China: la cuestión del crecimiento

Jonathan Pines, Responsable de Asia ex-Japan, Federated Hermes Limited

Nuestro índice de referencia Asia ex Japan tiene cuatro grandes componentes: China, Corea, Taiwán e India. La rentabilidad de China y Corea durante la última década y media, como poco, ha sido especialmente mala. China está cotizando a un nivel de valoración mínimo histórico en relación con el resto del mundo. Corea cotiza en un múltiplo precio-valor contable medio inferior a uno. Muchas acciones individuales en ambos países cotizan en múltiplos precio-beneficio de un solo dígito y con una rentabilidad por dividendos inusualmente alta. 

La mala rentabilidad y baja valoración de China son el resultado del deterioro de su relación con Occidente y de la ralentización de su crecimiento, provocado a su vez por un sector inmobiliario que se ha vuelto demasiado grande en relación con el resto de la economía. La valoración baja de Corea se puede atribuir a una alta ponderación de empresas cíclicas, muchas de las cuales se prevé que vean (por ahora) cómo se reducen sus ganancias, y a una mala gobernanza corporativa que resulta en un maltrato de los accionistas minoritarios.

Sin embargo, dadas las valoraciones absolutas y relativas extremas que se ofrecen, apostamos por que los mercados de valores de Corea y China van a obtener mejores resultados. Cuando las acciones son tan baratas, solo hace falta que las noticias sean menos malas de lo que se temía para que las acciones suban. En China, el impulso podría llegar con una disminución de las tensiones con EE. UU. y de la continuación de las políticas de estímulo (seguida por el temor a pérdidas por parte de los gestores de fondos infraponderados). En Corea, la previsión de ciclos de alza en sectores clave y de una lenta mejoría de la gobernanza (desde una base baja), a medida que continúa surgiendo una clase de inversores activistas coreanos más fuerte, podría provocar la subida del precio de las acciones.

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