El BCE no sube los tipos y deja el precio del dinero en el 4,5%: las gestoras reaccionan

En la reunión de hoy la BCE ha anunciado que los tipos de interés no continuarán subiendo, al menos por ahora. Estas son las primeras reacciones de las gestoras de fondos:

Konstantin Veit, gestor de carteras, PIMCO

El BCE se encuentra actualmente con el piloto automático activado en lo que respecta a los tipos de interés. Si bien el BCE podría aumentar aún más los tipos de interés, la atención se ha desplazado hacia la duración probable en máximos de los tipos de interés oficiales.

Creemos que los riesgos siguen estando sesgados hacia recortes de tipos algo más tardíos en comparación con las expectativas actuales del mercado.

Creemos que, para que la inflación se normalice completamente y vuelva al objetivo del 2%, es probable que sea necesario un enfriamiento adicional de la economía y cierta debilidad del mercado laboral.

Aunque el contexto del mercado no ha sido propicio para que se tome hoy una decisión sobre las reinversiones del programa de compras de emergencia (PEPP), prevemos que el BCE apunte a adelantar el recorte.

No prevemos que el BCE descarte categóricamente la venta de tenencias de bonos, pero esperamos que siga centrándose en una reducción pasiva gradual y ordenada de las reinversiones.

Sebastian Vismara, macroeconomista, BNY Mellon IM

Tanto la decisión del BCE de mantener los tipos en el 4% como el hecho de que el mensaje del comunicado de prensa no haya variado han coincidido con lo que ya se esperaba. Como ha indicado la autoridad monetaria, los últimos datos confirman en gran medida su evaluación anterior sobre las perspectivas de inflación a medio plazo. Se prevé que la inflación continúe en niveles demasiado altos durante demasiado tiempo, pese a que en septiembre el crecimiento de los precios fue inferior a las estimaciones. Esto implica que los tipos de interés se mantendrán en niveles que, sostenidos durante el tiempo suficiente, contribuirán decididamente a devolver la inflación al nivel objetivo. El comunicado no ofrece más detalles sobre los planes del BCE en relación con sus otras herramientas de política monetaria, como el ajuste cuantitativo (QT).

Durante la conferencia de prensa posterior a la reunión, Christine Lagarde ha descrito la decisión como una «pausa» y se ha mostrado abierta a aplicar subidas de tipos adicionales. La presidenta del BCE también ha reconocido que, en contra de lo que algunos esperaban, no se han tratado otros temas como los planes para el QT, la posibilidad de finalizar las reinversiones del programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) antes de lo previsto o cambios relativos al coeficiente de caja. Lo más importante, y en línea con el mensaje que lanzó hace poco el economista jefe de la institución, Philip Lane, es que Lagarde ha indicado que la revisión de los acuerdos salariales (cuyo impacto empezará a ser notable en el primer trimestre de 2024) será determinante para las decisiones de política monetaria el año que viene. En general, podríamos decir que la reunión ha supuesto una sorpresa moderadamente dovish.

Creemos que lo más probable es que los tipos de interés se mantengan en los niveles actuales hasta la segunda mitad de 2024 (algo más tarde de lo que los mercados esperan) y que después caerán más bruscamente de lo previsto hacia final de año, a medida que se deterioren las condiciones de la economía mundial. Consideramos que los riesgos con respecto a los tipos de interés siguen siendo alcistas a corto plazo y no descartamos que la política monetaria europea vuelva a restringirse a principios de 2024, en línea con nuestra opinión de que la inflación podría sorprender al alza frente a las expectativas a comienzos del año que viene”

Ulrike Kastens, Economista Europe, DWS

Por primera vez desde julio de 2022, el Banco Central Europeo (BCE) decidió hoy no aumentar las tasas de interés. Sin embargo, si la inflación evoluciona en línea con las previsiones del BCE y las nuestras, es probable que el aumento de las tasas de septiembre de 2023 sea el último: las tasas de inflación seguirán disminuyendo debido a los efectos base y los factores subyacentes.

Además, el BCE también enfrentará presiones económicas: los indicadores de sentimiento, los estándares de crédito y la disminución de los préstamos indican una debilidad significativa en la demanda interna. A medio plazo, esto abrirá la puerta a un ajuste de las tasas de interés. Todavía se espera un primer recorte de tasas a fines del segundo trimestre.

El BCE ha aumentado las tasas de interés diez veces, llevando la tasa de operaciones de refinanciamiento principales al 4,5% y la tasa de depósito al 4% a partir del 20 de septiembre de 2023. Sin embargo, las decisiones del BCE seguirán siendo guiadas por los datos, y las decisiones futuras del Consejo de Gobierno asegurarán que las tasas de interés de referencia del BCE se fijen en niveles suficientemente restrictivos hasta que se alcance el objetivo de inflación del 2% a medio plazo. El BCE es independiente y no puede aceptar instrucciones de ninguna institución, gobierno u otro organismo

Alexander Batten, Fixed Income Portfolio Manager, Columbia Threadneedle Investments

El BCE ha mantenido hoy las tasas estables, una decisión que había sido bien anunciada por los miembros del comité del Banco Central Europeo y completamente descontada por los mercados1. Sin embargo, la puerta sigue abierta a posibles aumentos adicionales, dada la creciente evidencia y confianza del BCE en la transmisión de la política monetaria a la actividad económica. Pero consideramos improbable que sea necesario activar esta opción.Antes de la reunión de hoy, se había especulado sobre una posible anticipación de la fecha de finalización de las reinversiones de los reembolsos del programa PEPP, actualmente previstos hasta finales de 2024. El Consejo de Gobierno no discutió esto, ya que el reciente endurecimiento de las condiciones financieras, debido a las curvas más estrechas y los spreads más amplios de la periferia, habría reducido la necesidad de adoptar medidas monetarias adicionales.

El final de los ciclos de endurecimiento de la política monetaria suele ser positivo para los bonos. Por esta razón, nuestros fondos están posicionados a largo plazo en términos de duración, en línea con nuestra hipótesis de que las tasas de política probablemente hayan alcanzado un pico, aunque de tamaño modesto debido a las incertidumbres relacionadas con lo que ha sido un ciclo económico único. Somos más optimistas de que la curva de rendimientos debería seguir recuperándose, tanto por el peso de la oferta de bonos del Estado como por el inicio de un ciclo de relajación de las políticas monetarias previsto para el próximo años.