Los bonos nórdicos high yield ofrecen grandes posibilidades de rentabilidad

Autor: Svein Aage Aanes, Director de Renta Fija de DNB Asset Management

Los bonos de renta fija nórdicos merecen actualmente una mirada más atenta, y el entorno de mercado es particularmente prometedor para los estos bonos de alto rendimiento. Estamos en una transición de subidas y bajadas de tipos, y en tales fases los bonos tienden a obtener buenos resultados. A medida que los bancos centrales se sientan más cómodos con la estabilización de la inflación, es probable que levanten un poco el pie del freno de la política monetaria, pero sin pasar a una política monetaria expansiva. Se espera que tanto el banco central sueco como el noruego recorten los tipos de interés este año.

A la vista de la evolución económica, sería un logro notable de la política monetaria que los bancos centrales fueran capaces de sobrevivir a la primera prueba real de un choque inflacionista desde la introducción del paradigma moderno de política monetaria sin llevar a las economías a una recesión. Actualmente hay mucho que decir a favor de esto. Sin embargo, no se puede descartar que el impacto global de las subidas de tipos de interés de los dos últimos años pueda conducir a una recesión más severa de lo que los mercados pronostican actualmente.

Los diferenciales de crédito de los bonos nórdicos high yield nórdicos se sitúan en torno a los 550 puntos básicos

En cuanto al mercado de renta fija, el año ha empezado con fuerza en lo que respecta a las emisiones, y se espera que esta tendencia continúe. Teniendo en cuenta las necesidades de financiación de los bancos, es poco probable que 2024 sea un año récord, pero en conjunto debería ser un año fuerte para las emisiones. En torno a 550 puntos básicos, los diferenciales de crédito de los bonos high yield noruegos siguen siendo considerables en relación con los niveles históricos y tienen potencial para reducirse aún más este año. El rendimiento en este segmento se sitúa actualmente en torno al 9,5%.

Cabe señalar que tanto la duración de los tipos de interés, en torno a un año, como la duración del crédito, en torno a dos años, son bastante cortas. El periodo de compromiso de capital comparativamente corto ya ha sido una de las razones por las que los bonos nórdicos de alto rendimiento han superado a sus homólogos europeos en los últimos cuatro y cinco años. Actualmente, los sectores inmobiliario y financiero diversificado son especialmente prometedores. En cambio, los proveedores de servicios petroleros y algunos subsectores de la industria naval se han encarecido tras dos años de buenos resultados y no ofrecen mucho margen para sorpresas en cuanto a sus diferenciales de crédito. Por otra parte, las perspectivas para estos sectores siguen siendo bastante sólidas.

Buenas oportunidades para un año fuerte en renta fija

El rendimiento de los bonos con grado de inversión es ligeramente superior al 5% y el diferencial de crédito se sitúa entre 115 y 130 puntos básicos, dependiendo del tipo de producto. En comparación con los niveles históricos de los diferenciales, la mayoría de los sectores presentan un buen aspecto. El sector inmobiliario también resulta especialmente interesante, ya que los diferenciales de crédito de este sector se ampliaron significativamente en 2022 y siguen siendo elevados.

A pesar del entorno positivo, existen riesgos de retrocesos a corto plazo debido a los muy buenos resultados del cuarto trimestre del año pasado. Los mercados preveían recortes relativamente agresivos de los tipos de interés por parte de la mayoría de los bancos centrales hacia finales de 2023. Como los tipos de interés han aumentado a principios de 2024, los precios están ahora más en línea con las señales de los bancos centrales. La región nórdica no sería inmune a un aterrizaje brusco de la economía mundial, a pesar de que los nórdicos estuvieron entre las economías con mejor comportamiento relativo durante la crisis financiera mundial de 2007/2008 y la pandemia. En principio, sin embargo, creemos que es bastante probable que el año de los bonos sea fuerte.