Entre máximos históricos y disparidades: el panorama actual de los mercados

Autor: Thomas Friedberger, CIO de Tikehau Investment Management

En un momento en que los mercados financieros alcanzan máximos históricos, hemos observado un fenómeno inusual en Estados Unidos: una entrada masiva de capital a los mercados por un total de 163.000 millones de dólares, con una búsqueda atípica de rendimiento en lugar de crecimiento. Este rally, que ha marcado el comienzo del año, puede atribuirse en parte al desempeño de lo que se ha denominado los "7 magníficos". Por otro lado, también se ha visto impulsado por un aumento en la demanda motivado por la reducción del mercado en un ciclo de recompras y privatizaciones. Solo en Estados Unidos se han autorizado recompras por valor de 900.000 millones de dólares para 2024, cercanas al máximo histórico de 1,2 billones de dólares en 2022. En Europa esta tendencia también está comenzando a ganar protagonismo.

Otro aspecto notable de los mercados financieros en este momento es la disparidad observada entre ellos, tanto en las empresas que los componen como en las diferencias geográficas. En 2023, el S&P 500 cerró en positivo a pesar de que el 72% de las acciones que lo componen tuvieron un rendimiento negativo, lo que sugiere el mayor número de resultados negativos en un año en el que el índice cerró en positivo. Este fenómeno se puede atribuir a varias razones. En primer lugar, el buen desempeño de los "7 magníficos", que aumentaron sus ventas en un 15% respecto al año anterior y sus ingresos en un 58%. En contraste, las otras 493 empresas del S&P 500 vieron aumentos más modestos del 3% en ventas y del 2% en ingresos. En segundo lugar, la vuelta de los inversores minoristas al mercado, que actualmente poseen el 41% de las acciones estadounidenses. Por último, la entrada masiva de flujos procedentes de ETFs ha tenido un impacto positivo en las empresas con mayor capitalización. Si comparamos índices, se puede observar el efecto que los “7 magníficos” han tenido en el mercado. Mientras el S&P 500 ha superado los 5.000 puntos y está en máximos históricos, el índice Russel 2000 tiene un descuento del 20% con respecto a su pico en 2021.

Para contextualizar la magnitud del impacto de los "7 magníficos", Nvidia, una empresa incluida en este grupo ha aumentado su valor en un 82,7% desde el inicio del año (a 14/03/2024) y ha llegado a incrementar su valor en 275.000 millones de dólares en un solo día después de la publicación de sus resultados, un hito que representa un récord absoluto en la historia del mercado. Si comparamos el aumento en la capitalización de mercado de Nvidia con la capitalización total de la mayor empresa europea cotizada en bolsa, Novo Nordisk, el crecimiento de Nvidia ha generado más valor desde el inicio del año que la capitalización total de la mayor compañía europea cotizada.

En Europa, aunque mas moderadamente, también hemos observado esta dispersión entre las “mega cap” y las “small cap”. El grupo de las 11 mayores empresas conocido como “Granolas”, y un peso del 25% dentro del Stoxx 600, ha sido responsable del 60% de la rentabilidad de este.

Además, también hemos visto contraste en las rentabilidades de los mercados en las distintas geografías. Mientras que Japón y Estados Unidos están en máximos históricos, China está en niveles de 2009. El país que se veía con un gran potencial de crecimiento, ahora se percibe ahora como un lugar donde las decisiones políticas hacen muy inciertas las inversiones en renta variable. Desde la creación del MSCI China en 1993, ha acumulado una rentabilidad del 10% (en HKD) frente a la rentabilidad acumulada del 2.000% del SPX (en $). Por su parte, la India ha superado a Hong Kong como cuarto mercado bursátil mundial en un momento en el que la economía india esta teniendo un fuerte impulso y un contexto muy débil para China.

En este contexto, centramos la atención sobre el CAPEX. Las proyecciones de McKinsey & Company sugieren que el gasto en capital en activos físicos alcanzará aproximadamente los 130 billones de dólares para 2027, impulsado principalmente por los tres pilares de la "D": digitalización, descarbonización y desglobalización. Este aumento en la inversión no incluye las importantes inyecciones de capital destinadas a la inteligencia artificial. En el contexto de Estados Unidos, se espera que el gasto en infraestructura alcance los 6 billones de dólares para 2029, reflejando una ambiciosa agenda de desarrollo y modernización. Por su parte, los "7 magníficos" ya han desembolsado un total de 1.500 millones de dólares en gastos de capital e investigación y desarrollo durante los últimos 5 años, a medida que intensifican sus esfuerzos para construir la infraestructura necesaria para impulsar la inteligencia artificial.

Este escenario presenta tanto oportunidades como desafíos. Por un lado, representa una oportunidad para los inversores hábiles, ya que las necesidades de inversión son substanciales. Por otro lado, el gasto en capital siempre ha sido una preocupación para los inversores, ya que suele estar asociado con la mala asignación de recursos y resultados decepcionantes. El ciclo de gastos en capital implica una marcada disparidad entre los inversores más exitosos y los demás, lo que puede ser una ventaja para los gestores activos tanto en los mercados privados como públicos.