield europeo se ha producido principalmente a través del canal energético. A través de la inflación, el aumento de las expectativas de precios ha impulsado al alza los tipos a largo plazo y ha aplanado las curvas ante la perspectiva de políticas monetarias más restrictivas por parte de los principales bancos centrales. En términos de crecimiento, el shock podría afectar negativamente a la actividad y a los resultados empresariales. Por el momento, si el conflicto se intensifica, el impacto se reflejaría previsiblemente en el medio plazo en las cuentas de las compañías. Las tasas de impago se mantienen contenidas por ahora, aunque se ha observado un peor comportamiento en los sectores más intensivos en energía, especialmente transporte, automoción, químico e industria pesada.
En cuanto a los factores técnicos, tras casi tres años de entradas continuadas, marzo registró un cambio de tendencia con aproximadamente 1.800 millones de euros de salidas en lo que va de año en fondos de High Yield europeo; no obstante, esto no ha alterado el soporte técnico del mercado, ya que sigue existiendo liquidez excedente pendiente de inversión y la emisión neta en el mercado primario se mantiene controlada.
¿Por qué sigue siendo atractivo el High Yield en este entorno?
En nuestra opinión, el segmento mantiene un atractivo estructural dentro de la construcción de carteras. Los fundamentales de los emisores son en general resilientes, las tasas de impago se mantienen bajas y el perfil generador de ingresos de esta clase de activo —impulsado por el carry y la capitalización de las rentabilidades— sigue siendo atractivo.
Los niveles de rentabilidad se han ajustado entre el 5% y el 6%, incluyendo emisores de mayor calidad dentro del segmento, mientras que los diferenciales en torno a 300 puntos básicos, aún por debajo de su media a diez años, parecen adecuados para compensar las tasas de impago esperadas en un escenario sin recesión. Por el contrario, si Europa entrara en recesión, los diferenciales actuales no serían suficientes para compensar los riesgos asociados.
A pesar de las recientes salidas de capital de la clase de activo, los factores técnicos siguen siendo favorables gracias a una liquidez abundante y a la reducción del tamaño efectivo del mercado europeo de High Yield.
¿Cuál es el enfoque de inversión de Tikehau Capital en High Yield europeo?
La estrategia se basa en el análisis fundamental y en la selección de bonos, con un enfoque no referenciado a índices y sin restricciones de benchmark. El equipo se centra en emisores de menor tamaño y con menor cobertura por parte del mercado para capturar una “prima de complejidad”, y combina múltiples fuentes de rentabilidad dentro del crédito, incluyendo bonos corporativos y financieros, tanto en estructuras senior como subordinadas, con especial foco en deuda financiera subordinada e instrumentos subordinados de emisores considerados de mayor calidad.
Este proceso está respaldado por un equipo especializado de 17 analistas de crédito que monitorizan más de 450 emisores europeos y se apoya en la trayectoria de Tikehau Capital en High Yield desde 2007.
¿Cuál es la posición actual del fondo?
Desde el inicio del conflicto en Oriente Medio, el fondo ha superado a su índice de referencia, el ICE BofA Euro High Yield Constrained Index, utilizado únicamente como indicador de rentabilidad a posteriori. (En marzo de 2026, la rentabilidad bruta del fondo cayó un -2,44%, frente a una caída del -2,71% del índice en el mismo periodo**). Una duración inferior a la del índice ha respaldado el comportamiento del fondo frente al aumento de los tipos a largo plazo; la estrategia redujo su beta hasta 0,95 y aumentó la liquidez hasta el 7,8% durante el mes de marzo. Tikehau European High Yield mantiene una exposición baja o nula a los sectores considerados de mayor riesgo en el contexto actual —automoción, químico, transporte, energía y packaging— con el objetivo de contener la sensibilidad al shock energético.
Para los inversores que buscan exposición al High Yield europeo en la actualidad, Tikehau European High Yield pone el foco en un enfoque activo, disciplinado y selectivo, con una duración controlada. A modo indicativo, la rentabilidad a vencimiento (YTM)*** del fondo se sitúa en torno al 5,5%.
*A través de Tikehau Investment Management, sociedad gestora de activos de Tikehau Capital.
**La rentabilidad pasada no predice rendimientos futuros. El Fondo tiene como objetivo alcanzar una rentabilidad anualizada superior a la del índice ICE BofA Euro High Yield Constrained Index (HEC0), neta de comisiones de gestión específicas de cada clase de participación, en un horizonte de inversión de 3 años. Esta información se facilita únicamente con fines ilustrativos, dado el contexto específico del conflicto en Oriente Medio, y no constituye una garantía ni es indicativa de la rentabilidad futura del fondo. El historial de rentabilidad del fondo está disponible en la página web de la sociedad gestora.
***La rentabilidad a vencimiento (YTM) es una característica de la cartera a la fecha de este documento: no constituye en ningún caso un objetivo de gestión, ni una garantía, ni una promesa de rentabilidad o de rendimiento, ni es un indicador fiable de rentabilidad. La YTM se calcula excluyendo comisiones, posibles costes de cobertura y los impagos de emisores. Representa una media ponderada de nuestras estimaciones de las rentabilidades de los bonos mantenidos hasta su vencimiento. Esta rentabilidad puede diferir de la obtenida al final de la vida del producto, en particular en función de las condiciones de reinversión de los flujos de caja generados por posibles amortizaciones o refinanciaciones entre sus fechas efectivas y el final de la vida del producto, y sigue estando sujeta a riesgos de mercado. Las rentabilidades netas después de comisiones serán siempre inferiores.
Tikehau European High Yield es un FCP de derecho francés gestionado por Tikehau Investment Management, sociedad gestora del grupo Tikehau Capital. El fondo conlleva riesgos, entre otros, de pérdida de capital, riesgo de crédito, riesgo de tipos de interés, riesgo de liquidez y riesgo de sostenibilidad. La deuda financiera subordinada y los instrumentos subordinados pueden ofrecer potenciales rentabilidades elevadas, pero conllevan un riesgo de crédito significativo. La rentabilidad pasada no predice rendimientos futuros. Se trata de una comunicación comercial. La información contenida en este documento no es suficiente para tomar una decisión de inversión definitiva. A tal efecto, se debe consultar la documentación legal del fondo (folleto, KID), disponible en la página web de la sociedad gestora.
