España, la inflación más alta entre las grandes economías del euro: Nomura prevé un IPCA del 3,9% en 2026 a las puertas de las elecciones

España llega a las elecciones generales del 29 de noviembre como la economía que más crece entre las cuatro grandes de la zona euro, pero también como la que soporta la inflación más alta. Según las previsiones que Nomura publicó el 16 de octubre en su Europe Economic Weekly, el IPCA español cerrará 2026 con una media del 3,9%, frente al 3,1% del conjunto de la zona euro, y tocará techo en el cuarto trimestre, en el 4,7%.

España, por encima de Alemania, Francia e Italia

La brecha con el resto de grandes economías es amplia. Nomura prevé para 2026 una inflación media del 2,9% en Italia, del 2,8% en Alemania y del 2,5% en Francia. En 2027, todas moderan, pero España sigue destacando: 3,2% frente al 2,6% de la zona euro.

La trayectoria trimestral muestra la intensidad del repunte. La inflación española pasó del 2,8% en el primer trimestre de 2026 al 3,6% en el segundo y al 4,5% en el tercero. Nomura espera el máximo en el cuarto trimestre y una desaceleración progresiva a lo largo de 2027: 4,4% en el primer trimestre, 3,8% en el segundo, 2,5% en el tercero y 2,1% en el cuarto.

Energía y tecnología, detrás del repunte

Nomura atribuye la inflación de la zona euro sobre todo a la energía, en un contexto marcado por la guerra de Irán y el encarecimiento del petróleo y el gas. El informe no desglosa los factores específicos de España, pero sí aporta un dato llamativo: la inflación de información y comunicación alcanzó en septiembre el 3,3% interanual en España, la más alta entre las grandes economías, tras años de caídas de precios.

Detrás está, en buena parte, la inteligencia artificial. La demanda de chips para centros de datos ha encarecido los ordenadores, portátiles y tabletas, cuyos precios suben un 11,8% interanual en España, en línea con el 11,9% de la media de la zona euro. Es un componente pequeño de la cesta, pero suma presión en un entorno ya inflacionista.

Un BCE más restrictivo para una economía más caliente

Nomura espera que el BCE suba los tipos en diciembre y marzo hasta situar la facilidad de depósito en el 3%. Para España, la combinación tiene una lectura particular: con una inflación y un crecimiento superiores a la media, el tipo de interés real que soporta su economía es más bajo que el de sus socios, por lo que la política monetaria única resulta menos restrictiva en términos relativos.

Para los gestores, esto refuerza el seguimiento de los datos nacionales de precios y de su efecto en salarios y márgenes empresariales.

Inflación y elecciones del 29 de noviembre

La campaña oficial se desarrollará entre el 13 y el 27 de noviembre, justo cuando Nomura sitúa el pico de inflación. El coste de la vida llega así al centro del debate electoral en un momento en que el crecimiento sigue siendo el más sólido de las grandes economías del euro. Analizamos el contexto político más amplio en las elecciones que marcarán los mercados en 2027.

Conclusión

España combina el mayor crecimiento y la mayor inflación de las grandes economías del euro, un perfil que contrasta con el estancamiento francés e italiano y con la recuperación todavía tímida de Alemania. La moderación de los precios no llegaría, según Nomura, hasta la segunda mitad de 2027.

Con el BCE camino de nuevas subidas y unas elecciones generales a las puertas, la evolución de la inflación española será una variable clave para los inversores con exposición a la deuda y a la renta variable domésticas en los próximos meses.